股市不好，來點泡椒鳳爪？來伊份、鹽津鋪子等曾經的次新龍頭近期股價在逆勢中飛揚，有友食品——越吃越上瘾，小小泡鳳爪，年入近9億！這隻剛開闆新股究竟多少價位參與更安全？

海豚讀次新（全市場最深度的新股解讀，關于次新的一切都在這裡,歡迎關注）

股市行情如此不好，何以解憂？啤酒、榨菜、方便面…作為泡椒鳳爪第一股——有友食品，曆經艱難萬險，終于過了監管層法眼來到了A股。泡椒鳳爪這玩意，海豚偶爾吃過，确實越吃越上瘾，吃得時候仿佛會忘卻煩惱….

現在A股也是越來越無聊，大的題材沒有行情，小題材“人造肉”“幺蛾子”等接踵而至，食品股在逆勢中飛揚——鹽津鋪子近三月漲近70%、來伊份漲超60%、絕味食品漲超50%...

那麼有友食品開闆後是否能成為次新的下一個龍頭，且看海豚今日為您全方位剖析！

泡椒鳳爪第一股 重慶美食名片

有友食品業務非常好理解，産品以泡椒鳳爪、鹵香火雞翅等肉制品為主，豆幹、花生、竹筍等非肉制品為輔。“有友及圖”于 2012 年 4 月被國家工商總局商标局認定為中國馳名商标，已經成為消費者信賴的“重慶美食名片”。

泡椒鳳爪發源于成都平原，其後逐漸流行于川渝地區，現已逐步走向全國，目前公司銷售地區以川渝地區為核心，并已延伸至廣東、北京、上海等多個地區。西南地區營收占比超60%，華東、華南營收占比分别為15%、7%左右。我國生産泡椒鳳爪等泡鹵休閑食品的企業數量達 600 多家，其中有近一半的生産企業集中在重慶和四川。

負債率僅1.75% 三年半終于成功登陸A股

與老幹媽沒有上市計劃不同，有友食品上市夢仿佛從未放棄！

2014年11月20日挂牌新三闆，2017年5月在新三闆曾遭降層處理，2018年8月21日在新三闆終止挂牌。

而另一頭IPO進程也不順利，2015年12月16日申請A股IPO，一度被稱為IPO釘子會，在苦等近三年之後2018年10月10日終于成功過會，然後又過了五個多月時間，2019年3月15日才拿到IPO核發批文。食品安全、産品結構單一、三類股東使得公司上市進程頗為艱難。

不過公司一向執行先款後貨的銷售政策，僅對商超給予1-3個月的結算周期，因此公司不僅應收賬款幾乎沒有，還有2000萬以上的預收賬款，2017年銷售情況火爆，預收賬款暴增至5800萬以上。負債率極低，2016、2017年分别為13.19%、10.24%，2018年更是降至1.75%，遠低于恰恰食品(39%)、好想你(21.1%)、煌上煌(27.12%)、絕味食品(24.53%)的負債水平…

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近年來雞爪價格上漲 不斷加大雞爪采購力度

雞爪為公司的主要原材料，在原材料的耗用量占比達55%左右，為了應對雞爪價格上漲，公司加大對雞爪的采購力度，2016-2018年采購占比分别為48.9%、57.62%、66.23%。不過受此影響，公司經營活動現金流量淨額下降較快，已從2017年的2.4億元大幅下滑至2018年6559萬元。

目前我國雞爪主要依靠進口，不過今年來國内供貨能力顯著提升。

2010 年我國進口凍雞爪總量達 32.10 萬噸，2010年9月我國對美國進口雞爪開征反傾銷稅和反補貼稅，導緻2011年進口雞抓數量同比大降47.38% ，2015年對對美國進口雞爪開征反傾銷稅和反補貼稅收期延長，自此我國從美國進口的凍雞爪占比從2014年的53.7%大幅下滑至2015年的15.2%，2016 年之後我國不再從美國進口雞爪，轉而加大對巴西、阿根廷的進口數量，我國從巴西進口的凍雞爪占比從2014年的35.9%大幅提升至2016年的80.2%。受此影響2016年雞爪價格同比大增12.87%，2018年受國内環保監督趨嚴，和産能降低，導緻2018年雞爪價格同比大增23.64%。

泡椒鳳爪營收規模再創新高 近9億元

泡椒鳳爪為公司主打産品，營收占比基本在八成左右。受電商沖擊，經銷商優化等因素，2014、2015營收分别同比下滑13%、10.9%，營收規模也從2012年的7.41億下降至2015年低點5.75億。不過2016年之後公司泡椒鳳爪營收連續三年增長，營收規模再創新高，到2018年營收規模接近9億元。主要是由于：

1.加強大中型商超推廣力度，主動減少營收規模在百萬以下的經銷商數量，百萬以下經銷商數量從2015年的585家大幅下降至2018年的397家，與此同時百萬以上經銷商數量從2015年的175家增至2018年的240家。

2.加強非鳳爪類尤其是皮晶和竹筍的推廣力度：2016年皮晶營收達5614萬，同比增長42.1%，公司計劃2019年非泡椒鳳爪營收占比達30%

3.加強迷你裝推廣力度：迷你裝營收2016、2017分别同比大增27.8%、15.3%，在泡椒鳳爪整體營收占比從2016年的9.09%提升至2018年的9.4%

4.2016年9月又推出了椒香鳳爪、酸菜鳳爪等新産品（好像都還是挺辣），2016年當年實現營收2646.41萬，2017年同比大增283.1%達1.01億元。2018年繼續同比大增26.3%達1.28億。

5.加強線上渠道建設，先後入駐天貓、京東、蘇甯易購等網上平台，線上營收從2015年的344.43萬增至2016年的1473.53萬，2017、2018年分别為1,487.72萬、1,614.02萬，營收占比仍然較低。

6.先後兩次提價平均售價兩年增長13%以上

2017年4起公司對不同品類及規格的泡椒鳳爪系列産品進行了小幅提價，提價幅度大體在3%-13%之間，2018年9月份起又對泡椒鳳爪進行了20%的提價幅度，最終使得泡椒鳳爪平均售價2017、2018年每年保持6%以上的增長，但是與此同時2016、2018年雞爪的采購價格也分别同比大增12.87%、23.64%，再疊加人工成本的增加，使得公司泡椒鳳爪毛利率基本維持在33%左右。

經過提價後公司銷售價格高于同業，如有友食品180規格為15.8元/袋，重慶氣爽為11.12元/袋、重慶曾巧為11.8元/袋，重慶辣媳婦為9.9元/袋、四川食品味11.9元/袋。

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