10.3日港股市場延續弱勢調整，盤面上，旅遊及觀光、内房股、内地物業管理等闆塊強勢；中資券商股、内險股、互聯網、汽車産業鍊等闆塊較弱。整體看，恒生指數、恒生科技等指數一度創出新低，市場觀望情緒濃厚。

而衆所周知，港股除了自身流動性相對不足之外，由于其作為面向全球的開放市場，聯系彙率跟定的是美元。在本輪美聯儲加息緊縮的上行周期中，港股就容易“首當其沖”。那麼站在時下全球的投資者不得不思考的重要問題是：美聯儲的緊縮周期何時才會結束？以及通脹之下，什麼樣的資産才能夠穿越周期，穿越牛熊？本文借此機會，來聊一聊。

01 美聯儲發出罕見信号

不過，當前讨論美聯儲的緊縮周期何時才會結束為時尚早，目前華爾街交易員們預計，在2023年4月之前，美聯儲利率可能不會見頂。

事實上，就在剛剛過去的9月，美股同樣經曆了慘烈一跌。

9月的最後一個交易日，美股三大指數再度集體重挫，标普500指數、道瓊斯工業指數雙雙跌破6月低點，單月跌幅分别達9.3％、8.8％，均創下2020年3月美國疫情暴發以來的最大月度跌幅，更是2002年以來最慘的9月，而納斯達克指數單月跌幅更是達10.5％。

如果我們将時間周期繼續拉長，2022年以來，标普累計跌幅已達到25％，跌幅已經排到史上第三（1931年以來），相比2022年1月的紀錄高位，标普500的總市值累計蒸發約10萬億美元（約合人民币71萬億元）。

據摩根大通根據交易所公開數據測算，散戶投資者在此前一周淨抛售29億美元股票，超過了6月中旬市場低谷的賣出股票數量的4倍，是過去五年以來的第二大單周抛售量。

盡管市場有所恐慌，但9月30日，美國商務部披露的最新通脹數據還是并不樂觀：8月核心PCE物價指數環比增長0.6％，高于預期的0.5％，前值0.1％（下修至0％），環比增速仍接近曆史高位。

美聯儲副主席布雷納德（Lael Brainard）對此發出信号，不應過早撤除遏制高通脹的行動，要将較高的限制性利率保持一段時間。這也意味着，美聯儲的加息風暴大概率仍将繼續，未來何時結束，仍取決于美國的通脹數據。芝商所美聯儲觀察工具顯示，投資者目前預計美聯儲11月加息75個基點的概率為57％。

02 高通脹下如何穿越牛熊

那麼問題來了，在激進加息與衰退風險夾擊之下，什麼才是“硬核”避險資産？

其實聰明資金已經做出了他們的選擇，上周食品飲料行業獲得北上資金逾55億元的巨額淨買入，遠遠超過其他行業。

其中茅台成為北向資金加倉的對象，斥資近20億元！除此之外，外資還搶籌了五糧液逾14億元。足以可見聰明資金對于後市消費行情的看好。

國海證券表示，三季度以來消費需求弱複蘇，食品闆塊表現繼續分化。整體來看白酒行業穩健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續兌現；大衆品情緒最悲觀時點已過，估值回落後龍頭企業的投資價值凸顯。

财通證券通過整理複盤了美股70年代的市場表現，認為以下四大闆塊在高通脹下穿越牛熊。以史為鑒，結論大緻如下：

1.通脹受益行業能源、醫療表現長青。能源直接受益于油價上漲；醫療需求剛性，漲價跑赢通脹，成本端受通脹影響小，實際受益于通脹。

2.估值下殺後，業績增速高的通信、消費穿越牛熊。通信屬于新興行業，成長快、空間廣，長期領跑市場。

3.經濟下行買公用事業等防禦性行業。防禦性行業公用事業估值變化小，經濟下行時相對表現反而領先。70年代經濟整體停滞，公用事業表現超越市場。

4.通脹尾聲、利率上行買大金融（銀行、保險、金融服務等）。随着通脹走高，以銀行為代表的大金融獲益于美聯儲的加息應對，利潤持續增厚。

當然借鑒曆史放到現在也得具體情況具體考慮。當先我國在貨币政策上與外圍截然不同，仍具備一定程度的寬松，對經濟複蘇的支撐有較大保障，長期預期依舊向好。

03 機構看好這些投資機會

最後我們再來看看最新的機構對于A股後市的展望。

萬家基金黃海表示，接下來的四季度，價值風險相對占優，一方面是四季度海外經濟下行的不确定性增大，對應的一些出口訂單占比較高、偏制造業的成長股可能會面臨盈利端的邊際轉弱，而價值闆塊主要以内需為主，估值較低，能更好地應對不确定性的沖擊；另一方面，四季度海外仍将面臨高通脹和加息的壓力，而國内随着穩增長的政策持續發力，經濟動能将趨于回穩，這對價值風格的品種是有利的。

“具體來看，我們四季度依然相對看好能源闆塊和房地産龍頭，前者持續受益于全球能源通脹的持續超預期，後者受益于國内政策放松的預期以及行業格局的改善。”黃海說。

此外，華鑫基金王大鵬則認為，四季度在信用發力效果逐步顯現，年底政策預期再度增強，沖刺全年經濟增速目标的背景下，中長貸增速則大概率進入修複上行期，當前絕對估值水平及擁擠度較低的價值風格可能相對占優。

具體方向上來看，關注基建相關的建材、地産，後周期相關的家電，以及随着居民收入預期改善，同時疫情防控政策更加科學成熟，有望受益消費複蘇的食品飲料等。此外，成長性行業中也将存在結構性機會，重視下半年中美科技摩擦加大以及政策持續加碼的國産替代方向以及受益于原材料成本下行的風電、強政策支持的大儲能闆塊等。

而對于港股，中金公司認為，未來幾周港股市場可能處于持續盤整中，在目前水平市場上漲空間大于下跌風險。在此之前，以港元計價高股息收益率個股對投資者而言可能是較好選擇，可以提供下行保護和對沖人民币貶值負面影響。另外，優質成長個股（例如增長維持高景氣或者存在盈利反轉可能的闆塊或标的）也仍然是較好選擇。

本文源自證券之星

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