中國人民銀行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率，央行有關負責人表示，此次降準共計釋放長期資金約5300億元。此次降準為全面降準，除已執行5％存款準備金率的部分法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.25個百分點。對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5％的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點，有利于加大對小微企業和“三農”的支持力度。

對此，多家機構集體作出解讀。

A股方面: 财信研究院副院長伍超明認為，A股流動性有望邊際改善，對估值形成提振；同時逆周期政策加力将對部分行業闆塊盈利改善形成支撐，預計基建、下遊消費品制造、銀行等金融闆塊有望迎來結構性修複行情。

據興證策略，降準落地有望提振短期市場情緒，曆次降準落地後一周市場上漲概率較高，創業闆指與滬深300上漲概率均達六成；而從漲跌幅中位數看，降準落地後一周創業闆指表現優于滬深300，風格上成長和消費優于周期和金融。

債市方面:

平安基金表示，時隔9個月，國常會再次預告降準，并強調加大纾困穩增長力度。對債市影響來看，降準通常與基礎貨币的缺口相匹配，往往不會對流動性産生方向性影響，因此導緻的利率下行空間有限。

樓市方面：易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示降準的過程本身也是促使銀行資金充裕的過程，對于一些特殊業務也可以有更好地應對能力，尤其是涉及到對月供的暫緩、一些有風險企業的貸款融資需求等層面，換而言之，有助于促進房貸市場中的平穩和風險的化解。

以下為具體解讀：

平安基金：央行下調0.25個百分點 降準導緻的利率下行空間有限

長城基金鄒德立評降準：降準對于債券市場影響相對有限 未來權益市場可能迎結構性反彈行情

他指出，從曆史情況來看，降準操作不會影響央行對于是否降息的決策。而本周國常會關于“降低綜合融資成本”的提法更多需要降息操作才能夠實現，而且疫情沖擊經濟增長預期，我們判斷還會有可能進一步調降MLF和LPR利率。降息比較好的時間窗口在二季度，而四月份處在美聯儲加息空窗期或許是更好的選擇。

在當前貨币寬松預期比較充分的情景下，降準對于債券市場影響相對有限，國常會提到降準後十年期國債僅下行2BP左右，關鍵在于政策利率是否調降。如果MLF利率調降，則債券市場迎來重大利好，債券利率将進一步下行。今年總體上，債券市場上半年因為疫情擴散帶來經濟增長壓力而看漲，下半年可能因為刺激經濟複蘇而看跌。權益市場方面，經過前兩年總體上的大漲後，或許應當降低對全年投資回報的期待值，但目前應處于政策底和市場底的階段，未來有可能迎來結構性反彈行情。

招商基金李湛評降準：降準後也可能再降息 寬松政策仍将加碼加力，需密切關注4月政治局會議的表态

4月15日央行宣布下調金融機構存款準備金率。4.13國常會、4.14央行一季度金融統計數據新聞發布會均指出“适時運用降準等貨币政策工具，進一步加大金融對實體經濟支持力度”，疊加外有俄烏沖突，内有疫情、地産等需求拖累，本次降準符合市場預期。

從政策引導和實體需求兩方面看，此時降準有以下原因：

第一，近期國務院及央行召開的會議，釋放了貨币政策穩中有松的總基調。3月16日金融委會議提出“貨币政策要主動應對，新增貸款要保持适度增長”；3月29日國常會提出，“穩定經濟的政策早出快出，不出不利于穩定市場預期的措施，制定應對可能遇到更大不确定性的預案”；3月30日央行貨币政策委員會一季度例會指出“加大穩健的貨币政策實施力度，主動應對，提振信心，為實體經濟提供更有力支持”；4月6日國常會提出，“要适時靈活運用再貸款等多種貨币政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持”；4月13日國常會提出，“适時運用降準等貨币政策工具，推動銀行增強信貸投放能力”；4月14日央行一季度金融統計數據新聞發布會延續指出“适時運用降準等貨币政策工具，進一步加大金融對實體經濟支持力度”。由此可見，近期召開的主要會議均指向貨币政策應穩中有松。

第二，穩增長、穩銀行負債、配合發債等需要貨币政策發力。首先，近來國内疫情有所反複，拖累實體經濟增長。3月以來國内疫情多點爆發，防控措施趨嚴，3月制造業PMI、服務業PMI均顯著回落。制造業方面，供需指标和預期指标均大幅回落，産成品被動累庫。服務業方面，受疫情影響，運輸、住宿、餐飲等行業商務活動指數大幅下降。其次，地産仍然低迷。3月房地産銷售持續低迷，30大中城市商品房成交面積同比下降 43.7％，連續 8 個月同比下降幅度達兩位數；最後，降準是為穩定銀行負債、配合财政發債的需要。央行一季度例會指出，“着力穩定銀行負債成本，發揮貸款市場報價利率改革效能”，3.29國常會指出“金融系統要加強配合，保障國債有序發行”，顯示貨币政策需發力穩定銀行負債成本，并配合财政發債，以更好地支持實體經濟增長。

降準後可能再降息。以往國常會提降準，大部分情況下會落實，慢則 1-2 周，快則 2-3 天，考慮近期政策層多次吹風喊話貨币政策，4月15日MLF到期時點降準較為合适，符合預期。降準後，也可能進行降息，如4月20日1年期LPR利率可能會下調；若疫情持續沖擊經濟，二季度也可能再降MLF利率。

降準落地有助于疫情期間助企纾困，提振實體經濟，有利于股債企穩。4.13國常會指出，“鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”，并在貨币政策方面強調“進一步加大金融對實體經濟特别是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶的支持力度”。在疫情沖擊之下，銀行降低撥備覆蓋率，有助于提高信貸資金對實體支持力度；同時對受疫情影響嚴重的行業和小微企業加大支持，具備明顯的疫情助企纾困特征，也有助于寬信用。但需要注意的是，由于當前實體經濟融資需求仍低迷、疫情對經濟活力進行壓制，在流動性寬松情況下，需要警惕資金空轉和企業“借新還舊”，這可能一定程度上削弱貨币寬松對實體經濟的實際拉動效果。對于資本市場，曆次降準後，上證綜指和滬深300短期勝率較高，中長期勝率下滑但漲幅擴大；債市更能提前反映降準預期，降準落地後利率漲跌不一。因此，鑒于此次降準市場預期已經較為充分，預計降準對股票市場短期利好，對債市利好程度有限。

總體看，此次降準旨在穩定銀行負債成本，減低企業融資成本，緩解疫情對國内經濟造成的不利影響，提振實體經濟增長，同時利好股市、債市。降準後也可能再降息，寬松政策仍将加碼加力，需要密切關注4月政治局會議的表态，寬信用預期存在，穩增長效果也将逐漸顯現。

新華基金評降準：對市場的有一定利好，短期受益穩增長的低估值方向預計将繼續占優

新華基金研究部總監、基金經理張霖表示，降準的核心目的是為了給疫情影響行業和中小微企業寬信用支持，降低其融資成本，從而穩定就業，這表明了監管層穩定經濟的決心與态度，對市場的有一定利好，會改變市場運行節奏，但考慮到經濟基本面對市場的影響，這不會改變市場總體運行方向。

我們認為，2月末以來國内疫情散發和海外地緣政治沖突對于穩增長和企業利潤分配格局都造成明顯沖擊，1-2月經濟企穩的勢頭在3月沒能延續，随着原油等資源品價格再次大幅上漲，短期企業利潤分配格局也将惡化，一季度經濟面臨破5壓力，往後看，财政發力和社融回升都較為确定，地産也有望向19年水平修複，變數主要在于病毒變異對封鎖要求越來越高，對經濟沖擊更加劇烈，上述宏觀層面變化都對市場形成壓制。在二、三季度消費、基建受疫情制約，地産投資又難以快速複蘇的背景下，政府穩增長缺少明顯“抓手”。因此即使疫情過後，失業率顯現拐點，就業恢複的速度仍有可能不及預期。而一旦年内政府達成5.5％的就業目标存在困難，央行可能通過MLF降息托底經濟、促進就業，暫時擱置中美利差倒挂帶來的彙率及資本外流風險。由于政策面正在積極應對經濟運行面臨的更大不确定性和挑戰，短期受益穩增長的低估值方向預計将繼續占優，而成長方向的超配機會還需等待疫情有效控制和經濟再次企穩。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：提升銀行信貸擴張能力

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，通過降準有助于給銀行金融機構提供低成本、長期限、穩定負債，提升銀行信貸擴張能力。當前有諸多因素促使降準落地，包括3月以來國内外環境複雜程度有所超預期，部分行業、企業仍面臨不少困難，内需複蘇基礎不夠穩固；同時，國内物價也顯示，内需偏弱，托底政策更積極有為，确保經濟運行在合理區間。

李大霄：降準是一場及時雨 惠及經濟和股市屬重磅利好

對此，李大霄表示，此次降準為全面降準，加大對實體經濟的支持力度，降低金融機構資金成本每年約65億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。本次降準釋放長期資金5300億，政策目的是為了應對經濟運行面臨更大不确定性和挑戰，充分體現了主動作為、應變克難的指導方針，體現了我國着力穩增長的決心，保持經濟運行在合理區間的政策導向，着力穩就業的政策取向，對沖疫情帶來的影響，特别是支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業的政策導向。

李大霄說，降準對穩定經濟增長和穩定股市皆具備重要作用，對實體經濟特别是陷入困境的中小微企業是一場及時雨，屬重磅利好消息。

随着一系列纾困政策力度加大，将惠及實體經濟，特别是惠及飽受疫情困擾疊加資金緊張的困難企業，與穩增長相關最低估藍籌價值龍頭股會因降準而受益。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進：央行降準對于房地産等産業具有積極意義

4月15日，央行降準。此次降準符合預期，充分體現了當前進一步對貨币政策環境進行寬松的導向，對于房地産等産業也具有積極的意義。

1、降準情況

此次央行明确了降準的目的，即三個内容，包括增加金融機構的長期資金來源、引導金融機構運用降準資金支持實體企業、降低社會融資成本。所以總結起來就是，要确保銀行有能力有動力發放低成本資金，以更好促進實體經濟和企業的發展。這也是穩定宏觀經濟大盤的一個重要體現。此次降準符合預期，和此前國務院常務會議的基調是一緻的，也和近期央行一季度金融統計數據發布會的基調一緻。尤其是此前國務院頻頻提出一個概念，即“有些突發因素超出預期”，所以可以判斷四季度是金融政策大放松、持續穩住經濟發展的關鍵階段，降準後各類利好政策将持續增加。

2、對房地産的影響

此次降準政策，對于房地産市場的影響也比較大。第一、一季度房地産市場的行情确實表現不好，所以确實需要給予更大的政策支持，這是最為關鍵的地方。所以在降準後，銀行對于房地産業的支持力度會增加。第二、從實際過程看，二季度房貸方面的額度會有繼續增加的可能、利率有進一步下調的空間、放貸的節奏有進一步加快的可能。同時對于一些改善型購房需求來說，結合各地降低首付等政策，可以更好享受到此次降準政策帶來的利好。第三、降準的過程本身也是促使銀行資金充裕的過程，對于一些特殊業務也可以有更好地應對能力，尤其是涉及到對月供的暫緩、一些有風險企業的貸款融資需求等層面，換而言之，有助于促進房貸市場中的平穩和風險的化解。

财信研究院副院長伍超明：降準空間已偏小，短期内降息概率下降

本次降準共計釋放長期資金約5300億元，影響主要有三。

（一）提振實體需求，緩解需求收縮壓力降準釋放的資金，将提高穩增長和調結構能力。一方面，将增強銀行的信貸投放能力，支持銀行加大對企業尤其是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶的信貸投放，助力穩增長；另一方面，将為結構性貨币政策工具提供更多的“彈藥”，加大對科技創新、綠色發展、小微企業、普惠養老等領域的支持力度，助力經濟結構轉型。

（二）改善市場預期

降準政策對實體經濟效力的發揮，盡管存在一定的時滞，但對于市場預期的穩定和提振，能夠産生立竿見影的效果。一是加大了政策的寬松預期，疊加其他監管政策的微調，将一定程度扭轉市場對經濟增長的悲觀預期，提振企業投資和居民消費意願。二是與其他逆周期政策形成合力，從改善企業盈利預期和提振估值兩方面，提高資本市場投資者的風險偏好，助力資本市場和實體經濟良性循環。

（三）預計股市有望迎來結構性邊際修複行情，債市面臨壓力仍大受益于貨币寬松加力，A股流動性有望邊際改善，對估值形成提振；同時逆周期政策加力将對部分行業闆塊盈利改善形成支撐，預計基建、下遊消費品制造、銀行等金融闆塊有望迎來結構性修複行情。

債市方面，雖然降準短期釋放資金帶來流動性改善，但債市總體面臨的壓力仍大。一是預計年内國内經濟修複将趨于加速，加上通脹水平溫和提升，對債市構成一定制約；

二是海外俄烏沖突導緻大宗商品價格将在較長時間内維持高位，海外主要發達經濟體貨币收緊提速，中美利差收窄，滑出“舒适區間”，不排除出現倒挂，對國内利率下行構成掣肘。

三、政策展望：降準空間已偏小，短期内降息概率下降

（一）預計還有一定降準空間，但有限當前金融機構平均存款準備金率為8.1％，較2018年初降低近7個百分點，較疫情前降低幅度達2個百分點以上，整體準備金率水平并不高。此外，與其他發展中經濟體存款準備金率相比，當前國内存款準備金率的水平也不算高，表明未來國内降準空間在縮小。但根據國内經濟形勢變化和逆周期調控需要，仍存在進一步下調的可能性。

（二）短期降息概率下降

一是再貸款、再貼現等結構性貨币政策工具利率較低，随着其規模的擴大，有利于降低銀行資金成本，進而能在一定程度上降低企業融資成本，實現了結構性降息效果，部分替代了降息功能；二是随着逆周期政策加力顯效，國内實體經濟增長将趨于回升，降息以實現穩增長的必要性在下降；三是全球融資條件收緊、整體利率提升的環境，将對國内利率下行空間構成制約。

（三）預計未來财政政策将繼續擔主綱，貨币政策配合财政發力

财政政策将是穩增長的主力，退稅減稅降費、專項債券發行使用、重點項目開工建設等政策都将靠前安排和加快節奏，上半年将會大頭落地，形成更多實物工作量。貨币政策配合财政政策發力，維持流動性合理充裕，并發揮總量和結構功能，強化逆周期和跨周期作用。

本文源自金融界

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