我們先來聊聊什麼是票據？

大部分理财者和金融人并不陌生。

其實票據很早就已經出現，

就拿商業承兌彙票來說，

它的雛形就是唐朝時期的“飛錢”。

在唐憲宗時代，

商人外出交易因為銅錢不便攜帶，

他們便把錢交給一些富豪門閥，

富豪們給商人一份憑證，

就是所謂的“券”，

商人憑借券到其他地區的指定地方取錢。

這就是中國曆史上早期的彙兌形式。

劃重點

商票是商業票據，即商業承兌彙票，是由出票人簽發的，委托付款人在指定日期無條件支付确定的金額給收款人或者持票人的票據。這相當于一張長期支票，即見票如見錢。

如今的商票已經從紙質票據過渡到電子票據，以前的紙票有容易被仿制、變造等，導緻不複存在的風險，現在的商票均以電子化形式依托在中國人民銀行的電子商業彙票系統（Electronic Commercial Draft System，簡稱ECDS），以數據電文形式制作，一切活動均在ECDS上記載生産，全流程電子化處理，免除了紙票的傳遞及保管成本、查詢成本和時間成本。

我們從具體案例中國恒大——中國最大房地産公司，來一探商票的究竟。

17年，港股内房股大牛市，龍頭股漲了5倍，其中就包括中國恒大。去年排名下來，它已經是中國最大的房地産公司。

恰逢去年恒大合計引入了高達1300億元的戰略投資，在資本市場上引起一陣轟動。通過引入戰投，恒大的淨負債率大幅降低，資金成本和财務費用将持續下降，與此同時，恒大集團董事長許家印也可以在“中國住宅地産一哥”的位子上坐得更穩了。

地産離不開資本市場，許家印更是資本運作的高手。近些年，恒大在資本市場上動作頻頻，表現頗為搶眼，為公司發展提供了充分的資金保障。

過去，業内更多是關注其在股市、債券、銀行等領域如何騰挪資金，事實上，在恒大龐大的地産帝國之下，還有另一個不可或缺且更為隐秘的融資渠道——一個龐大的商票帝國。

對于地産公司來說，錢永遠是第一位的，有錢才能拿地，有地才能承建開發。作為激流勇進的市場開拓者，許家印對此早有布局。

以最重要的土地儲備為例，恒大的土地儲備從2009年躍居全國第一之後，一直保持至今。龐大的土地儲備和開發成本，迫使恒大必須将各種融資工具用到極緻，争取盡可能多的資金為其地産帝國輸血。票據作為一種低成本、高效率的融資工具，日漸成為企業融資的重要途徑之一，成為恒大的一個必選項。恒大處在地産鍊條最下遊，對建築、建材擁有支付話語權，加上規模龐大、信用良好，其商業彙票容易被下遊公司接納。

據多名恒大的工程承建商介紹，自2014年開始，恒大已經有應付工程款嘗試采取銀行承兌彙票和商業承兌彙票，不再以現金支付。

恒大開具商票的方式多樣。以一份恒大電子商票為例，出票人為廣州恒大材料設備有限公司，收款人為一家供應商，期限6個月，票面金額300多萬元。

一般，恒大由旗下關聯公司開具商業承兌彙票，并恒大集團（包括其全資的一二級公司）出具兌付承諾書加以擔保，是恒大經常采用的一種商票融資方式。

商票——新金融時代的優質投資資産

商票理财利用閑置資金購買票據，投資中間環節少，依托優質的票據池，對比多，成本低，利潤大收益高。商票理财債權清晰，企業給供應商的票據信息齊全，而且商票都在電票系統有相應的備案，投資者可清晰查詢。電子商票存在于銀行的電票系統中，絕不可能發生“票據被盜、遺失或者滅失”，所以其具有唯一性、完整性、安全性。

但商票的關鍵因素：第一、出票人與承兌人是否統一；第二、票号的第一個開頭數字是否是“2”；第三、開戶行是銀行還是财務公司；第四、能否轉讓：“可轉讓”或其他字樣；第五、到期日期；第六、承兌日期是怎麼回事。

從2017年開始，在國家政策的強監管下，以及金融去杠杆政策中，傳統的銀行、私募、信托等資管通道業務都受到相應的壓縮，企業的融資渠道也越來越狹小，而通過票據融資日漸成為企業融資的途徑之一。

商票也成為新金融時代的優質資産，并且對于高淨值投資者來說，票據理财也增加了投資者的投資途徑，而且票據理财的安全透明，全部交易依托中國人民銀行的ECDS系統，保障了投資者的交易流程，但也需要投資者辨别不良企業的承兌風險。

我們應該如何做商票理财呢？

商票的終極風險就是開票企業到期不兌付。那麼我們應該如何做好商票理财呢？

首先，我們應該選擇優質的企業。

在實踐當中，較大型的國企、央企，以及主闆上市公司開出來的商票是各機構最為青睐的。但由于國企、央企等企業信息不透明，且難以配合資金方進行盡調等原因，該部分企業的商票隻有少數資金方選擇承辦。

而主闆上市公司作為中國企業的佼佼者，他們在規模、現金流、盈利能力都達到了一個較高的水準，同時違約成本極高（負面信息對市值打擊大、一旦違約極大影響後續融資），他們開出來的商票是高淨值投資者較好參與的商票投資途徑。

其次，要注重企業的現金流能力及償債能力，現金流好、償債能力強才是保障商票承兌的關鍵。

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