2022年30日 吉林-CY 晴 氣溫高 16:13

• 從發現價值到創造價值
• 作為一家堅持價值投資的投資機構，我們在新的時代和空間中不斷加深對人、生意、環境和組織的理解，也不斷加深對價值投資的理解。價值投資在今天，又有怎樣新的發展和變化呢？在我的理解中，價值投資已經從隻是單純地發現靜态價值向發現動态價值并幫助被投企業創造價值轉化。
• 與其他投資流派相比，價值投資在剛被提出時，即強調建立完整、嚴謹的分析框架和理論體系。其中最重要的三個概念就是“市場 先生"(Mr. Market)、"内在價值"(Intrinsic Value)和"安全 邊際” (Margin of Safety),這三個經典概念構成了價值投資誕生 之初的邏輯鍊條。“市場先生”指的是市場會報出一個他樂意購買或賣出的價格，卻不會告訴你真實的價值。并且，“市場先生”情緒很不穩定，在歡天喜地和悲觀厭世中搖擺，它會受到各種因素的影響， 所以價格會飄忽不定、撲朔迷離。而企業的“内在價值”是指股東預期未來收益的現值，這其中有一個關鍵前提是“現值”這個概念的出現。
• 但是企業的“内在價值”往往是一個估計值，而不是一個精确的數字，不同的人會有不同的判斷，“市場先生”也會給出不同的反應。在這樣的情況下，運用“安全邊際”就是在理解“内在價值”的基礎上和“市場先生”打交道的有效方式，“安全邊際”要求投資人保持合适的理性預期，在極端情況下還能控制虧損。
• 便宜的公司已經消失了
• 沃倫-巴菲特早期深受本傑明-格雷厄姆的影響，在投資實踐中，關注企業的運營業績及淨利潤、淨資産規模、資本回報率等财務指标，尋找資産價值能夠算清楚的公司。
• 堅持長期結構性價值投資，持續創造價值
• 到了今天來看，傳統的價值投資永遠有其長遠的意義，但世界在 不斷地變化，無論是格雷厄姆式還是巴菲特式的價值投資者，都面臨着一些困境，價值投資需要結合時代背景來不斷地創新和發展。
• 經典的價值投資産生于20世紀30年代，20世紀五六十年代就已經被廣泛使用，市場和産業的變化，尤其是科技的快速發展，使得投資人在研究企業時無法停留在實物資産價值、賬面價值或靜态的内在價值這一層面。“市場先生”“内在價值”“安全邊際”這些經典概念有了更多新的含義：更加成熟的市場效率、企業自身的内生動能以及不斷變化的外界環境，構成了理解價值投資的新角度。價值投資的内涵和外延都在變化。如果說價值投資的出發點是發現價值的話，其落腳點應該是創造價值。

1950 年1970 年引書中圖片

• 價值投資的演進
• 怎樣理解價值投資的内涵和外延都在發生變化呢？具體來看，憑借金融基礎設施的逐漸完善和市場規則的有序發展，金融市場效率得到根本性提升，價值發現和市場估值的落差在逐步消弭，傳統價值投資的回報預期顯著縮小。價值投資者顯然很難找到被極度低估的投資标的，更不可能僅僅通過翻閱公司财務報表或者預測價值曲線就發現投資機會。
• 同時，技術進步使得企業及其所處環境發生了巨大演變，新經濟企業的估值方法也與傳統企業完全不同，尋找可靠的、前瞻性的新變量成為價值投資演化的核心所在。一旦發現并理解了這些關鍵驅動因素和關鍵拐點，就能發現新的投資機會。
• 為什麼說價值投資的落腳點在于創造價值呢？
• 一方面，在全球經濟持續增長和資本快速流動的前提下，創新已經産生溢價。由于創新溢價，發現價值的洞察力更顯難得，研究驅動成為從事價值投資的基本素養。
• 一方面，我們仍處于快速變化和技術創新的成長周期中，創新的産生需要跨維度、跨地域、跨思維模式的整合交融，把許多看似不相關實則能夠産生爆發性合力的創新要素結合在一起，可能會實現更高維度的能量躍遷。
• 上述因素，價值投資由單純的靜态價值發現轉而拓展出兩個新的階段：
• 其一是：發現動态價值
• 其二是：持續創造價值
• 發現動态價值需要強大的學習能力和敏銳的洞察力，能在變化中抓住機會。
• 而創造價值需要投資人與創業者、企業家一起，用二次創業的精神和 韌勁，把對行業的理解轉化為可執行、可把握的行動策略，幫助企業 減少不确定性，以最大限度地抓住經濟規律。

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