經濟觀察網 記者 謝楚楚 随着排隊IPO企業的增多，膠原蛋白這一功能護膚的細分賽道也進入了關鍵時刻。

6月6日，錦波生物IPO申請獲北交所受理。1個月前，重組膠原蛋白巨頭巨子生物向港交所遞交上市申請，而更早之前，從創業闆撤回申請的創爾生物，在今年年初，轉戰北交所；敷爾佳也在重新提交創業闆的上市申請。這四家企業的主營業務都包括膠原蛋白護膚産品。

從護膚功效看，膠原蛋白應該含有保濕、抗皺、緊緻、滋養、修護、美白等功能。

從四家企業已經披露的數據看，公司淨利潤率高達50%，膠原蛋白産品的毛利率也穩定在80%以上，因此該細分賽道也被外界譽為美妝界的“茅台”，吸引了更多玩家湧入。根據天眼查的數據，從2021年開始，我國新增膠原蛋白相關企業79家。截至6月12日，今年已新增10餘家相關企業。

“如果他們（上述四家公司）上市成功的話，其它企業再進入這個賽道就會比較難了。但整個醫美行業的空間依舊很廣闊。”東方美谷功能護膚品研究院院長李光亮說。

為什麼現在異軍突起？

功能護膚品賽道中，繼玻尿酸之後，膠原蛋白賽道異軍突起。巨子生物招股書顯示，2019—2021年巨子生物營收分别為9．57億、11．90億和15．52億元，其中2020—2021年營收增幅分别為24．44％和30．41％；錦波生物2019年—2021年營收分别為1.56億元、1.61億元、2.33億元；創爾生物2017—2019年營收分别為1.35億元、2.14億元、3.03億元。

同樣聚焦在醫美行業聚光燈之下，相比玻尿酸，膠原蛋白獲批作為醫美領域填充劑的時間更早，功效相似，但膠原蛋白的商業化進程比玻尿酸要緩慢。

根據國海證券研報，轉折出現在2019年。膠原蛋白定位高端市場相對小衆，2019年以來迅速擴容，原因主要包括三方面：第一，玻尿酸副作用顯現；第二，膠原蛋白的獨特優勢逐漸被挖掘，疊加膠原蛋白具備美白、改善膚質等效果，精準切入亞洲膚質需求；第三，市場逐漸被膠原蛋白先驅中國台灣雙美（雙美生物科技）教育成熟。2019年，中國台灣雙美膠原蛋白在價格穩定前提下銷量、銷售額均實現翻倍增長。創立于2001年的雙美生物科技是台灣首家研發生産醫療級膠原蛋白的GMP藥商制造廠。

另外，醫美行業近幾年的爆發式增長，也給膠原蛋白帶來了增長機會。“玻尿酸巨頭”華熙生物在資本市場上打的樣，同樣給膠原蛋白企業也提供了可參考的發展路徑。

雖然膠原蛋白商業化進程相對緩慢，但并不影響它的市場潛力。醫用皮膚修護敷料中市占率第一的敷爾佳欲繼續布局膠原蛋白；丸美股份也于2021年3月上市全人源膠原蛋白護膚品系列；今年4月華熙生物收購了益而康生物，正式進軍膠原蛋白賽道。李成亮表示，膠原蛋白市場遠遠未達到飽和階段。

根據弗若斯特沙利文，2021年中國膠原蛋白産品市場規模約為288億元，2027年預計達到1738億元，其中，中國重組膠原蛋白市場最大細分市場是功能性護膚品，預計2027年市場規模将達到645億元，超過透明酸質的617億元。

淨利潤增速放緩

以膠原蛋白為主營業務的企業在營收快速發展中，也表現出了非常強勁的盈利能力。巨子生物招股書顯示，2019－2021年巨子生物淨利率分别為60．1％、69．4％和53．3％，因此該領域也被外界稱為美妝界的“茅台”。

但競争的加劇也為行業帶來了一些新的變化，如淨利潤增速放緩。

行業龍頭巨子生物在2021年淨利潤增速明顯放緩。巨子生物招股書顯示，2019－2021年該公司淨利潤分别為5．75億、8．26億和8．28億元，其中2020年、2021年淨利潤增速分别為43．65％和0．24％，增速下降明顯。

淨利潤增速放緩的原因，一方面是因為玩家陸續湧入，競争激烈，産品價格普遍下降；另一方面，随着線下醫美渠道增速放緩，轉戰電商渠道已是大勢所趨，但這也帶來了營銷費用的上漲，進而蠶食利潤。2021年，巨子生物的銷售及經銷開支上漲了一倍多。

創爾生物亦在招股書提及：“如果未來行業競争逐步加劇，使得公司産品銷售價格下調，進而導緻公司主營業務毛利率出現下滑，可能對公司盈利能力造成重大不利影響。”

IPO之後

企業陸續謀求上市，成為行業發展中的一個重要節點。根據巨子生物招股書，募集資金将用于研發投資、擴展産品組合和生産能力、全渠道銷售及經銷網絡等。

對于這些企業未來發展的方向，李成亮判斷，就像華熙生物一樣，企業會不斷的收購技術、不斷的去外拓技術合作，去增強核心競争力。而當這些代表企業上市之後，未來其它企業進入膠原蛋白賽道的門檻就會明顯提高。

歐詩漫生物股份有限公司研發中心總經理霍剛介紹道，從研發投入看，動物源性膠原蛋白，一般通過提取等工藝得到，相對技術難度小，投入也較少。而重組膠原蛋白需要通過生物工程技術，在構建表達菌株、參數控制、純化工藝、安全性、應用研究和臨床研究等方面技術難度高，研發投入也高。

在膠原蛋白應用前景上，霍剛認為，膠原蛋白未來的發展方向主要包括高端市場的創傷敷料、皮膚修複、醫美注射三大領域。

中信證券關于膠原蛋白的最新研報顯示，目前現有公司體量尚小，普遍在優勢品類以外的相關領域進行布局，全覆蓋是未來的方向，消費屬性強的産品最具規模爆發力。

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