“要花20年建立的信譽可以在5分鐘内被毀于一旦”是巴菲特最被人稱頌的名言之一。

信譽是建立在投資者對财富管理者或者監管者的信心之上。

“如何找回信心”正是目前英國金融市場所面臨的一個棘手問題。

很多人都知道，股神不喜歡預測市場走勢，而是更多從公司的基本面出發去發現價值。但從巴菲特曾經長期持有《華盛頓郵報》來看，不預測市場并不表示他不在乎市場的行情。

持有這家美國家喻戶曉主流報紙的大量股份想必幫助過巴菲特先生更加準确、及時地了解全世界不少重大動态。

這就提醒我們，像英國金融市場近期的波動情況實屬曆史罕見，作為國際經濟重大事件，而且有引發更廣泛金融動蕩的潛在風險，我們很有必要去關注。

簡而言之，英國金融市場能否在短期内恢複穩定，将極大取決于英國當局的選擇。

正如英國文豪莎士比亞的金句：“生存還是毀滅，這是個問題。”

“退”和“不退”之間的選擇或才會是英國當局能否解決當前燃眉之急的關鍵所在。

本文将帶來具體分析。

緣起

事件的導火索非常明确，9月23日，剛上任不滿一個月的英國财政大臣誇西·克沃滕宣布新減稅計劃，稱之為“迷你預算”。

該計劃随即在英國民衆和輿論界引起了廣泛争議，比較突出的問題是讓富人節省了更多的錢。

特别是該計劃初版中有取消45%的最高所得稅稅率、将公司稅維持在現有19%水平、2023年4月起将所得稅的基本稅率從20%降至19%、取消銀行業獎金上限、削減國民保險、削減房地産稅和印花稅等明顯有利富人的條款。

據測算，與減稅有關措施合計将每年永久減稅約450億英鎊。然而令英國輿論嘩然的是，能夠支撐起該減稅計劃的資金來源無法被同時詳細公布，這意味着英國政府債務負擔可能變得更重。

英國當局的麻煩還不僅僅在輿論的争議上，更大的問題是這項旨在提升經濟的寬松财政政策将可能會進一步提高英國的通貨膨脹。這無疑與英國央行此刻正試圖通過緊縮貨币政策來遏制通脹的行動背道而馳。

稍有一些宏觀經濟學知識儲備的人都不難理解，當一個國家經濟通貨膨脹過高而将引發社會出現動蕩和經濟危機的時候，該國一般可以通過緊縮的貨币政策（比如升息）以及緊縮的财政政策來進行調控。

緊縮性财政政策一般指通過增加财政收入或減少财政支出以抑制社會總需求增長的政策，而目前英國當局的做法顯然是與之背離的。

2022年8月份，英國的CPI的同比增幅為9.9%，連續多個月保持在曆史罕見的高位。和很多歐洲國家一樣，物價上漲最主要的動因是由于能源價格的大幅增長。

與之相對應，英國老百姓的生活變得更加艱難。我們可以從幾組關鍵數據中看出來。

據巴克萊銀行，9月份其信用卡和借記卡支出同比增長1.8%，是自2021年2月以來最差的數據。

來自英國零售協會的數據顯示，考慮通脹水平後，英國9月份零售額實際再次出現下滑，主要原因是消費者信心不足，購物趨向謹慎，盡量避免購買高價和享受型的商品。

此外，英國GfK消費者信心指數也在9月跌至上世紀70年代中期有紀錄以來的最低水平。

看得出，英國家庭正對能源賬單金額的失控上漲感到擔憂。這引發了英國人普遍的消費信心下降，反映出通脹高企對英國經濟的重大負面影響。

這就不難理解，當要面對英國将實施50年來最大規模無資金支持的減稅政策時，英國金融市場上的投資者所表現出的恐慌和錯愕。

動蕩

在9月21日至9月27日短短一周之内，十年期英國國債收益率從3.4%上行至4.53%，漲幅接近創紀錄水平；同期英鎊兌美元彙率從1.14貶值5.7%至1.07，此後英鎊彙率繼續跌到1985年以來最低水平，一度幾乎與美元等值；英國股市也經曆“自由落體”。

重點是英鎊和十年期英國國債被瘋狂抛售和做空了。

這下輪到英國央行為難了。當前其最大的壓力來自于控制英國近40年來最高的通脹，所采取的措施是不斷加息。

9月22日，英國央行宣布加息50個基點，将利率從1.75%提高至2.25%。不過，市場預計接下來英國央行的加息力度将加大，一度預期英國央行将在明年年中加息至5%以上。更有機構分析師認為英國央行應該在本輪加息周期中将利率提高到6%左右才能達成中期通脹率“可持續地恢複到2%水平”這一目标。

面對當局寬松性貨币政策可能引發更高通脹的現實，英國央行發出了“不同調”的聲音。

本周三，英國央行首席經濟學家Huw Pill表示，英國央行應繼續關注其抗擊通脹的主要目标。為此，英國央行可能在下個月決定大幅提高利率，以應對政府的寬松财政計劃。

英國央行最大的挑戰還在于國債遭受擠兌後，英國衆多養老基金面臨流動性枯竭問題，眼看就要出現債市崩盤、養老基金“全滅”的金融大危機。

而這一切主要源自于政府寬松性财政政策（減稅）所引發的英國國債市場的動蕩。為了幫助英國養老基金渡過難關，9月28日英國央行被迫宣布将臨時以任意必要規模購買剩餘期限超過20年的長期英國國債。

之後幾天英國國債市場擠兌有所緩解，長期英國國債收益率有所回落，英鎊兌美元彙率也有所回升。

然而本周初，英國央行再次發出明确信号，其購買國債計劃将在10月14日按照原定計劃結束。英國國債和彙率再次走低。

這背後所蘊含的信息可能是英國央行期待能“逼迫”英國行政當局徹底取消減稅計劃。

果然本周五，英國央行如期結束緊急購債。

市場始終還是在看英國當局的臉色，對其減稅政策是否能落實采取觀望态度。一旦英國政府繼續強行推進減稅政策，則市場對長期英國國債和英鎊彙率的信心将再次下降。

這就回到了本文開頭所談到的市場信心問題。

這個老牌“日不落”國家目前最需要的就是信心——特别是需要市場對其當局的信譽投下信任票。

但說實話，這有點難。

除了以英國央行為代表的“緊縮派”并不趨向和當局走相同的道路所引發的紊亂，市場人士還非常憂慮一旦減稅政策被實施，這部分财政缺口由哪方面的資金來填補。

一方面，英國當局号稱将确保中期來看債務的下降；另一方面，當局又表示不會通過削減公共開支，而是通過确保更好地使用公共資金來做到這一點。

這些聽上去都很對，但還是沒有說清楚錢從哪來。

此外，衆多國際機構也對這項寬松性财政政策提出了異議。

國際貨币基金組織（IMF）當地時間11日又對英國的減稅計劃提出了批評，稱這項新政策将加大了英國央行抗擊通脹的難度，削弱英國的貨币政策，并加劇不平等。

高盛最新發出警告，英國政府的“迷你預算”一旦實施後，其國内借貸成本将急劇上升，這将導緻英國商業地産的價值出現巨額下跌。

這樣的警告加劇了人們對英國商業地産正走向價格崩潰的擔憂。不斷上升的利率增加了辦公室、商店和倉庫業主的成本，也加重了按揭貸款業主的負擔。

正如一位英國本土專欄作家在一篇文章中對此事的評論：“英國在國際舞台上的經濟信譽已經顯著地下降。有人帶着迷惑、驚恐和憐憫的心情問我，英國怎麼會堕落得這麼快。”

我們也應該發出類似疑問：是否英國當局的減稅計劃應該被叫停呢？

尾聲

在英國當局面前有兩條路可走，一條是繼續前進，貫徹實施這充滿争議和批評的減稅政策；一條是選擇後退，徹底廢除之前的計劃。

兩條路的利和弊我無法計算，因為這牽扯太多。

最新消息顯示，據新華社，當地時間10月14日，因發布“迷你預算”引發金融動蕩，英國财政大臣克沃滕被首相解職。新任财政大臣亨特定于10月底公布政府的中期财政計劃。

另據财聯社，英國宣布公司稅将維持從19%提高至25%。這是繼英國政府放棄取消45%最高所得稅稅率後，對“迷你預算”政策的第二次反轉。

從英國首相最新發言看，其對低稅收的決心似乎依舊。

這些“退與不退”能否經受住市場的信心檢驗？我們還需等待。

希望英國金融市場能盡快企穩，而不是進一步擴大成一個全球性的金融動蕩事件。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!