文｜周八駿 今日頭條原創首發

美聯儲2022年5月4日提高基準利率半個百分點至0.75%-1.00%，為2000年5月以來美國最大幅度加息。同時，美聯儲重申上次會議決定，分階段縮減其8.9萬億美元的資産負債表，從6月1日起，每月減少300億美元美國國債和175億美元抵押貸款支持證券；3個月後，每月減少美國國債600億美元和抵押貸款350億美元。

美國大幅加息，香港銀行體系未跟随，港元與美元的利率差擴大，觸發資金由港元流入美元，以緻港元兌美元的市場彙價一再跌至1 美元兌7.85港元。

港元兌美元的聯系彙率水平是1美元兌7.80港元。為維護聯系彙率穩定，香港金融管理局承諾，一旦市場彙價跌至1美元兌7.85港元，金管局就将入手買港元賣美元以促使市場彙價返回聯系彙率水平。

所以，2022年5月12日，香港金管局先後兩次共計購入56.68億港元。換一個角度看，亦即香港的銀行體系少了56.68億港元。至于香港金管局為購入56.68億港元而賣出的美元，是留在香港的銀行體系?抑或流出香港到了其他國家?取決于其他因素。關鍵因素有二，一、港元與美元利率差是暫時的抑或持續擴大?二、香港與美國是否出現政治經濟金融結構性變化。

香港金管局上一回入市買港元賣美元以維護港元聯系彙率，是2019年3月。那時，直接動因也是美聯儲加息，令港元與美元的利率差擴大。美聯儲2018年4次加息，并不斷釋放漸進加息信号；同時，美聯儲緊縮其資産負債表。香港銀行體系沒有同步加息。香港金管局在2019年3月，當港元兌美元市場彙價一再跌至1美元兌7.85港元時，入市幹預，3月9日和13日兩次共計買入54.32億港元。

2019年3月20日美聯儲議息會議決定不加息，會後聲明暗示不再加息，而且，将在2019年9月底結束縮減資産負債表。于是，港元兌美元市場彙價返回聯系彙率水平，香港金管局不再入市幹預。

首先，香港與美國在政治、經濟和金融上的結構性變化今非昔比。

在政治上，2019年3月美西方已開始幹預香港特區政府修訂《逃犯條例》，但尚未形成強烈風波，更未惡化為黑色暴亂(顔色革命)。而今，世界百年未有之大變局疊加百年一遇的新冠疫情全球大流行，美國全面遏制中國變本加厲，華盛頓明白美國不可能把香港變成獨立實體而決定堅決打擊香港。

在經濟金融上，美國已決定與中國在高科技上脫鈎，在金融上逐步脫鈎，并趨向全面脫鈎。

其次，香港與美國在經濟周期上背馳明顯。美國經濟正步入滞脹而又必須以遏制高通脹為主要政策目标，美聯儲将不斷加息。香港則同内地一樣，主要任務是促增長，香港銀行體系的港元利率不可能随美國加息而提高。

綜上所述，香港金管局很可能需要多次入市幹預，買港元賣美元以維護聯系彙率。同時，資金可能不隻是從港元流入美元，而且，一部分可能從香港流出。

香港金管局強調，港元釘住美元的聯系彙率制實施40年運作順暢成效顯著。此言誠然。但是，全球政治經濟金融風雲變幻，香港特區政府和金融當局必須制定應對經濟金融變局的預案。

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