央行加息的原因及效果?21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道在美聯儲官員正式步入9月議息會議前噤聲期的前夕，9月9日，聖路易斯聯儲主席布拉德、美聯儲理事沃勒等人紛紛表達了對本月加息75個基點的支持，接下來我們就來聊聊關于央行加息的原因及效果?以下内容大家不妨參考一二希望能幫到您!

央行加息的原因及效果

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道在美聯儲官員正式步入9月議息會議前噤聲期的前夕，9月9日，聖路易斯聯儲主席布拉德、美聯儲理事沃勒等人紛紛表達了對本月加息75個基點的支持。

與此同時，在本周美聯儲、歐洲央行、英國央行紛紛“鷹聲四起”之際，G10央行中也罕見出現了政策轉向呼聲。

澳大利亞央行9月6日公布利率決議，連續第四次将隔夜現金利率目标上調50個基點至2.35%，并強調在控制通脹方面沒有“預設路徑”，預計未來幾個月會進一步加息。今年5月以來，澳大利亞已經累計加息225個基點。

到了9月8日，澳大利亞央行行長洛威意外發出了不同尋常的表态，暗示加息速度或放緩。洛威強調，澳大利亞央行政策收緊的速度非常快，并且這一政策影響流向經濟的過程存在滞後性。“在其他條件不變的情況下，随着現金利率水平的上升，利率上升速度放緩的可能性越來越大。”

另一方面，澳大利亞央行率先轉向鴿派也面臨不小壓力。渣打中國财富管理部首席投資策略師王昕傑對21世紀經濟報道記者分析稱，當下澳大利亞還是會和其他央行的政策保持一緻。如果不一緻的話，澳元會在利差和全球經濟雙重壓力下，大幅承壓。

在歐美央行普遍大力加息之際，澳大利亞央行為何唱響微弱“鴿聲”？美聯儲等央行貨币政策何時會迎來轉向？

為何出現“政策轉向”呼聲？

澳大利亞央行率先在G10央行中唱響一絲“鴿聲”，這其實和其自身經濟基本面緊密相關。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報道記者分析稱，澳大利亞央行貨币政策表态逐漸偏“鴿”與其自身經濟結構和發展趨勢有關。作為主要的大宗商品出口國，澳大利亞經濟受益于大宗商品價格上漲，上半年GDP保持較快增速，與此同時，澳大利亞通脹壓力低于歐美等發達經濟體，表現相對溫和，經濟具備軟着陸的條件。在快速加息後，澳大利亞房地産市場壓力增大，居民消費和企業投資需求逐漸得到抑制，而随着大宗商品價格回落，前期拉動經濟增長的主要利好因素弱化，增長壓力不斷凸顯。放緩加息節奏有利于穩定經濟形勢，緩解逐漸下行的全球經濟和疲軟的外部需求沖擊。

從數據上看，澳大利亞第二季度CPI年率從前一季度的5.1%升至6.1%，為2001年以來的最高水平，是澳大利亞央行2%-3%目标上限的兩倍。但和歐美接近兩位數的通脹相比，澳大利亞的通脹壓力仍相對較低。

另一方面，澳大利亞轉向鴿派也存在一些阻力。野村控股高級經濟學家Andrew Ticehurst對澳大利亞央行能否逆國際主流加息趨勢而行表示懷疑。他預計，澳大利亞央行“最終将被其他央行的強硬行動拖着走”。

王昕傑表示，從澳大利亞央行的口徑當中，我們也發現了兩點值得注意的問題。首先，澳大利亞央行談到了政策影響流向經濟的過程存在滞後性，這不僅指的是貨币政策對于緩解通脹具有滞後性，而且指的是緊縮政策更多作用于短期利率市場，緊縮的現金市場可能對長端債券市場的傳導不及時，因為長端利率會平衡市場緊縮預期和未來衰退概率。另外一點，過度加息風險其實在7月的美聯儲會議紀要裡面就提到過，雖然有過度加息的風險，但是目前的平衡點還是朝向緊縮進行。

在王昕傑看來，目前澳大利亞央行逆勢而行的可能性比較小，首先澳大利亞的勞動力市場依舊穩健。失業率3.77%是曆史最低水平，薪資增速3.1%也是10年來最高水平。所以給了澳大利亞央行繼續加息的底氣，預計澳大利亞央行到年底會加息到3.5%的水平。但是，對于澳大利亞的勞動力市場來說，值得特别考慮的是參與率，如果因為緊縮的政策使得失業率提高，會直接影響到勞動參與率。這和其他國家的情況有些不一樣，對于澳大利亞來說，勞動參與率的修複困難更大，可能需要牽動到移民政策。

官方層面，澳大利亞央行未來的貨币政策其實仍未明朗。洛威表示，他預計将進一步收緊貨币政策，但未具體說明利率需要升到多高的水平，隻是表示利率水平和速度将根據即将出爐的數據以及通脹和就業市場前景變化而定。“最終，我們的貨币政策将由澳大利亞的具體情況決定。澳大利亞的勞動力市場動态與美國和英國非常不同。”

王有鑫分析稱，目前看，雖然美聯儲依舊強勢表态将繼續加息，但随着通脹和經濟增速回落，預計在年底前後加息節奏也将放緩，整體政策調整趨勢将與澳大利亞央行相仿，而歐元區央行和英國央行貨币政策調整對澳大利亞外溢影響有限，因此，外部政策環境對澳大利亞央行貨币政策制定的約束較低。澳大利亞央行将主要根據國内就業、通脹等數據變化來調整利率水平。

貨币市場目前預計，澳大利亞央行今年年底的現金利率将達到3.1%，2023年中期達到3.5%的峰值。澳大利亞央行或将在未來幾個月放緩加息步伐，逐步将加息幅度降至25個基點，但放緩的時機是否在下個月還有待觀察。

主要央行四季度或放緩加息步伐

整體來看，目前鷹派政策仍是歐美央行的主旋律。

美聯儲主席鮑威爾9月8日強調，美聯儲抗通脹不達目标不罷休。為了防止通貨膨脹像1970年代那樣變得根深蒂固，美聯儲正全力降低通脹率。美聯儲本月連續第三次加息75個基點已幾成定局。

9月9日，布拉德表示，他強烈傾向于在9月會議上加息75個基點，并認為華爾街低估了美聯儲明年将利率維持在高位的決心。沃勒也表達了對9月加息75個基點的支持，認為政策制定者應該停止猜測未來，轉而将更多的注意力專注于既得數據的表現。

在歐洲，即使經濟衰退風險急劇增加，昔日的“鴿王”歐洲央行最終還是選擇了暴力加息抗通脹。9月8日，歐洲央行如預期大力加息75個基點。雖然歐洲央行上調了今年經濟預期，但下調明後兩年經濟增速預期，并預計經濟将在今年晚些時候和2023年第一季度陷入停滞，此外，今後三年通脹預期均遭上調。

王昕傑分析稱，主要央行在抑制通脹和支持經濟當中，明顯是着重于前者。因為從宏觀經濟數據上來看，不論是就業數據、薪資水平還是各國的失業率，目前都相對健康，具有韌性的就業市場給緊縮的貨币政策提供了鷹派的數據支持和底氣。

但激進的加息不可能一直持續下去，市場一直在關心央行政策何時轉向。王昕傑表示，政策轉向一直都在被預期，美聯儲會議紀要曾談到過度加息的風險，市場7月的反彈在提前博弈市場的轉向。但是在傑克遜霍爾央行年會上，鮑威爾透露的觀點是，隻有看到通脹确實連續下降之後，才會讨論政策放緩的時間點。

美聯儲等央行超鷹派政策還能走多遠？從目前的情況來看，加息步伐放緩的時間節點或在今年四季度。

王昕傑認為，雖然我們在短期内看不到貨币政策的轉向，但并不是說一定要等到美國的通脹回到2%，我們才看得到貨币政策的放緩，這是一個動态調節的過程，如果通脹繼續下降，美聯儲可能在第四季度或者明年一季度放松口徑，現在重要的觀察窗口是9月13日的8月通脹數據。

不管怎樣，美聯儲等央行超鷹派政策不可能長期持續，終有謝幕的一天。王有鑫預測，随着加息進程推進和大宗商品價格回落，預計四季度美國通脹數據将逐漸回落，經濟衰退壓力将迫使美聯儲調整加息節奏，超鷹派政策可能在年底進入尾聲。不過對于歐元區和英國來說，受能源短缺持續惡化等因素影響，通脹壓力将持續，央行政策或面臨更大壓力。

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