在韓國金融市場遭遇股債彙“三殺”的尴尬局面之際，曾得益于新冠疫情紅利而高歌猛進的韓國樓市正搖搖欲墜。

野村亞洲團隊斷言，迫在眉睫的房地産市場衰退，将迫使在亞洲率先加息的韓國央行明年更早降息并轉向貨币寬松政策，而這有悖于華爾街的共識預期。

華爾街見聞VIP會員文章《韓國房價：成也新冠，敗也新冠》提到，韓國樓市出現萎縮迹象，全國房價連續九個月下跌，上半年公寓成交量較去年同期下降50.6%。

韓國央行自去年8月起加息是造成樓市降溫的重要原因之一，出口低迷、大城市人口“逆流”和高通脹下購買力的下滑也導緻需求銳減。這給央行制造了“降通脹”還是“保增長”的難題。

野村經濟研究員本次悲觀預測，韓國全國房價将從峰值到谷底驟降約10%，衡量整體住房市場狀況的價格基準——首爾公寓價格将暴跌18%。

這會比2009-2014年金融危機之後韓國房地産市場降溫的幅度更大。樓市急劇降溫将打擊私人消費，在全球半導體行業疲軟和出口不振的同時，推動韓國經濟陷入更深的衰退。

盡管韓國央行行長李昌镛維持鷹派論調，周一還稱本輪緊縮周期的終端利率将高于3.5%，等于還有至少50個基點的加息空間，但野村團隊認為，有65%的可能性見證韓國央行“明年比市場預期更早地迅速轉向寬松貨币政策”，通過大幅降息來應對國内樓市的急劇下滑：

“我們對韓國将陷入深度衰退的看法表明，韓國央行可能會在2023年初從當前對價格穩定的關注，轉向經濟增長和金融穩定。

我們的觀點與華爾街其他分析師不同，即從2023年二季度開始，韓國央行會提前進去貨币寬松周期，明年共将降息150個基點，2024年進一步降息至1%。”

因此，該團隊建議繼續做空韓元/美元，今年11月底前韓元彙率或跌向1500整數位，逼近2008-2009年全球金融危機高峰時期的最低水平。

10月21日周五，韓元兌美元失守1430關口，持續刷新2009年初以來最低，年初至今累跌19%，位列亞洲表現最差貨币之一。

野村報告稱，新冠疫情引發的房地産繁榮即将結束。在住房負擔能力下降的情況下，不斷上升的金融成本擠壓了住房投資回報，為房地産市場的低迷奠定了基礎，未來幾年韓國房價将大幅下跌，并維持“L型複蘇”的頹勢不變，加劇通縮擔憂。房價下跌或通過家庭現金流來重創消費。

為防止樓市資産價格下跌的通縮沖擊蔓延到實體經濟，韓國央行可能從2023年5月開始降息，5月和7月各降息25個基點，随後在8月降息50個基點，明年四季度再度降息50個基點，令政策利率低于野村預期的中性利率2%水平。韓國央行或在2024年底将政策利率進一步降至1%。

另有兩種發生概率不大的假設場景是：一是韓國為對抗通脹而過度緊縮貨币政策（發生概率25%），這将令其到2024年中旬前維持政策利率高于3.25%的野村終端利率預測，即便美聯儲可能在2023年9月開始寬松周期。第二是更激進地降息（發生概率10%），韓國央行從2023底或2024年初開始大幅降息，追趕美聯儲的寬松步伐，共降息250個基點至政策利率為0.75%。

華爾街見聞曾提到，10月12日上周三，為捍衛韓元、平抑通脹，韓國央行重啟50個基點的大幅加息，将基準利率自2012年10月以來首次升至3%，自去年8月以來共加息250個基點，凸顯了遏制資本外逃的緊迫性以及韓國央行打擊通脹的決心：

但與絕大多數加息的央行一樣，韓國央行正面臨兩難境地。

如果加息不到位，不斷上漲的物價将刺激工人要求更高的工資，可能引發工資-物價螺旋上升。若大幅加息，更高的利率或增加已經積累了創紀錄債務的家庭的壓力，并使經濟陷入衰退。随着50基點的加息幅度落地，對于後者的擔憂正快速升溫。

本質上來看，韓國正面臨着内憂外患的局面：經濟主體衰退迹象明顯以及高企的債務壓力，是内憂，大宗商品價格高企導緻輸入型通脹壓力上升以及海外貨币政策的沖擊是外患。

這也就是說，在日益複雜的國際形勢下，韓國極有可能成為下一輪亞洲金融危機的起點。

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