國内的信用債，近兩日上演集體跳水，打折出售。

随便貼一張債券價格的圖給大家看（面值均為100元）。

難道，難道，難道是為了歡慶“雙11”？

債券為什麼暴跌？

到底發生什麼事了？

接下來又會發生什麼？

在通脹基本穩定的情況下，按照當前中國金融從業者的理解：

貨币，就是指央行利率，利率高，就叫緊貨币，利率低，就叫寬貨币；

信用，就是指社會融資規模變動，如果減少，就是緊信用，如果增加，就是寬信用。

由此，産生了關于債券和股票投資的四象限。

緊貨币 緊信用 股票大熊市，債券震蕩市

緊貨币 寬信用 股票慢牛，債券熊市

寬貨币 緊信用 股票慢熊市，債券牛市

寬貨币 寬信用 股票大牛市，債券震蕩市

根據過去10個月股市和國債的情況，今年大概可以算作股票慢牛，債券熊市，按道理來說，這就是所謂的“緊貨币寬信用”。

然而，從LPR這個基準利率來看，今年的貨币利率其實并沒有上升，甚至還下降了一點兒，這顯然稱不上是緊貨币的情況。

更重要的是，如果觀察中國的貨币供應量，無論是增速還是總量，人民币廣義貨币增量都達到了3年來的最高水平，就從2019年12月份迄今，M2就從198萬億元漲到現在的215萬億元，每個月的同比增長都在10%以上，這也絲毫與“緊貨币”稱不上關系。

至于寬信用，看2017年以來的社會融資規模的增速和增量，這倒絕對是真的。

換句話說，2020年以來的中國，真實情況是寬貨币、寬信用，在這種情況下，居然卻出現了多支高評級的信用債券違約，信用債市場整體暴跌的情況——

隻能說，這是另外的問題。

從5月份到現在，國内的債市場基本連續跌了半年，一直到10月末才有一波小反彈，但是，當央行副行長劉國強發話說，“資金要去實體經濟，不要去錢生錢的遊戲”，立即又稀裡嘩啦的跌了下來。

實際上，與往年不同的是，今年的民營企業債券違約并不是很多，這一波的違約潮以及市場所擔心的，都是那些過剩産能和僵屍國企的債券——要命的是，這些國企違約的債券看起來數量不多，但因為金額都極其龐大，導緻其市場影響非常糟糕。

某種程度上說，大家心底裡都知道，很多國企都是在借新債還舊債，但都憧憬着，這些國企至少在當前低利率時代，可以撐上個幾年沒有問題，死貧道不死道友嘛，但沒想到的是，像華晨和永煤這種AAA級的信用債，居然直接躺下了，這一下子，讓市場信心頓失，導緻了近兩日債券市場暴跌。

有人說了，跌就跌嘛，不就和股市一樣，跌跌更健康！

不不不，你不能拿股市的情況來類比債市，特别是信用債市場，不能這麼跌。

從大類上說，債券分為兩類：利率債、信用債。

利率債，就是有國家和政府信用擔保的債券，例如國債、央票、地方政府債等，一般情況下它不會違約，無非就是其價格會跟随利率變動而波動，所以稱之為“利率債”；

信用債，通常也稱之為産業債，就是由市場上的企業所發行的債券，因為純粹依賴于信用而發行，如果遇到企業違約，有可能一分錢也不剩——因為有可能會違約，所以投資信用債的收益，要高于利率債（也就是說，信用債的到期收益率大于利率債）。

對于投資信用債的投資者而言（主要是各種債券基金），他們主要是想獲取穩定而相對于國債更高的收益，為避免單個債券違約的風險，他們通常選擇購買一籃子信用債，隻要債券市場整體不出大問題，對個别債券違約的事情，市場是有預期的、也是可以接受的。

但是，如果大量AAA級（最高信用評級）的信用債券違約，債券基金價格暴跌，這就會讓市場産生極大的恐慌，懷疑會有一大波的企業債券違約潮，這意味着投資者會自動把風險給計價進來，投資者很可能對所有的産業債都格殺勿論——

老子不管你啥評級，都特麼是騙炮的，堅決不買。

這樣一來，那麼正常的企業也很難通過發行債券實現融資了。

要知道，2017年以來，我們國家金融改革的方向，就是要把以貸款為主的間接融資模式，給轉換成以股票融資、企業債券等直接融資的模式，如果産業債券市場暴跌，投資者完全不認可産業債，那就意味着，企業直接發行債券融資的途徑産生了梗阻，金融改革無從談起。

我要強調的是，直接融資中，債券與股票的區别很大——

債券的償付優先級是高于股票的，股票可以跌為0，而債券在股票價值跌為0之前，理論上說都是有價值的。另外，股民們在購買股票的同時，其心理暗含着接受股權變為0的假設，而購買債券的人，就是為了圖安全和穩定，如果債券也像股票一樣，跌去50%、60%，對于整個金融市場的穩定，百害而無一利。

因為，這一次市場擔心的是那些擁有最高評級的産業債券違約，如果任由這些債券出現問題，那更進一步的情況，有可能是人們對整個中國融資體系的信用産生懷疑了，這可是誰也承擔不起的責任。

正是因為這一系列原因，我個人推斷，就在接下來的周五、周六和周日三天之内，央媽或者證監會、銀監會，大概率可能就會出台相關的措施，以挽救整個債券市場信心的崩潰——大概率是放水，或者直接出台影響市場利率的政策。

大家等着吧！

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!