記者 | 唐俊

提起兩輪電動車（電瓶車），雅迪和愛瑪知名度最高。

雅迪是行業老大，愛瑪是曾經的行業老大。最近兩年，雅迪增長一直快于愛瑪，再加上雅迪本身規模最大，兩者的營收差額拉大到了百億元。

但就在今年上半年，愛瑪科技（603529.SH）營收和淨利潤的增速反超雅迪控股（1585.HK），增長的數額同樣高于雅迪。

雖然想彌補百億元的差距，不是一朝一夕之事。但愛瑪科技自去年上市以來，不斷建設産能、擴充營銷渠道，正試圖縮小與雅迪之間的差距。

雅迪營收兩年暴漲150億

愛瑪和雅迪均是在2004年前後布局電動自行車業務。到2010年時，愛瑪的年銷量是220萬台，雅迪的年銷量是200萬台左右，當時愛瑪市場份額第一。雅迪在2016年上市，之後便迅速拓展銷售渠道，同時掀起價格戰，規模開始超過愛瑪。

從上圖數據可以看出，兩者在2019年之前差距并不大，真正的改變是2020年之後。2020年初爆發的疫情，使得大量人群出行方式從公共交通轉移至私人出行工具，給電動自行車行業帶來難得的發展機會。同時，電動自行車新國标自2019年4月開始實施，後續也迎來一波換車潮。

雅迪抓住這一機遇迅速占領市場，2020年營收增速超過60%，而同期愛瑪營收增速隻有23.8%。2021年，雅迪繼續保持高速增長，增速是愛瑪的兩倍。

雅迪僅用了兩年時間，就将營收從120億元提升至270億元，和愛瑪的營收差距由16億元擴大至116億元，利潤也已經是愛瑪的兩倍。

從電動兩輪車銷量上來看，也是這樣的趨勢。2018年和2019年時，愛瑪和雅迪的銷量僅相差幾十萬台，但是2020年差距驟然拉開，當年雅迪銷量突破1000萬台，比愛瑪多出300餘萬台。2021年，雅迪電動兩輪車銷量比愛瑪多500餘萬台。

财務上的各項數據，也反映出愛瑪和雅迪經營思路的差異。銷售費用方面，雅迪從2018年的5.8億元提升至2021年的12.8億元，用于擴大銷售渠道和門店數量、大量投放廣告提高知名度。這四年間，雅迪的門店數從9000家增長至28000家，分銷商從1824家增長至3353家。

同期，愛瑪的銷售費用一直在四五億元徘徊，沒有顯著增長。愛瑪沒有披露這幾年的門店數量，隻披露了經銷商數量。從2018年到2021年，愛瑪經銷商由1831家變為2000餘家，漲幅遠低于雅迪。

研發費用上，兩家企業都在逐年增加，但雅迪的漲幅和數額均大于愛瑪。反映到産品端，2020年，雅迪推出冠能系列電動車，擁有更高性能的電機和電池，後續又推出了一系列冠能産品。今年上半年，雅迪銷售的電動車中40%是冠能系列産品。

愛瑪在2021年才推出其“高端”系列産品“引擎MAX”，搭載了能量管理系統，提升整車的續航裡程和電池的使命壽命。2021年，引擎MAX系列産品銷量占愛瑪電動車總銷量的21.33%。

實際上，制約愛瑪快速發展的還有一個重要因素——産能。根據愛瑪去年發布的招股書，2018-2020三年間，其産能利用率分别為94.89%、95.21%、99.08%。特别是在2020年，99%的産能利用率幾乎已經接近極限，即使能夠拓展渠道賣更多的車，也是“巧婦難為無米之炊”。

與之對比，雅迪2021年兩輪電動車的産能是1700萬台，實際銷量是1386萬台，産能仍有較大富餘。

愛瑪上市後，奮起直追

今年上半年，雅迪營收150.51億元，同比增長13.50%；歸母淨利潤8.99億元，同比增長52.60%。單看雅迪，其表現已屬不錯，不過同行業的愛瑪增速更高。

愛瑪上半年營收94.38億元，同比增長29.08%；歸母淨利潤6.9億元，同比增長119.79%。

具體到增長數額，愛瑪也高于雅迪。上半年，雅迪營收上漲了16.8億元，愛瑪營收增加了21.26億元；雅迪歸母淨利潤增加了3.1億元，愛瑪歸母淨利潤增加了3.76億元。

其他幾家電動自行車企業，規模與雅迪和愛瑪相比差距較大。上半年小牛電動營收及利潤負增長，九号公司隻有微幅增長，新日股份淨利潤增長較高主要是因為基數很低。

愛瑪增長加速，或許與去年以來的擴張有關。愛瑪在财報中提到，線下渠道建設與升級是公司重點戰略，将持續推進渠道數量的拓展，實施渠道下沉策略，加強城市社區和鄉鎮的網點建設，增加終端店面數量。2021年愛瑪上市募集的資金中，有4.88億元用于終端店面營銷網絡升級。

截至2022年6月30日，愛瑪在全國共有約25000個門店。雅迪未披露今年最新的門店數量，去年底雅迪共有28000家門店，看上去兩者的門店數量差距正在縮小。

另外，愛瑪正在加緊産能建設，以緩解接近極限的産能利用率。2021年上市募集的資金中，大部分都投向了天津的電動自行車整車及配件加工制造項目，還有一部分投向江蘇的塑件噴塗生産線技術改造項目。

2021年下半年，愛瑪又決定在重慶、台州、麗水三地新建基地，其中重慶基地計劃投資20億元建設愛瑪西南制造基地，達産後可年生産各類電動摩托車約300萬輛，實現年産值100億元。

2021年，愛瑪在華東地區的收入最高，占到總收入的37.61%；在華北、華中、華南均占到13%-16%；在西南地區的收入相對較低，占到總收入的6.75%。重慶項目能否帶動西南地區的收入增長，同樣值得關注。

今年7月6日，愛瑪又發布公告，計劃投資11.5億元在廣西貴港建設智慧出行産業園。緊接着7月11日，愛瑪公告拟公開發行可轉換公司債券，募集資金總額不超過20億元，同樣也是用于擴産和升級營銷網絡。

近年來，随着電動自行車新國标的出台以及競争秩序的優化，不少小規模企業退出市場，但行業競争依然激烈，特别是雅迪、愛瑪、新日、小牛、九号等頭部企業之間的競争。一方面，産品性能和科技化越來越被重視；另一方面，渠道和價格更加重要。

從價格上來講，2021年愛瑪電動車的價格略高于雅迪，其中電動自行車高出161元，電動摩托車高出368元。該價格非零售價，而是廠商取得實際收入的價格，經銷商會在此基礎上加價。

電動自行車新國标自2019年開始實施，目前仍處于過渡管理期。理論上，過渡期滿後超标電動自行車将不得再上路行駛。一些地方政府已經制定電動自行車管理政策，一般将過渡期設置為5年，未來幾年消費者仍有一定的替換新國标車的需求。

截至2022年6月30日，雅迪擁有現金及現金等價物66億元，愛瑪是44億元，短期内兩家企業都“不差錢”。愛瑪正在快速拓展銷售渠道及擴大産能，雅迪也在調整産品結構、提升現有車型性能。

從大環境上看，個人出行方式的改變，讓自行車、兩輪電動車市場規模都迎來了持續擴張的趨勢。雅迪愛瑪你追我趕勢頭正猛，面對下半場，還要拼誰的後勁兒更足。

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