德賽電池：平靜祥和背後的血雨腥風

2011年10月，喬布斯推出了劃時代的iPhone4s智能手機，從此把諾基亞等一衆手機品牌送上了末班車。

據統計，iPhone4s的全球銷量超過1.5億台，和蘋果一起賺的盆滿缽滿的，還有整個供應鍊。

比如，剛剛有幸加入蘋果大家庭的德賽電池。

德賽電池的入圍有些戲劇性，它接替了另一家被淘汰的中國電池公司—欣旺達。

被掃地出局的欣旺達也幸運的遇到了雷軍，并伴随着中國的手機産業不斷成長，又回到了蘋果的供應鍊。

今天，星空君特别關注的，是德賽電池。

2021年3月22日晚間，德賽電池發布2020年年報，營業收入為193.98億元，同比增長5.18%，中歸屬于上市公司股東的淨利潤6.70億元，同比增長33.36%。

一、信息量極大的業績

數據來源：同花順iFind，制圖：星空數據

如果隻看營收和淨利潤的增幅，會對德賽電池有一個主觀上的簡單概念：在疫情影響下，依然實現了一定程度的營收增長和淨利潤的增長，屬于相對正常的成長性。

但是，公司的營收構成卻發生了翻天地覆的變化。

公司智能手機锂電池業務出現下滑，但智能穿戴類設備電池業務實現高速增長，報告期内實現營業收入31.15億元，同比增長128.79%。

穿戴類都有啥？

公司是蘋果的穿戴類設備核心電池商，主要有兩種，Apple Watch 和AirPods。

2020年，Apple Watch賣的不錯，以AirPods為代表的真無線耳機大賣，雖然手機電池業務下滑嚴重，公司營收規模受影響不大，尤其是穿戴式設備的電池毛利更高，公司淨利潤反而增幅不低。

從公司的營收構成來看，整個蘋果供應鍊受到的沖擊還是蠻大的。

主要做手機業務的，大概率2020年不太好混；做耳機和AirPods相關的，2020年一般都不差。

公司營收中的45.47%（88.2億）來自蘋果，對蘋果的依賴性比較強，這也意味着公司将來遇到欣旺達的情況後，能夠全身而退的難度比較大。

二、現金流相對較差

衆所周知，蘋果是世界上最優質的大客戶之一，意思是這家富可敵國的企業一般不會拖欠貨款。

但是，從資産負債表看，公司的資金情況卻不太正常。

為什麼這麼說？

公司賬面現金隻有5個多億，長短期借款卻超過10個億，短期償債能力堪憂。

尤其是重要的是，公司沒有購買理财産品。

理财産品已經成為上市公司“有錢人”的标配，不買理财的，說明公司的資金肯定緊張。

蘋果給的錢去哪兒了呢？

兩大用途：一是應收款高達47.5億，二是存貨17億。

雖然蘋果是公司的最大客戶，但蘋果欠款基本6個月内還清，且餘額中隻有21億左右是蘋果的。

其餘大半都是其他客戶。

換言之，公司營收占比不算高的客戶，占用了大部分公司的應收款額度。

數據來源：同花順iFind，制圖：星空數據

最終導緻了公司資金鍊緊張。

現金流量表顯示，2018年以來，公司的經營性現金流量淨額大幅改善。公司賺到的現金，主要用于購建固定資産和還債。

2019和2020年兩年，公司籌資活動現金流淨額高達16.7億。公司趁着業績好，把多年前的陳年爛賬都還了，利息支出也在不斷下降。2020年較2019年利息支出下降7000多萬，努力還錢，也是公司資金看起來捉襟見肘的原因之一。

三、5G新基建的隐藏選手

中國鐵塔的一份報告顯示，幾大主流廠商的5G基站功耗在3500-5000W之間，而4G單系統功耗隻有1300W，5G基站功耗是4G的三倍多。

甚至有傳言，聯通的5G基站為了省電，到了夜間會關閉。

中國聯通董事長王曉初表示，對于5G基站夜間關閉這事不用大驚小怪，5G基站是智能基站，晚上沒有人或者人少的時候會自動關停或者減少容量，以便降低能耗，有用戶進入則會自動打開。

除了停電，還有什麼辦法省電？

現在的5G基站大多采用了儲能裝置，當然了，這不是什麼新技術，舊基站也有備用電源，但是大多是鉛酸電池，随着技術的革新，各大運營商開始替換為锂電池。

锂電池可以充分利用循環特性，減少對市電增容改造的依賴，并通過分時峰谷電價錯峰降低電費，從而進一步降低網絡建設和運營成本。

年報顯示，主要用于5G基站的儲能裝置，在2020年總共出貨量超20萬台套。

四、進軍代工領域

在儲能方面，欣旺達着手比較早，甚至和中科院合作，為國家電網提供儲能服務。

而且，欣旺達在代工領域也做的風生水起，為米家産業鍊代工的石頭（米家）掃地機器人，廣受歡迎。

被深度綁定蘋果的德賽電池，也逐漸向友商學習。

年報顯示，公司在核心部件代工領域逐漸擴大營業範圍。

利用公司在消費電子産品锂電池封裝集成領域的領先優勢，嘗試開展非電池組裝業務（電子制造服務EMS），以智能移動産品制造微型化、系統模塊化發展為契機，切入智能手機電源管理系統SIP業務，率先應用SIP工藝供貨國内品牌手機廠商（大概率是華為）。

為了更好的拓展智能控制器件相關業務，公司子公司惠州藍微以人民币2,000萬元投資參股了以X波段射頻雷達智能控制芯片為主要産品的北京富奧星電子技術有限公司，參股占比20%。

五、總結

德賽電池是一家非常典型的蘋果産業鍊公司，可以對這個特殊的行業實現管中窺豹的效果。

蘋果雖然帶大了很多産業鍊上的企業，但是過度依賴蘋果，則面臨着成長性瓶頸和多元化轉型困境。

德賽電池在自己熟悉的領域，一點點的嘗試轉型，整體來看，效果不佳，甚至導緻資金鍊比較緊張。

和大刀闊斧轉型的欣旺達相比，穩健有餘，後勁不足。

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