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阿裡三輪拟香港紐約雙重主要上市

7月26日，阿裡巴巴在港交所公告，董事會已授權公司管理層申請在香港聯交所主闆改變上市地位為主要上市。

公告稱，阿裡巴巴目前在香港聯交所主闆第二上市，将會按照香港上市規則申請香港為主要上市地，預期将于2022年年底前生效。

相關主要上市流程完成後，阿裡巴巴将成為以美國存托股份于紐約證券交易所，以及以普通股于香港聯交所雙重主要上市的公司。公司于美國挂牌的存托股及在香港上市的普通股可以互相轉換，投資者可繼續選擇以紐交所上市的美國存托股或者以于香港聯交所上市的普通股其中一種形式持有該公司的股份。

專家表示，雙重主要上市對于港股來說，帶來了更多的投資者和流動性，雙重主要上市背景下，港股和美股都是獨立上市，并不存在跨市場變現的可能性，有利于維護股票定價主導權，防止跨市場套利。

什麼是雙重主要上市？

雙重主要上市是指兩個資本市場均為第一上市地，已經在美國市場上市之後，在香港市場按本地市場規則發行上市，與在香港IPO的公司要求完全一緻，股價表現相對獨立。

阿裡巴巴公告稱，自公司2019年11月在香港第二上市以來，公司在香港聯交所的公衆流通量顯著增加。截至2022年6月30日止6個月，阿裡巴巴公司股份于香港市場的日均交易量約7億美元，公司股份于美國市場的日均交易量約32億美元。阿裡巴巴在大中華區擁有大量業務運營，阿裡巴巴預期雙重主要上市地位将有助擴大其投資者基礎及帶來新增的流動性，尤其是可觸達更多位于中國及亞洲其他地區的投資者。

阿裡巴巴表示，在香港完成主要上市程序包括（但不限于）滿足香港聯交所的相關規定及市況等條件，将适時就申請作出進一步公告。

對此，中央财經大學數字經濟融合創新發展中心主任陳端表示，阿裡此次選擇在紐約和香港雙重主要上市，應該說是對當前國際形勢和新經濟創新發展整體趨勢綜合研判後的一個戰略性選擇，對阿裡自身、阿裡生态内相關企業和各方關聯投資主體而言都會産生比較大的影響。

2018年香港聯交所上市制度改革後，越來越多中國科技公司選擇在美國和香港兩地上市，但在交易機制設計上，大多以美國為主要上市地，在香港挂牌多采用“二次上市”模式。

然而，近期雙重主要上市正在成為中概股回港的主流模式。截至目前，已有知乎、貝殼、小鵬、理想等9家中概股公司實現在美國和香港雙重主要上市。阿裡巴巴作為流通市值超2萬億港元的公司回港雙重上市具有标志性意義。

陳端稱，阿裡巴巴在香港市場按本地市場規則發行上市，與在香港IPO的公司要求完全一緻，股價表現相對獨立，内地投資者可以通過港股通進行交易，“這樣對改變阿裡投資者結構、讓更多中國投資者分享新經濟企業成長紅利提供了機制上的保障，公司股票的流動性有可能進一步提升，也降低了大國博弈對企業市值波動的影響，有助于阿裡巴巴向中美之外的其他國家進行業務拓展”。

雙重主要上市利于防止跨市場套利，或吸引國際資本向香港轉移

阿裡巴巴在香港紐約雙重主要上市後，在美國挂牌的存托股和在香港上市的普通股依然可以繼續互相轉換，投資者可繼續選擇以其中一種形式持有阿裡巴巴股份，這有可能吸引更多國際資本向香港轉移。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林對新京報貝殼财經記者表示，雙重上市和二次上市的區别在于，雙重上市和二次上市都在兩地上市，但雙重上市是兩地獨立上市，兩個市場的股票不能相互流通，而二次上市是以存托憑證的方式，發行的股票可以在兩地之間流通變現。

他提到，之前，由于美股中概股存在退市風險，大多數公司選擇二次上市，目的是萬一美股退市，美股投資人可以在港股實現股票流通。如今退市風險降低，如阿裡這樣的中概股謀求将二次上市轉變為雙重上市，從而使得阿裡巴巴港股獲得獨立的定價權，不再受到美股波動的影響，“雙重上市對于港股來說，帶來了更多的投資者和流動性，雙重上市背景下，港股和美股都是獨立上市，并不存在跨市場變現的可能性，有利于維護股票定價主導權，防止跨市場套利”。

多位專家表示，阿裡從二次上市轉變為雙重上市，也是出于對港股市場的重視，客觀上增強了港股的全球市場地位，也給其他中概股起到了帶頭作用，從而助推強化港股流動性，提高港股在全球資本市場的權重。

根據“全球金融中心指數”（GFCI），目前香港為全球第三大金融中心，排名僅次于紐約和倫敦，發展潛力巨大。彭博數據顯示，受益于港股通等互聯互通機制逐步完善，截至今年2月16日的30天裡，香港股市日均成交額躍升至250億美元左右，已大幅超越倫敦交易所，相當于同期紐交所的六成。

目前有9家中概股實現了美股和港股的雙重上市，盤和林稱，對于港股來說，這些上市公司在港雙重上市并不會吸走流動性，相反，這些上市公司給香港股市帶來了更多投資者，也強化了港股的流動性和定價權。

“由于港股是開放市場，資本流通是放開的，港股在中概股買賣上限制更少，資本進出更加自由，而當前美股由于種種限制、摩擦，對于中概股的政策穩定性不足，所以很多中概股投資人從美股轉向港股，尤其是其中的中資機構。”盤和林表示，投資目标市場的轉移，使得港股的流動性增加，中概股帶動新投資人進入港股，促使港股流動性增強。與此同時，随着中概股主要投資人轉移到港股，港股的定價能力也進一步增強，過去是美股中概股影響港股中概股定價，如今港股流動性更好，投資者更為集中，港股定價的實際意義要高于美股，所以港股定價權也得以強化。

專家：兩地雙重上市模式回歸利于鞏固香港作為國際金融中心的戰略地位

香港是阿裡巴巴從中國走向世界的起點，從2007年以來，阿裡巴巴就将香港作為主要上市地的首選。

2007年，阿裡巴巴的B2B業務就曾在香港聯交所上市。2014年，阿裡巴巴籌劃整體上市時，首先考慮的目的地也是香港聯交所，并開展了相關路演。但由于當時相關規定限制，阿裡巴巴最終轉赴紐交所上市。

2018年，香港聯交所啟動上市制度改革，這也為包括阿裡巴巴在内的大量國内互聯網公司在港上市創造了更有利條件。2019年11月，阿裡巴巴在香港二次上市，紐約依然作為阿裡的主要上市地。

據阿裡巴巴方面透露，自2019年在港上市以來，阿裡巴巴大部分流通股已轉至香港注冊。

陳端表示，無論從海外消費者數量還是本地生活服務的增量勢頭來看，通過多地上市形成跟各地市場表現關聯度更好的估值中樞并降低企業經營業績之外的風險對市值的影響，都是一個相對明智的選擇。

他認為，對港交所而言，阿裡巴巴這種體量規模的新經濟企業選擇兩地雙重上市而不是簡單二次上市，也會形成一種導向性效應，未來如果更多在美國資本市場受創的中概股企業選擇以兩地雙重上市的模式回歸，對提升香港資本市場在新經濟領域的定價權，鞏固香港作為國際金融中心的戰略地位也是有積極價值的。

阿裡巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇也于7月26日當天發布緻股東信，他表示，過去這一年，阿裡巴巴在組織和文化上做出的一系列改變，會成為未來發展的新開端。堅定對中國經濟發展的信心，對數字經濟未來的信心，對人們對美好生活的不變追求的信心。阿裡巴巴要積極适應環境的變化，跳出阿裡巴巴的視角，站在社會發展的角度看待阿裡、理解社會對阿裡巴巴的期待，并在社會發展的大勢和經濟的大周期中找準阿裡巴巴的發展路徑。

張勇在信中寫道：“我們必須比這個時代變化得更快，必須更堅決地調整和完善自己，更快速地把共識轉化為行動。盡管這些變革效果需要更長時間才能顯現，但是我們相信，我們正行進在一條正确的道路上。”

對此，中國社會科學院财經戰略研究院研究員、教授魏翔也表示，阿裡巴巴申請香港紐約雙重主要上市，從宏觀上來看，體現出中國的新經濟龍頭企業應對多重風險的能力和意識不斷增強，也說明阿裡巴巴對中國經濟的前景信心十足，拟将自身優質資源和國内資本做更深對接。而在微觀上，增強了人們對中國互聯網經濟投資的熱情。

盤和林也稱，流動性增強和定價權增強，随着中概股到港雙重上市，香港進一步鞏固和增強了國際金融中心的地位，提高了港股對跨國資本的吸引力，這主要還是受益于龐大的内地市場，中概股是過去20年全球資本市場最具成長力的股票，他們和中國經濟紅利挂鈎，受到全球投資人的追捧，正因為如此，這些中概股在港上市并不是消耗港股存量流動性，而是為港股提供增量。

新京報貝殼财經記者 程子姣

編輯 羅東駿

校對 柳寶慶

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