近期，受到一些意外消息的擾動，港元開始對美元由強轉弱，尤其是從5月21日開始出現較大幅貶值，來到7.757附近。

從4月開始，港元的強勢一度令市場格外關注，對美元幾度觸及7.75的強方彙兌保證，還引發香港金管局幾次入場幹預。究竟此次港元的轉弱會維持多久？各界對于港元與美元脫鈎的擔憂是否過慮？

港元距弱方彙兌保證尚遠

5月22日，港元明顯對美元走弱，觸及7.7575的近三個月最弱水平。

此前，從去年下半年以來，港元對美元持續走強，一舉逆轉了一兩年前多次觸及弱方彙兌保證（7.85）的格局，今年4月幾度觸及7.75的強方彙兌保證，還導緻香港金管局不得不出手幹預，從市場上買入美元以推動美元相對港元走升，保證美元/港元維持在7.75以上。

據悉，港元從1983年起實行盯住美元的聯系彙率制度，目的是讓本地商業與貿易活動具有較大的可預測性，其彙率保證維持在1美元對7.75～7.85港元的區間。

盡管港元走強局面被打破，近期持續走弱，但美元/港元距離觸及7.85這一弱方彙兌保證仍有很長一段距離。

“港元貶值緣于有部分資金在未來可能因為種種因素流出，但同時也會有更多資金進來，包括中概股赴港二次上市等。”瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤對第一财經記者表示。

後續中概股赴港二次上市有望吸引更多資金進入港股，間接為港元帶來支撐。自美團點評和小米于2019年10月底被納入“港股通”合格交易名單以來，其獲得了大量南下資金流入，金額分别達41億美元和22億美元。

同時，息差仍是港元和美元相對強弱的關鍵因素。4月美元荒緩解後，港元美元息差就不斷走闊，支撐港元走強。就目前而言，仍維持在較高的水平。5月25日，3個月HIBOR（香港銀行間拆借利率）報1.35571%，3個月美元LIBOR報0.36925%，息差約在100個基點左右。

不同于當前的情況，過去兩年，港元利率大幅低于美元，交易員以港元融資、買入美元計價資産來套息，這一度導緻美元/港元在很長一段時間徘徊于7.85附近。但是，這類套息交易在息差收窄或資産遭遇抛售時會被迫平盤，導緻美元對港元走弱，而這就發生在今年3月後。3月美聯儲大幅降息、風險資産被抛售，交易員也開始平掉之前的套息頭寸。此外，近期也有不少交易借入低利率的美元，投資高收益的港元。

“隻要美國利率維持在接近零水平，并且香港的儲蓄率不大幅下降，我們就可能看到這種（較高息差的）趨勢持續下去。這将推動港元對美元不斷升值。” 香港大正資本創辦人兼投資總監陳惠仁表示。

再從美元指數來看，由于美國上周初請失業金人數超預期，導緻避險情緒升溫，美元指數上周四上漲，逼近100大關，結束三連跌。但機構普遍認為，美元中長期維持強勢的可能性不大，美聯儲也有意将零利率新政策維持很長一段時間。4月美聯儲在會議紀要中提示了今年年底爆發第二輪疫情的風險，如果疫情在年底再次暴發，将會對經濟複蘇帶來阻礙。

聯系彙率制度難撼

“最重要的是說，香港金管局有大量的美元儲備來支撐港元對美元的聯席彙率制度……該制度并不會受到明顯挑戰，因此我們對港元仍然是比較有信心的。”汪濤稱。

港元若因大幅貶值而盯不住美元時，香港金管局可以賣出美元以支撐港元，将美元/港元壓制在7.85以下。“金管局的美元儲備量也遠大于亞洲金融危機和全球金融危機時期，過去十幾年歐美國家的量化寬松（QE）也使得很多資金沉澱在香港，我不認為聯系彙率制度會受到明顯的挑戰。”汪濤對記者表示。

香港維持該制度的意願毋庸置疑，該制度對香港也利大于弊。香港從1983年便開始實施聯系彙率制度和貨币發行局制度，30年來盡管屢受危機沖擊，但仍順利度過風雨考驗。

牛津經濟研究所高級經濟學家希爾斯（Christine Shields）此前對記者表示，香港的核心競争力在于其信用，而信用是建立在透明度上的，即與美元挂鈎的聯系彙率制。“如果将聯系彙率制度調整為盯住一籃子貨币，不是明智的舉動。”

希爾斯稱，香港屬于服務型經濟，更依賴于穩定的環境，聯系彙率制度對于以往減少經濟活動中的不穩定性、降低香港貿易投資中的風險與成本、促進香港作為國際貿易與金融中心建設、促進香港經濟穩定繁榮，起到了至關重要的作用。

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