本周推薦以下5隻信托産品：

以上第一款産品由山東信托發行，投資期限為2年，投向房地産領域，最高業績比較基準為8.2%；第二款産品由長安信托發行，投資期限為1年，投向基礎産業領域，最高業績比較基準為8%；第三款産品由中航信托發行，投資期限為2年，投向工商企業領域，最高業績比較基準為7.8%；第四款産品由中鐵信托發行，投資期限為1.5年，投向工商企業領域，最高業績比較基準為7.4%；第五款産品由陝西國投發行，投資期限為1年，投向基礎産業領域，最高業績比較基準為7.3%。

從投資期限來看，第1、3和4款産品投資期限相對較長，适合投資資産充沛且有較長投資計劃的投資者；第2和5款産品投資期限稍短，适合追求較高流動性和穩定收益的投資者。

5月又是集合信托成立規模低迷的一個月份。

根據公開資料不完全統計，5月共計成立集合信托産品1716款，與上月同時點相比減少13.86%，成立規模575.09億元，與上月同時點相比減少127.33億元，降幅為18.13%。

标品信托發行成立規模萎縮是當月集合産品成立規模下滑的重要原因。在前期股債市場大幅波動行情之下，部分标品信托産品淨值大幅回撤，給投資者帶來的一定的損失。因市場沖擊導緻的淨值波動為後續标品信托産品的資金募集帶來不利影響，導緻其成立規模持續下滑。

此外，房地産信托一如既往的低迷，基建信托成為各大信托公司兼顧收益與安全性的重要展業方向，盡管受監管的影響成立有所波動，但5月成立規模仍在200億元以上。

又是低迷的一個月

單看集合信托的環比發行數據，表現相對平穩。

據公開資料不完全統計，5月共計發行集合信托産品1951款，環比增加8.44%，發行規模970.61億元，環比增加14.73億元，增幅為1.54%。但若與去年同期相比，集合信托産品的發行規模已下滑近五成，市場整體處于近年來的低位。

成立數據的波動更加明顯。據公開資料不完全統計，5月共計成立集合信托産品1716款，與上月同時點相比減少13.86%，成立規模575.09億元，與上月同時點相比減少127.33億元，降幅為18.13%。

具體來看，2022年4月集合類投資類信托成立規模接近440億元，而在5月份，這一數據收縮至不足370億元。如今投資類在集合信托當中的占比在六成以上，這必然對當月發行的整體情況産生較大沖擊。

業内人士指出，受今年股債市場相對極端的行情影響，5月标品信托業務的資金募集出現明顯的“跳水”，帶動投向金融領域的信托資金大幅下滑。在前期股債市場大幅波動的行情下，标品信托産品的淨值大幅回撤，對投資者的信心影響較大，需要時間修複。

數據顯示，5月标品信托産品成立數量755款，環比減少17.40%，成立規模154.14億元，環比減少26.05%。其中，5月TOF産品成立數量182款，環比減少23.85%；成立規模58.07億元，環比減少9.72%，其規模占标品信托業務的比重為37.67%，環比增加6.81個百分點。

非标類成立規模略有下滑

房地産類信托和工商企業信托的成立規模持續處于低位，基建類信托保住了基本的體面，但成立規模較此前亦有些波動。

據公開資料不完全統計，5月非标類産品成立數量961款，環比減少18.42%，成立規模420.95億元，環比減少14.79%。

業内人士提到，當前房地産信托萎縮，信托公司非标業務主要集中在基建領域。從不同投向領域的收益走勢來看，房地産類信托和工商企業類信托的平均預期收益率相對高，但成立規模占比較小，基礎産業類信托産品規模雖大，但平均預期收益率相對較低。

業内人士稱，5月有超過10家城投平台發行的債券出現了幾十倍的認購倍數，大基建托底經濟是市場機構比較一緻的判斷。但部分地區開展對城投公司的融資違規獲利問題的追查清理行動，基礎産業類信托業務在短期内可能會受到一定程度的影響。長期來看，受經濟下行和市場投資風險偏好下降等因素的影響，基礎産業類業務仍是信托公司的重點展業方向之一。

近日，部分信托公司政信類信托産品出現提前兌付的情況。

相關數據顯示，盡管5月基礎産業類信托成立下滑，但成立規模仍保持在200億元以上。此外，5月有超過10家城投平台發行的債券出現幾十倍的認購倍數。整體來看，大基建托底經濟是市場機構比較一緻的判斷。

業内人士認為，今年下半年基礎産業信托展業空間還是很大的。因為疫情限制的業務會逐步回歸，随着政策面利好和基建的回暖，平台公司的融資需求會有所釋放，雖然面臨其他金融機構的競争壓力，信托公司的展業空間依然會得到較好支撐。

重要的穩健型投資産品

業内人士表示，2022年，在傳統信托産品中，基礎産業信托值得關注。伴随着房地産信托産品走弱，2021年政信類項目持續走紅，2022年預計将會是集合信托市場上較為重要的穩健型投資産品種類。

從2021年情況看，政信産品中違約情況屈指可數。整體來看，得益于政信産品的還款來源多是地方财政撥款，隻要地方财政壓力不大，融資方負債率不高，基本不會發生違約情況。

另一方面，近期也有部分信托公司政信類信托産品出現提前兌付的情況。

業内人士表示，從市場上看，優質資産一直都是稀缺的，而資金面較為寬松。今年以來，市場政信類業務資産明顯減少有多方面的原因，一部分業務受限與疫情管控有關，也有些和區域政策收緊有關。但是，這一狀況随着政策面的提振和疫情得到控制會逐步得到緩解。

另一方面，該人士也指出，當更多金融機構或機構資金願意以更低的成本去承接城投債，确實也會給信托公司帶來較大的展業壓力，加劇了符合風控要求的資産的獲取難度，成本和收益都會有所壓縮。

另一位業内人士表示，也有一部分情況是，市場上提前兌付的信托項目，并不是其所投的城投債券提前兌付，而是債券依然存續，隻不過找到了其它費用更低的承接渠道，因此沒有到期的信托隻能提前退出。

信披規範管控風險

另一方面，業内人士認為，受“堅決遏制新增地方政府隐性債務”相關政策影響，投資政信項目需要綜合考慮政策的影響、地方政府的償債能力，及地方城投公司的信用情況。

事實上，近年來國家一直要求各地有效防範化解隐性債務風險，城投債券作為标品，比融資租賃、信托、私募基金等資金的成本要低，也自然成為政府壓降隐性債務的工具之一。

據悉，與信托公司開展傳統政信業務模式不同，當前信托公司城投私募債的投資方式主要為信托計劃直接或間接參與城投私募債一級市場認購和二級市場轉售，其底層資産為在交易所或銀行間市場發行的債券。

業内人士表示，債券投資的目的是在投資标的不違約的情況下獲得一定性價比的收益。現階段來看，城投債在大類上可以算得上有收益性價比且低概率違約的資産，但是低概率違約不代表不違約，對于從業人士來說，要做的就是從低違約概率的大類資産中找更低違約概率的資産。

風險提示方面，業内人士認為，尾部城投結構化發行一般以私募債形式存在，财政提質增效過程中的反腐将對城投債結構化發行形成打擊，故私募債投資過程中需對同一主體發行的個券一事一議，重點關注債項發行的合規性，可通過對發行票面利率、一二級市場價差、異常成交記錄等信息進行結構化發行的甄别。

此外，業内人士表示，非标轉标進程中，實際投向債券不一定完全是私募債，還有公募債和PPN（非公開定向債務融資工具）等，都屬于标準化債券。一方面，對于監管來說更好管控，額度也是可控的；另一方面，信息披露的規範性和标準化也有利于市場的規範發展。

展業空間得到支撐

業内人士表示，今年下半年基礎産業信托展業空間還是很大的。一方面，因為疫情限制的業務會逐步回歸，随着政策面的利好和基建的回暖，平台公司的融資需求會有所釋放，雖然面臨其他金融機構的競争壓力，信托公司的展業空間依然會得到較好支撐。

“而比券商、基金更靈活的操作模式、交易結構組合，也讓信托公司在展業方面體現出自身的獨特優勢。”該人士進一步指出。

另一方面，業内人士表示，房地産類信托和工商企業信托在成立規模上處于低位，短期内大幅增長的可能性很小。

該人士表示，結合信用環境和業務監管方面的情況來看，已有多家信托公司暫停房地産信托業務。因此，短期内房地産信托回暖的可能性不大。

相關數據顯示，5月基礎産業類信托成立下滑，但成立規模仍保持在200億元線以上。5月有超過10家城投平台發行的債券出現了幾十倍的認購倍數，大基建托底經濟是市場機構比較一緻的判斷。

“但部分地區開展對城投公司的融資違規獲利問題的追查清理行動，基礎産業類信托業務在短期内可能會受到一定程度的影響。”業内人士進一步指出，長期來看，受經濟下行和市場投資風險偏好下降等因素的影響，基礎産業類業務仍是信托公司的重點展業方向之一。

本周共有35家信托公司發行了245款集合信托産品，發行數量環比下降20款，降幅為7.55%。245款發行的産品中，有195款産品公布了募集規模，平均計劃募集規模為1.02億元，與上周相比環比減少0.06億元，降幅為5.46%。本周發行的信托産品總計劃募集規模為199.09億元，環比減少4.55億元，降幅為2.24%。

本周募集規模最大的産品是天津信托發行的“尚實緻遠9号集合資金信托計劃(第1期)”，這是一款房地産類産品，募集規模為10.00億元。

從期限上看，245款新發行的産品中，有206款公布了期限，平均期限為42.87個月，環比增加1.15個月，增幅為2.75%。

從數量上看，期限為24個月的産品數量是最多的，120個月的産品數量位列第二。

與上周發行的産品對比，24個月的産品數量減少11，收益率略有下降；120個月的産品發行數量減少2。

圖表1：本周新發行信托産品期限及收益率分布

資料來源：普益标準

從資金運用領域來看，房地産領域産品發行了18款，工商企業領域産品發行了16款，基礎産業領域産品發行了88款，金融機構領域産品發行了92款，其他領域産品沒有發行，證券市場領域産品發行了31款。

與上周的發行市場比，投入到房地産市場中的産品數量減少2隻，投入到工商企業市場中的産品數量減少5隻，投入到基礎産業市場中的産品數量減少3隻，投入到金融機構市場中的産品增加9隻，投向其他領域的産品數量減少2隻，投入到證券市場中的産品數量減少17隻。

從資金運用方式上看，貸款運用類産品發行了69款，股權投資類産品發行了14款，權益運用類産品發行了123款，證券投資類産品發行了31款，組合運用類産品發行了8款，債權投資類産品和其他類産品均沒有發行。

本周新發行的産品在資金運用方式上，依舊以貸款類和權益投資類為主，貸款類産品數量增加18隻，股權投資類産品數量減少4隻，權益投資類産品數量減少17隻，證券投資類産品數量減少17隻，組合投資類産品、債權投資類産品和其他投資類産品數量均沒有變化。

本周共有35家公司發行了245款信托産品，其中五礦信托的發行量最大，為34隻。

圖表4：本周信托機構新發行産品數量

資料來源：普益标準

本周共有41家信托公司成立了303款集合信托産品。303款新成立産品中，有165款公布了成立規模，平均成立規模為0.89億元，環比增加0.43億元，增幅為93.48%。本周成立的信托産品總成立規模為146.88億元（不包含未公布成立規模的産品），環比增加81.84億元，增幅為125.83%。

本周成立規模最大的是建信信托成立的“衡進12号集合資金信托計劃(F1)”,成立規模為15.00億元，這是一款工商企業類産品。

本周共有272款新成立産品公布了期限，平均期限為50.01個月，環比減少1.36個月，降幅為2.65%。

收益率上，共有91款新成立産品公布了預期收益率，平均預期收益率為7.22%，環比上升0.14個百分點，增幅為1.92%。

從資金運用領域來看，房地産領域産品成立了13款，工商企業領域産品成立了25款，基礎産業領域産品成立了75款，金融領域産品成立了122款，其他領域産品成立了2款，證券市場領域成立了66款。

從資金運用方式來看，貸款類運用類産品成立了49款，股權投資運用類産品成立了12款，權益投資運用類産品成立了171款，組合運用類産品成立了5款，證券投資運用類産品成立了66款，債權投資運用類産品和其他運用類産品均沒有成立。

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