（報告出品方/作者：長江證券，于海甯）

通信模組：實現萬物智聯的關鍵設備

無線通信模組是一種将芯片、存儲器、功放器件、天線接口、功能接口等集成于電路闆 上的模塊化組件，實現無線電波收發、信道噪聲過濾及模拟信号與數字信号之間相互轉 換等功能。物聯網終端通過無線通信模組接入網絡，滿足數據無線傳輸需求，無線通信 模組是實現萬物智聯的關鍵設備。

模組的價值主要集中在兩個方面：首先，模組作為一個集成芯片，通過整合不同的網絡 制式（2G/3G/4G/5G/NB 等），滿足不同應用場景，提供更為穩定的硬件通信，簡化應 用廠商的工作；其次，模組廠商根據應用廠商的需求，定制燒錄系統（Android、linux 等），提供軟件開發的基礎系統。應用廠商無需直接面對芯片和軟件，隻需要知道接入什 麼網絡，在哪種系統開發應用，再購買現成定制的模組即可。

物聯網通信模組處于感知層和網絡層中間，為萬物互聯的基石。物聯網通信模組相當于 物聯網的“連接器”，所有由感知層産生的數據都需要通過其傳送至網絡層。模組與物聯 網終端設備是一一對應關系，具備不可替代性。物聯網下遊應用場景具備多樣化、碎片 化以及爆發的先後不一的特點，相較之下物聯網模組具備通用的屬性。通常而言，增加 一個物聯網連接數，就需要增加 1-2 個通信模塊。物聯網通信模組作為物聯網行業的“賣 鏟者”，伴随物聯網應用爆發和連接數的快速增長，闆塊景氣度提升的确定性高。

模組分類：NB-IoT、4G、5G 上量将成為主流

根據搭載基帶芯片支持的通信協議，我們把無線模組分為通信模組和定位模組，其中通 信模組可以分為蜂窩模組和非蜂窩模組，定位模組分為 GNSS 和 GPS 模組。蜂窩類通 信模組主要包括 2/3/4/5G 以及授權頻段的 NB-IoT、eMTC，非蜂窩類通信模組主要包 括 WIFI、藍牙、zigbee 以及非授權頻段的 LORA、sigfox。未來，随着 2G/3G 逐漸被 替代，NB-IoT、4G、5G 上量将成為主流。

無線通信技術大緻可以分為高速率、中速率和低速率三類，不同的技術種類所适用的應 用場景也不相同。以高速率為主的 4G/5G 技術，适用于對數據傳輸量大、速率快的車 聯網、工業控制、視頻監控等應用場景，以 LPWAN 為主的低速率則适用于對數據量小、 傳輸慢、功耗敏感的遠程抄表、環境監測等場景。不同的通信接入技術與下遊各類應用 場景特點相對應，使得下遊行業及應用的發展直接決定不同制式的無線模組發展進度。

LPWAN 保持強勁增長。LPWAN 作為目前最簡單、最低成本的廣域物聯網方案，正在 為大量行業帶來數字化機會。根據 IoT Analytics 的數據，2020 年二、三季度多國因為 疫情隔離的情況下，全年支持 LPWAN 的設備激活數依然達到 4.5 億台，同比增速為 62%，預計 2021 年這一數字為 6.6 億，同比增長 47%，5 年後 LPWAN 連接數預計将 達到 27 億。

NB-IoT 占據中國新增市場半壁江山，Cat1 崛起速度快。我們從對比數據可見，受國内 外 NB-IoT 基礎設施和市場策略的差異影響，在 2020 年中國蜂窩模組出貨量中，NBIoT 模組占據 54%的份額，海外市場份額僅為 6%。此外，Cat 1 成為 2G/3G 物聯網應 用的最佳替代方案，海内外市場份額快速提升。 合理的物聯網連接結構正在形成。對于蜂窩物聯網不同制式的連接結構，業内已形成了 “60%-30%-10%”的共識，目前蜂窩物聯網模組的出貨量正在朝着這一結構演進，推 動物聯網連接結構合理化。

應用場景：位于産業鍊中遊，下遊應用廣泛

從模組産業鍊來看，無線通信模組廠商位于無線通信模組産業鍊中遊，通過向産業鍊上 遊原材料廠商采購芯片、PCB 闆、分立器件及結構件等硬件，進而輸送給下遊代理商、 項目集成方或各類終端應用。無線通信模組廠商負責開發設計及産品銷售，制作生産流 程由模組加工廠代工。模組下遊細分很多應用場景，如無線支付、工業互聯網、車載運 輸、智慧城市等，為無線模組廠商提供了廣闊的市場空間。

下遊應用領域衆多。根據應用市場年需求量劃分，蜂窩模組的需求者可分為大顆粒用戶 （年需求量＞1,000 萬片）和小顆粒用戶（年需求量≤1,000 萬片）。大顆粒市場（智能 表計、車聯網、無線 POS 等）的物聯網模組量大、标準化程度高，小顆粒市場（工業 互聯網、自動販賣機等）物聯網模組量小，定制化程度高，毛利率水平高。

物聯網接棒成為新增長極

物聯網（Internet of Things，簡稱 IoT），可簡單解釋為“物物相連的互聯網”，是一種 在互聯網基礎上延伸及擴展到物與物之間并進行信息交換與通信的網絡。主要是通過傳 感器、通信模塊以及芯片等感知設備将物體進行聯網。國内外普遍認為，1999 年麻省 理工學院的 Ashton 教授在研究 RFID 時，第一次提出了物聯網的概念。

萬物互聯時代已至，物聯網行業将實現爆發式增長，萬億市場開啟。物聯網将接棒互聯 網成為新增長極。有線連接把 10 億人連接起來用了 100 年（1900-2000 年），無線通信 把 50 億人連接起來用了 25 年。而物的連接或将在短短幾年間達到百億級連接，成為數 字經濟的新基礎設施之一。根據愛立信對于全球物聯網連接數的預測，物聯網将代替手 機、電腦和平闆終端成為未來連接數增長的主要驅動。根據 IDC 和 Gartner 機構的預 測，2020 年全球物聯網行業市場規模将超 1.5 萬億美元。

後疫情時代，全球物聯網市場将加速發展。盡管受到芯片短缺和 COVID-19 對供應鍊的 長期影響，IoT Analytics 對 2025 年物聯網設備總數預測有所下調（2020 年預測為 309 億台），但今年以來全球物聯網市場仍實現高速增長。數據顯示，到 2021 年全球聯網設 備數量将增長 9%，達到 123 億台。到 2025 年，預計将會有超過 270 億台的聯網設備 連接，2021-2025 年 GAGR 将達到 22%。（報告來源：未來智庫）

蜂窩物聯網連接市場保持增長。截至 2021H，根據 IoT Analytics 數據顯示，全球範圍内 使用蜂窩技術的聯網設備數量同比增長 18%達到 20 億台，其中國内三大運營商占據近 四分之三的市場份額。中國電信同比增長 42%，市場份額增加 2 個 pct 以上，Vodafone 以 6%的全球市場份額繼續引領中國以外的全球市場。

國内蜂窩物聯網連接數重回快速增長态勢。2020 年在全球蜂窩模塊市場受到新冠肺炎 疫情的嚴重打擊，全球收入同比下降 8%至 31 億美元的情況下，中國蜂窩模塊出貨量同 比增長 14%。由于中國采取了有效的疫情控制措施，企業快速複工複産，受疫情影響較 小。截至 2021 年 10 月底，國内三大運營商蜂窩連接數達 13.85 億戶，較 2020 年底增 長 2.50 億戶。其中 2020 年全年淨增僅 1.08 億，在經曆 2020 年的減速，2021 年國内 蜂窩物聯網連接數重回快速增長态勢。

下遊應用多點開花，推動物聯網發展

車聯網：車載通信模組新機遇

車聯網指的是按照一定的通信協議和數據交互标準，在“人-車-路-雲”之間進行信息交 換的網絡。5G 技術的迅速推廣帶動物聯網應用的落地和普及，車聯網作為物聯網高速 領域行業成熟度最高且連接數量最多的領域，車聯網行業快速滲透，行業規模不斷擴大。 據 ICV Tank 公布的數據顯示，2019 年，全球 V2X 市場規模達 900 億美元，預計到 2022 年，全球 V2X 市場規模有望突破 1650 億美元。我國車聯網市場規模有望在 2026 年達 到 8 千億元，2021-2026 年平均複合增長率将達到 30.36%

汽車無線通信模組是在汽車上安裝的用于傳輸采集數據，是汽車接入車聯網和互聯網的 底層硬件。通過無線的方式，實現車與雲、車與車、車與路、車與人（移動終端）直接 通信和信息交換。前裝常用于車載 T-Box 中，提供遠程通訊接口，除此之外，OBD、智 能後視鏡、行車記錄儀、中控屏等部分産品也會配置通信模組。

汽車模組相較于通用模組來說，具備相對較高的技術及研發壁壘。汽車涉及到交通安全， 因此對模組等核心器件的硬件規格與質量有特殊要求。一片模組如果應用在車載前裝中， 首先要達到車規級，并嚴格遵循車規級産品質量流程，如 PPAP、8D、DFMEA、PFMEA 等，來确保極高的可靠性、防靜電和防電磁幹擾功能等。車規級模組從投入研發到批量 生産，并且出廠前後均要經曆大量可靠性測試，才能加以應用。

下遊新能源汽車增長爆發。2020 年 11 月，國務院發布《新能源汽車産業發展規劃 （2021—2035 年）》，提出到 2025 年新能源汽車新車滲透率達 20%左右。截至 2021 年 10 月，我國新能源汽車新車滲透率為 12.12%。假設以每年 2500 萬的銷量測算，2025 年新能源汽車銷量将達到 500 萬台。出于綠色發展的考慮，各國都在推動新能源車滲透 率提升。挪威提出到 2025 年新車銷售百分之百電動化，英國也提出 2030 年電動乘用 車銷量占比要達到 50%以上。

政策加碼，推動車聯網“智能化、網聯化”進程。根據 2020 年 11 月 11 日發布的《智能 網聯汽車技術路線圖 2.0》，2025 年 L2 級和 L3 級新車要達到 50%，到 2030 年要超過 70%。同時，2025 年，C-V2X 終端的新車裝配率将達到 50%，2030 年基本普及。2021 年 11 月 16 日，工信部正式發布“十四五”信息通信行業發展規劃，明确了信息通信行 業發展目标，清晰指出統籌布局綠色智能數據與算力設施關鍵性，智能汽車網聯協同的 發展趨勢正與規劃目标相契合。通信模組作為 C-V2X産業鍊核心組成部分将深度受益。

車聯網車載前裝搭乘率穩步爬升。根據高工智能汽車研究院監測數據，2021H 國内市場 新車車聯網前裝搭載量為 552.79 萬輛，搭載率首次突破 50%，達到 54.97%，同時基 于聯網的應用服務已經成為市場主流。2020 年開始，部分新車開始搭載 5G 通訊模組， 預計未來三年，4G 搭載量仍将逐步爬升，同時 5G 搭載進入快速上升期。預計到 2025 年，國内新車聯網搭載率将超過 90%，對于車載通訊模組廠商來說，挖掘增量市場背後 的高附加值是未來的洗牌“護城河”。

車規級模組市場空間測算：我們預計中國車載模組（前裝 後裝）市場規模将達到 200 億左右。

1）後裝蜂窩模組市場測算：根據 OICA 數據顯示，2015 年全球汽車保有量為 12.82 億 輛，我們假設市場基本達到穩态水平，未來汽車保有量在 2015 年基礎上以 4%的年均複合增長率保持增長。預測 2020 年全球汽車保有量為 15.6 億輛，2025 年達到 19.0 億 輛。我們認為目前保有汽車後裝蜂窩模組市場滲透率較低，我們預計将在 2025 年達到 3%，車載後裝模組市場規模将在 2025 年達到 76.9 億元

2）前裝蜂窩模組市場測算：根據 OICA 統計，2020 年全球汽車銷售 7797.12 萬輛，預 計每年以 3%的增長。根據高工智能汽車研究院數據，2020 年汽車前裝搭載率為 47%， 假設滲透率持續上升，預計到 2025 年将超過 90%。根據不同制式模組的不同價格，我 們預測車載前裝模組市場規模将在 2025 年達到 114 億元。

移動互聯：存量市場，滲透率提升

筆電市場增長乏力，進入存量時代。近年來全球 PC 和平闆電腦整體表現低迷，以 PC 為例，自 2011 年年出貨量為 3.65 億台，後續逐年下滑，2020 年出貨為 2.75 億台，為 2011 年的 75%。我們認為全球 PC 和平闆電腦市場已然處于較為飽和的狀态，整體來 看已經進入存量更新替換的時代。

國内市場，通信模組在 PC 的滲透率仍然比較低。據 Strategy Analytics 數據顯示，2020 年具有蜂窩功能的移動 PC 的全球出貨量增長 70％，首次達到 1010 萬，是有史以來最 高的年度出貨量。目前來看，通信模組在國内市場 PC 滲透率仍然較低，在 3%-5%左 右，我們預計未來随着網絡帶寬改善、流量成本及終端價格的降低，蜂窩模組滲透率将 會有進一步的提升。

PC 全互聯市場空間測算：根據 Omida 測算，2019 年全球筆記本電腦出貨量為 1.72 億 台，Chromebook 的出貨量超過 1300 萬台，我們假設市場已基本達到穩态水平，未來 出貨量在 2019 年基礎上保持略微增長。當前 PC 市場除聯想旗下的 ThinkPad 推出支 持 4G 模組的産品外，其餘品牌較少或者均未涉及，我們認為當前 PC 全互聯滲透率不 足 5%。伴随 5G 推進移動通信速率提升、流量資費已降至合理水平以及對于移動辦公 需求的提升，我們預計全互聯 PC 滲透率于 2025 年有望提升至 20%，對應市場空間為 145 億元，2019-2025 年期間 CAGR 為 45%，市場空間巨大。

工業互聯網：應用場景廣闊，行業前景廣闊

工業互聯網下遊應用領域廣闊，顆粒度複雜。工業互聯網通過系統構建網絡、平台、安 全三大功能體系，形成人、機、物的全面互聯。工業互聯網是無線通信模組顆粒度最複 雜的應用場景，環節繁多、過程複雜。在工業互聯網領域，模組應用範圍廣闊，目前已 在智慧工廠、遠程駕駛、智慧港口、智慧電力等垂直行業實現商用落地，終端涵蓋工業 路由器、工業平闆終端、AGV、無人機、電力 DTU 等不同種類型。

工業互聯網市場規模龐大。受益于政策、資本、技術的推動作用，工業互聯網雖處于發 展初期，但前景廣闊，2020 年我國工業互聯網核心産業增加值已達到 6520 億元，預計 未來五年核心産業規模年均複合增值率将維持在 20%。根據 ABI Research 數據預測， 到 2023 年，全球工業互聯網蜂窩通信模塊市場規模将達到 2.7 億塊，中國工業互聯網 蜂窩通信模塊市場規模将達到 0.8 億塊。

中國替代海外是大勢所趨

國外廠商起步早，國内廠商加速趕超。海外主要無線通信模組廠商包括 Telit、Sierra Wireless、U-Blox；國内市場廠商包括移遠通信、廣和通、有方科技、美格智能、日海 智能（收購芯訊通）等。

近年來國内廠商模組業務營收增速顯著高于海外，呈現明顯加速追趕态勢。根據 Counterpoint 統計，2017H 海外模組廠商仍占主導地位，Telit、Sierra Wireless、Gemalto、 U-Blox 四家廠商出貨量占比 77%，在國内廠商迅速崛起擠壓之下，2021Q3 全球蜂窩物 聯網模塊市場中前五名模塊廠商都來自中國，其中移遠通信、廣和通市占率分别為 31.6%、9.6%。

憑借成本優勢和工程師紅利，以及背靠國内巨大市場，國産替代是必然趨勢，看好國内 模組廠商全球份額提升。物聯網模組的标準化程度較高，并且産品技術優劣主要取決于 所用的芯片，技術壁壘相對較低。加之物聯網行業空間巨大，參與廠商較多，競争較為 激烈，尤其是在産品快速起量的過程中，企業通常會采取降價的處理以搶占市場份額。 由于海外人工成本、研發和運營費用均較高，海外廠商無力與國内廠商抗衡。統計 2016- 2020 年相關上市公司毛利率和淨利率，可以發現海外廠商的毛利率普遍高于國内廠商， 然而還是無法承擔高昂的費用，近年來 Telit、Serria Wireless 均錄得虧損，頹勢已然出 現。我們認為，正如 5G 産業鍊東移一樣，未來國外廠商或将逐漸退出通信模組市場， 而國内廠商有望受益全球化擴張。

國内市場洗牌或已加速啟動

國内格局初現。統計國内主要模組廠商業務收入，2020 年移遠憑借 61 億模組業務收入 領先，廣和通位列第二，通過收購芯訊通和龍尚科技快速切入模組業務的日海智能位于 第三。從毛利率看，由于參與廠商較多，以及國内模組廠商在物聯網快速興起的過程中 為搶占份額采取低價競争的戰略之下，2020 年國内模組廠商毛利率基本在 15%-22%的 區間。

廣和通和移遠通信盈利能力保持領先位置。從盈利能力來看，廣和通聚焦包括車聯網、 消費電子等高價值細分領域策略為其帶來更高的盈利水平，2020 年廣和通淨利率達到 10.34%，大幅領先于國内其他模組廠商。移遠通信作為平台型模組廠商，追求規模優勢， 在産品快速起量的過程中，不斷擴大規模建立成本優勢，盈利能力次之。（報告來源：未來智庫）

展望未來，我們認為小廠商将逐漸掉隊，市場集中度有望提升。一方面，低速産品對性 能要求較低，産品同質化較為嚴重，因此渠道價值或更為凸顯。相較于小廠商而言，龍 頭廠商渠道觸達更廣，同時龍頭廠商在采購和加工環節也更有規模優勢，同樣的價格可 以有更高的利潤空間。另一方面，5G 時代已至，5G 由于頻段高、速率更快，研發技術 難度較 3G、4G 高，同時随之帶來的是 5G 芯片、測試和專利許可多重費用增長。基于 低速産品競争激烈的背景下，我們認為小模組廠商很難有足夠的利潤空間去負擔大量的 研發投入,小模組廠商出清是一個必然的趨勢。在上遊芯片緊張以及疫情影響業務開展 背景下，小模組廠商抗風險能力較弱，市場出清或已加速啟動，行業集中度有望提升。

随着全球物聯網市場的高速增長、物聯網連接數的持續爆發、相關政策的支持以及下遊 各類新應用場景需求的的推動下，物聯網行業景氣度将持續向上。我們認為蜂窩模組作 為物聯網連接層的重要環節，将持續受益于連接層硬件設備的快速起量；随着 5G 技術 的發展，5G 模塊出貨量開始進入規模放量階段，未來有望迎來量價齊升。在全球市場 東升西落、國内市場集中度提升的競争格局之下，移遠通信和廣和通憑借産品、成本、 服務、渠道、營銷等優勢不斷提升市場份額，雙龍頭格局凸顯。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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