亞通是不是要漲了?　　文/馮 微　　4月14日煙台亞通精工機械股份有限公司（以下簡稱“亞通精工”）IPO申請獲通過亞通精工主要從事汽車零部件和礦用輔助運輸設備的研發、生産、銷售和服務盡管營收規模較大，但是其财務質量并不高此外，其研發能力不足也成為未來發展的潛在阻礙之一，今天小編就來說說關于亞通是不是要漲了?下面更多詳細答案一起來看看吧!

亞通是不是要漲了

　　文/馮 微

　　4月14日煙台亞通精工機械股份有限公司（以下簡稱“亞通精工”）IPO申請獲通過。亞通精工主要從事汽車零部件和礦用輔助運輸設備的研發、生産、銷售和服務。盡管營收規模較大，但是其财務質量并不高。此外，其研發能力不足也成為未來發展的潛在阻礙之一。

　　産能富餘還外采？

　　此次IPO，亞通精工拟于上交所主闆上市，拟公開發行不超過3000萬股新股，占發行後總股本的25%。亞通精工拟募集資金11.94億元，其中5.70億元用于蓬萊生産基地建設項目、2.64億元用于商用車零部件生産基地改造及建設項目、6000萬元用于蓬萊研發中心建設項目、3億元用于補充流動資金。

　　招股書數據顯示，亞通精工多家供應商注冊當年即成為公司的供應商。其中，外協供應商濟南志誠金屬制品有限公司成立于2020年5月，注冊資本為100萬元，2020年亞通精工向其采購焊接業務311.07萬元，2021年向其采購焊接業務284.37萬元；外協供應商青島龍傑金屬有限公司成立于2020年7月，注冊資本為200萬元，2021年向其采購沖壓業務213.61萬元。

　　略顯蹊跷的是，亞通精工上述采購的焊接業務和沖壓業務自身的産能利用率并不高。招股書數據顯示，報告期各期亞通精工沖壓産能利用率為77.91%、63.13%、84.62%、84.57% ，焊接産能利用率僅為78.68%、52.99% 、44.94%、41.00%，呈現大幅下降趨勢。2021年上半年，亞通精工沖壓産能利用為84.57%，焊接産能利用率僅41.00%。而且報告期各期内，亞通精工委外加工金額分别為2700.22萬元、2945.22 萬元、5187.21萬元和 2990.32萬元。

　　問題來了，在産能利用率不足的情況下，亞通精工是否還需要外協采購。如果不需要，那麼這背後是否涉及到利益輸送呢。

　　“紙面富貴”而已

　　招股書數據顯示，報告期内，亞通精工分别實現營業收入85788.77萬元、100676.21 、 131478.14萬元、83685.79萬元，同期淨利潤分别為11110.49萬元、10539.26萬元、19229.43萬元和10332.39萬元。表面上看，亞通精工營業收入規模較大，且呈現穩定增長态勢。但實際上，真正能夠幫助公司維持正常運轉的現金流狀況卻沒有那麼樂觀。

　　因為亞通精工經營活動産生的現金流量淨額與淨利潤并不匹配，報告期各期内其經營性現金流量淨額分别為-6156.32萬元、2356.15萬元、4341.67萬元和267.41萬元。以上數據充分說明，亞通精工的流動性潛在風險較大。

　　進一步分析不難看出，亞通精工應收賬款增速明顯高于營收增速，這可能是導緻其利潤水平含金量不高的重要原因之一。

　　招股書數據顯示，報告期内，亞通精工應收賬款分别為23939.21萬元、35471.37萬元、47657.16萬元和52080.32萬元，占流動資産比例分别為29.39%、38.23%、38.20%和39.81%。

　　可以看出，亞通精工應收賬款餘額随着營業收入的增長而呈現出逐年增長的态勢，但是應收賬款的增速顯然是快于營收增速的。招股書中，亞通精工解釋稱，2019年以來，公司在商用車零部件、礦用輔助運輸設備領域的銷售收入均實現了較快的增長速度，由于該業務下遊行業客戶主要為中國重汽、晉能控股、陝西煤業等大型國有企業，賬期較上汽通用等外資企業而言相對較長，使得公司“應收賬款餘額/營業收入”逐年增長。

　　這個解釋很合理，但是最終的結果和影響也很現實，至少證明一點，亞通精工隻是“紙面富貴”而已，隐患已經顯現。

　　研發成果不明顯

　　根據亞通精工招股書内容顯示，一直以來公司都很重視研發方面的資金投入，報告期内，亞通精工的研發投入分别為2287.51萬元、2633.66萬元、3642.91萬元和1642.65萬元，占當期營業收入的比例分别為2.67%、2.62%、2.77%和1.96%。盡管研發資金在逐漸增加，但是結果貌似并不明顯。

　　截至報告期末，亞通精工主要擁有專利134項，其中發明專利13項，公司發明專利數量占比還不到10%。衆所周知，發明專利意味着有真正創新意義的高含金量的專利，但這方面專利不足說明其科研力量一般。更重要的是，從發明專利申請時間來看，絕大部分都在2018年以前申請，這也從另一個角度說明，亞通精工在報告期内的研發投入，盡管也是投入了，但是，真正能轉化成發明專利的成果并不多，可謂事倍功半。

　　而研發能力直接影響到了亞通精工産品的競争力。招股書内容顯示，汽車零部件一直都是亞通精工的主要收入來源，報告期内，亞通精工來自汽車零部件的收入占公司營收的比例超過7成。其中，2018年來自乘用車零部件的收入占比高達52.84%，但是2021年H1來自乘用車零部件的收入占比迅速下滑到24.78%。報告期各期亞通精工來自商用車零部件營業收入分别為24508.75萬元、26051.72萬元、54213.76萬元和34551.97萬元；來自乘用車零部件營業收入分别為42376.08萬元、38001.41萬元、35189.03萬元和18735.10萬元。

　　由此可見，報告期内亞通精工來自乘用車零部件銷售收入整體上呈下降趨勢，商用車零部件和礦用輔助運輸設備則保持了較快的增長速度。但是這種速度是在犧牲毛利率的基礎上得到的。報告期初2018年，亞通精工商用車零部件的毛利率高達32.79%，而到2021年H1商用車零部件的毛利率已經隻有9.73%了，直接拉低了其汽車零部件業務的毛利率。受此影響，2021年，亞通精工汽車零部件業務毛利率為12.73%，和行業平均水平相比，差距較大。

　　當某企業産品靠着降低毛利率而陷入低價競争的階段，一則說明産品的競争力不強，另外，這也不是長久之計。

　　可以想象，未來一旦成功登陸資本市場，在各項業務、業績都相對透明的情況下，亞通精工需要解決更多的問題來赢得投資者的信任和支持。

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