圖片來源@視覺中國

文 | 餐盟研究

千億市場的大蛋糕之下，拼規模、拼産品、拼性價比，肉搏戰日益激烈。盡管如此，依然難脫困境。負重擴張的奈雪增收不增利，2021年淨利潤虧損1.45億元，單店平均日銷售額也在持續下滑。不僅是奈雪的茶，不少新茶飲企業也顯現疲态，規模效應路漫漫其修遠。但身處賽道“暗線”的供應商們卻“赢麻了”。随着新茶飲不斷連鎖化、規模化，背後的供應鍊企業一改小、散、亂的原貌，乘勢規模化、标準化發展。

最近，從包材到果汁業務，新茶飲供應商們掀起一波上市潮：

2022年5月，恒鑫生活披露招股書，其為喜茶、蜜雪冰城等新茶飲企業的包裝材料供應商，拟在創業闆上市；

同樣5月，寶立食品首發過會即将登陸上交所，産品包括果醬、爆珠、晶球和粉圓等多款飲品甜點配料，客戶涵蓋喜茶、星巴克；

6月，田野股份向北交所遞交招股書，主營原料果汁業務，客戶包括奈雪的茶、茶百道、一點點等頭部新茶飲……

受益于産業東風，新茶飲供應鍊企業們争先恐後擁抱資本。更早些，2021年4月底，主要産品為植脂末（奶精）的佳禾食品登陸上交所，其客戶包括CoCo都可、蜜雪冰城等。

崛起背後，這些新茶飲“賣水人”的成色如何？機會之外，又有何遠慮和近憂？

排隊上市，比新茶飲賺錢？

基本面而言，新茶飲供應鍊企業們诠釋了什麼叫背靠大樹好乘涼。新茶飲的消費力持續爆發、規模化擴張，“賣水人”可坐收漁翁之利。

換言之，前場新茶飲玩家們戰得越激烈，後場提供基礎材料的供應鍊企業便賺得越多，相應的，也更早實現盈利的“小目标”。

為奶茶提供“靈魂果汁”的田野股份成立于2007年，主要從事熱帶果蔬原料制品的研發、生産和銷售，産品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等。此前，田野股份已于2015年在新三闆挂牌，彼時融資近3億元。

基本面不錯。2019~2021年，田野股份分别實現營業收入2.90億元、2.66億元和4.59億元；淨利潤分别為2432.09萬元、2100.17萬元及6517.76萬元。

制作包材的恒鑫生活，銷量也是節節上漲。2021年，公司紙杯銷量高達18.8億隻，杯蓋有12.2億隻，塑料杯也賣了近2.3億隻。

2019~2021年，恒鑫生活分别實現營業收入5.44億元、4.24億元、7.19億元，淨利潤分别為7025.28萬元、2608.65萬元、8026.73萬元。

對比奈雪的茶2021年營收近40億元的體量、卻虧損1.45億元的窘境，田野股份、恒鑫生活的營收規模雖難與之一戰，但作為供應商穩定盈利的滋潤感令人羨慕，可謂賺得盆滿缽滿。

尤其是2021年，二者的業績都“突飛猛進”：田野股份營收增長72.57％，經營活動産生的現金流量淨額為9688.89萬元；恒鑫生活營收增長69.58%，經營活動産生的現金流量淨額為1.44億元。

相同的“脈動”背後，是新茶飲的強勢推動。高增長一方面源自于2020年受疫情影響的低基數，更重要的原因則是下遊需求的激增。

2021年是新茶飲的擴張大年。據《2022年中國餐飲經營研報》顯示，2021年，蜜雪冰城新增門店3846家，門店總數達到20000家。書亦燒仙草新增門店1953家，門店總數達到7000家；這一年，奈雪的茶也繼續開店，新增門店數量326家。喜茶的門店數量也達到了897家，接近千店。

越來越多的千店品牌橫空出世，自然足夠“養肥”鍊條上的供應商。

恒鑫生活的業績“起飛”跟新茶飲關系密切。疊加全國“升級版限塑令”實施，其2020 年新增喜茶、Manner咖啡、益禾堂、古茗等客戶；2021 年，新增蜜雪冰城、Coco 都可茶飲等客戶。

當然，沖擊上市更引人注目的，是造富效應。

具體看，田野股份此次計劃将募資4.75億元，恒鑫生活拟募資5.38億元，寶立食品計劃募資4.6億元；以“奶精第一股”身份上市的佳禾食品，目前市值在60億元左右。

毛利率承壓，大客戶依賴，洗牌依然激烈

新茶飲供應鍊企業真的可以如此躺赢嗎？并不盡然。深層看，光鮮背後，依然“暗流湧動”。

比如，恒鑫生活正陷入毛利率困擾。原材料上漲等客觀因素吞噬利潤，近三年，恒鑫生活綜合毛利率分别為43.12％、32.6％和27.21％。其也在财務風險中提示了“毛利率波動風險”。

田野股份也面臨同樣問題，貢獻了最多收入的原料果汁産品，近三年毛利率分别為 29.02%、27.95%及 28.63%。

不難理解。新茶飲供應鍊企業主要服務B端客戶，且行業競品較多，上遊技術并無明顯壁壘。供應鍊上的競争同樣“熱鬧”。

比如在原料果汁加工行業，除田野股份之外，鮮活果汁、四川佳美食品等台資企業，也是品牌們的供應商常客。産品而言，各家差異并不大，均可以根據新茶飲品牌的需求提供定制化的産品。

對田野股份而言，更大的問題在于大客戶依賴困擾。田野股份報告期内對前五大客戶的銷售收入占比分别為49.68％、44.61％和68.17％。

唇亡齒寒的依賴關系，勢必削弱供應鍊企業的議價能力。在過去一年中，喜茶、奈雪紛紛降價打起“價格戰”，成本壓力擠壓自然傳導到了供應鍊層面。

2021年田野股份對新茶飲行業的産品銷售價格就有所下降。換言之，對于田野股份而言，或許很難通過提價，得以升高毛利率。

進一步看，田野股份和新茶飲品牌的“綁定關系”逐漸加深，看其前五大客戶的更疊更為清晰。

2021年新茶飲客戶帶來的收入占據田野股份總營收的61.82%，前五大客戶除卻2020年的第一大客戶農夫山泉外，奈雪的茶、茶百道、一點點、滬上阿姨均為新茶飲頭部。

顯然，作為供應商田野股份與客戶們是相互成就的。以奈雪的茶爆品“霸氣玉油柑”為例，這一爆款的誕生，背後就是田野股份的原材料供應支撐。

但一榮俱榮、一損俱損，營收上對新茶飲企業的依賴，無形之中形成了堅固的成長枷鎖。更何況，頭部品牌的供應鍊資源議價能力很強，這也形成了得天獨厚的“碾壓”優勢。

更值得注意的是，田野股份為新茶飲品牌提供原料的同時，也獲得了投資。2021年底，奈雪的茶向田野股份投資3864萬元，獲得其4.4%的股份；同時，滬上阿姨也投資了322萬元。

大客戶的入股，則直接為田野股份帶來了關聯交易的質疑，業務獨立性受到拷問，為此次上市增添了一些不确定性。

恒鑫生活也面臨着大客戶依賴的困擾。2019~2021年，恒鑫生活向前五大供應商的采購占比分别為75.22％、66.57％和61.16％，較為集中。

具體看，瑞幸咖啡和喜茶更成為了恒鑫生活2021年的第一大和第三大客戶。這一年，瑞幸咖啡為恒鑫生活貢獻了8319.3萬元的銷售額，收入占比11.57%；喜茶旗下全資子公司深圳猩米科技有限公司則貢獻了2733.14萬元的銷售額，占比為3.8%。

的确，享受新茶飲發展紅利的同時，供應鍊企業們也切實感受到了掣肘與壓力。

更進一步，洗牌形勢也愈發嚴峻，對内功的挑戰也在增強。

新茶飲的内卷仍在持續，出新周期持續縮短，出新難度不斷增高。産品端，除了茶、奶、珍珠等常見原料外，近兩年的新茶飲還迎來了堅果家族、五谷隊伍、稀奇水果等，湯圓、蛋糕、芋泥等主食也“跨界”其中，原料戰争從不止息。

這也意味着供應鍊工作的愈發繁雜，面臨更大的基本功挑戰。如何保障原料穩定供應、規範化操作、全鍊條儲存？都需要供應商們與時俱進、更新技術、加強疊代，兼顧創新與質量，不斷追求極緻。

行業強疊代，已經帶來影響。健康導向之下，向“奶精”說不，成為新茶飲的一大重要趨勢。2022年6月，喜茶帶頭發布“真奶”倡議，呼籲行業使用真奶，拒絕植脂末（即奶精）。隔空喊話，明顯是向着蜜雪冰城、茶百道等中低端奶茶品牌“宣戰”。

壓力卻率先給到背後的奶精企業，“奶精第一股”佳禾食品遭受重重一擊。2020年開始，佳禾食品盈利能力就開始顯得乏力，當年的歸母淨利潤為2.17億元，同比減少19.96%；2021淨利潤約1.51億元，同比減少了30.19%。

擴産憂慮與金主搶食，警惕降維打擊

目光看向未來，上市募資更引人注目的是，新茶飲供應鍊企業們呼之欲出的擴張野心。

田野股份的募投資金主要用于擴産。預期項目全部實施完成後，将新增椰子制品 8千噸、風味糖漿 1.2萬噸、果蔬制品2.34 萬噸的産能。

恒鑫生活的募投資金同樣應用于擴産與補流，重點建設年産3萬噸PLA可堆肥綠色項目。

無疑，擴産背後，是供應鍊企業們想借助資本進一步打造規模效應、深化護城河、提升競争力的野心。

畢竟相對而言，新茶飲供應鍊的細分行業起步并不算早，行業集中度較低，門檻不高，中小玩家多，更好發揮頭部效應很重要。

但一個嚴峻事實是，它們的産能利用率并不飽和。

過去三年，恒鑫生活的紙質餐具産能利用率分别為95.47%、69.77%和77.64%。新增産能或許出現難以被市場消化的局面。

雖然田野生活同期的産能利用率為70.37%、63.31%、86.51%，但細看其四大工廠近年的産能利用率，2021年田野農谷、攀枝花田野目前的産能利用率僅為44.10%、19.76%，仍處低位，且攀枝花田野仍處于虧損狀态。

對于新增産能，田野股份在招股書裡表示：“如果市場需求發生不可預見的重大變化，将直接影響此次上市拟新增産能的消化，公司可能存在産能過剩的風險。”

顯而易見，如果盲目擴産，反噬風險不小，一方面會影響企業營收的穩定性，另一方面也會影響業績增長的平穩性和可持續性。

不僅如此，長遠而言，新茶飲供應鍊還要面對“金主爸爸”們的威脅。甚至新茶飲的下半場戰争，是從改造供應鍊開始的。

新茶飲玩家們紛紛親自下場布局供應鍊。喜茶亮相其在貴州梵淨山的自有茶園，奈雪的茶在雲南承包草莓園，茶顔悅色關注農産品收購，逅唐茶業包茶園建茶廠……

被認為盈利模式領先的蜜雪冰城，更是在供應鍊層面走在前邊。早在2012年蜜雪冰城就實現了核心原料的自産。近一年左右的時間裡，蜜雪冰城更是相繼成立了海南鮮易達供應鍊、河南雪王科技、大咖國際企業管理、重慶雪王農業等公司，自上而下全面打通供應鍊體系。

的确，對新茶飲企業而言，代工雖然高效節省成本，但剝離同質化枷鎖同樣重要。畢竟競争環節是全鍊條的，要把更多主動權掌握在自己手裡。

更進一步，新茶飲品牌的規模化發展，開始越來越看重“安全”的因素。像寶立食品、田野股份作為食品原料的供應商，都面臨着食品安全的持續拷問。

并非過于緊張，2020年，寶立食品的供應商之一東方先導，涉嫌生産經營不符合标簽标注食品案被上海市闵行區市場監督管理局處罰。

打鐵還需自身硬。降維打擊的挑戰下，供應鍊企業們顯然無法獨善其身。

結語

可以看到，新茶飲供應鍊企業們的生存表面滋潤，但暗線的強烈競争、行業洗牌、原材料壓力等因素帶來的挑戰不可謂不大。

更深層而言，對新茶飲行業強烈的依賴性，導緻供應鍊企業們議價能力、業績穩定性待考。産能利用率的下滑、毛利率的承壓也都是不佳信号。

新茶飲供應鍊企業們當下處于成長爆發期的高增業績，可持續性依然是個問号，甚至生存狀态不比新茶飲企業輕松，更大的挑戰還在繼續。

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