水牛奶企業廣西百菲投資股份有限公司（簡稱“廣西百菲”）近期宣布，因經營發展需要，拟退出新三闆。經曆過旗下百菲酪産品走紅、近兩年業績大增、企業更名、拟退出新三闆等事件後，業内認為，廣西百菲在融資上或有進一步的動作，不排除謀求A股上市的可能。

依靠新零售渠道及網紅效應，百菲酪系列高端水牛奶産品給廣西百菲帶來豐厚收益。但财報顯示，廣西百菲近兩年研發投入連續為零，銷售費用也随着人工費、運輸費、電商平台服務費的增加而水漲船高。

業内分析認為，受制于奶源有限、售價較高，水牛奶依然是小衆産品。經過長時間的營銷推廣，消費者心理也會産生疲态，因此網紅效應的持續性存疑。

超九成收入依賴“百菲酪”

官方資料顯示，廣西百菲前身廣西百強水牛奶業股份有限公司（簡稱“百強股份”）建立于2003年5月，2020年4月更名為“廣西百菲投資股份有限公司”，經營範圍也從乳制品銷售等變更為實業投資與企業管理，并将原主營業務轉移至控股子公司廣西百菲乳業股份有限公司。

對于上述舉動，廣西百菲僅稱“有利于公司戰略布局”。不過在乳業專家宋亮看來，更名、變更業務範圍加上新三闆拟摘牌，廣西百菲或有意謀求A股上市。

值得注意的是，從2018年6月挂牌新三闆到近期宣布摘牌，廣西百菲的資本市場之旅僅持續不到3年時間。在此期間，廣西百菲的營收重心完成了從學生奶向百菲酪系列高端水牛奶的轉變，并試圖打開全國市場。

公開轉讓說明書顯示，2015年到2017年1-10月，廣西百菲營收分别為3093.2萬元、3386.28萬元、2397.79萬元，淨利潤分别為304.78萬元、91.67萬元、115.06萬元。其中，“學生飲用奶”占主營業務收入40%以上，而政府補貼占當期利潤總額的比例一度達到77.73%。彼時，廣西百菲産品在廣西的銷售額占比達90%以上，尤其是南甯、欽州及周邊地區，對區域經營的依賴性較大。

挂牌新三闆後，廣西百菲2018年加大了旗下百菲酪水牛奶産品系列的促銷力度，宣稱在上海、北京、廣州等一線城市打開市場，同期營收為7973.64萬元，同比增長163.91%；淨利潤為415.25萬元，同比增長228.78%；百菲酪水牛奶系列銷售收入占到廣西百菲收入的63.5%。

而2019年财報顯示，百菲酪系列高端水牛奶産品主要的消費群體在北上廣以及華東市場，産品出廠價定位高，産銷量是上年同期的3倍多，收入占比提升至88.64%，由此帶動廣西百菲乳制品收入同比增長278.84%，且因品牌效應帶動乳飲料銷量增長21.47%。同期，廣西百菲營收為2.83億元，同比增長254.92%；淨利潤為6887.96萬元，同比增長1536.41%。

2020年上半年，百菲酪銷售收入已占到廣西百菲收入的94.64%。不過廣西百菲官網信息顯示，目前“百菲酪”系列僅有純水牛奶、高鈣水牛奶、兒童成長水牛奶，種類略顯單一。

網紅路線緻銷售費用大增

2020年半年報顯示，百菲酪系列産品“已在全國一二線城市全面鋪開布點”，“生産線開工率高，銷售收入大增”。不過據北京、上海地區多位消費者向新京報記者反饋，目前在兩地線下市場很少見到百菲酪産品。

多方信息顯示，百菲酪水牛奶之所以在近兩年大賣，與其網紅路線有關。在百菲酪天貓旗艦店水牛高鈣奶評論區，有不少消費者稱自己是在李佳琦直播間種草後入手的。

2020年4月，百菲乳業與天貓、聚劃算簽約，計劃在未來三年持續打造新消費場景、新供給模式。同年5月，廣西百菲在官網發文稱，“百菲酪”在聚劃算整體銷量走高，“拉動水牛大盤，創造品類标杆”，成交同比增幅4020%，環比日銷增幅3000%。活動新客17萬餘人，新客占比88.7%，新客成交額超過1000萬元，成為天貓TOP品牌。

而從“百菲酪水牛奶”官方微博可以看到，2020年3月至今，百菲酪水牛純奶參與過藝人于斌超話，得到過微博大V“Page劉”和“Janna隻吃一口”的推薦。2020年7月，百菲酪與社群電商“團呀”在長沙舉行品牌戰略簽約儀式。9月，百菲酪水牛純奶與沈夢辰合作直播帶貨，12月又進入“帶貨女王”張庭的直播間。

所謂“人紅是非多”。2021年1月26日，廣西百菲在官方微博發布聲明，稱近期有營銷号等網絡平台捏造百菲酪水牛奶“疑似變質、店鋪關門”等信息，“該信息與事實嚴重不符，對公司和品牌造成不利影響”。為保證消費體驗，百菲酪旗艦店在生産線調整期間曾短時間下架商品，1月21日已恢複正常銷售。

伴随在直播帶貨、社群營銷、電商渠道的持續投入，廣西百菲銷售費用也水漲船高。2019年、2020年上半年，廣西百菲銷售費用分别同比增加345%、244.4%，主要系産銷量大，相應的銷售人工費用、運輸費、電商平台服務費等增加所緻。相比之下，廣西百菲同期研發費用均為零。

網紅效應能持續多久？

一位乳企相關負責人認為，維持網紅效應并不容易，“因為成本很高，除非想做資本運作不在乎投入。另一種可能是，産品售價高，且常溫奶毛利高，即便投入也很合算。”

在百菲酪天貓旗艦店，1箱（200ml×12盒）原價為89.8元，活動價為64.8元。而同規格桂牛純水牛奶旗艦店原價為69.9元，券後價為48.8元；皇氏摩拉菲爾純水牛奶原價為89元/箱（12盒），但産品規格為250ml/盒。

從配料看，這3款純水牛奶原料均為生水牛乳，産品類型也均為部分脫脂滅菌乳，但桂牛、皇氏産品的蛋白質含量均為3.9g/100ml，百菲酪的蛋白質含量則為3.8g/100ml。此外，百菲酪水牛純奶“不添加香精”“無食品添加劑”等描述，也被業内吐槽是将純牛奶的基本特性拿來做文章。

就整個水牛奶市場而言，廣西百菲面臨皇氏集團、桂牛乳業、石埠乳業等水牛奶企業的競争。廣西百菲曾在公開轉讓說明書中表示，從廣西區域看，水牛奶市場競争激烈，越來越多的水牛奶加工企業從事奶水牛的養殖，往産業鍊上遊延伸，實現養殖、生産一體化經營，增加企業的競争力。

以A股上市公司皇氏集團為例，2019年，皇氏集團乳制品、食品闆塊營收為15.2億元，約是廣西百菲營收體量的5.3倍。此外，皇氏集團也在2020上半年拓寬了新零售渠道，公司旗下摩菲水牛純牛奶首秀李佳琦直播間僅3分鐘即售出21萬件，新品“飯不着”酸奶也成為網紅産品。這意味着無論在業務體量、産品的豐富性還是新零售渠道的拓展上，廣西百菲的優勢或将愈發不明顯。

“水牛奶奶源偏緊，就全國而言，水牛奶依然是小衆奶。”據乳業專家王丁棉了解，目前廣西水牛奶原奶企業收購價在每公斤10元-12元，去年廣東幾家食品廠給出的收購價已達到18元/公斤，部分散賣水牛奶原奶價格已達到20元/公斤。财報顯示，受水牛乳價格上漲影響，廣西百菲2020年上半年毛利率下降0.72%。

乳業專家宋亮認為，網紅産品的特點是短平快，但水牛奶奶源有限、産品售價相對較高，決定了水牛奶是小衆産品。此外，經過長時間的營銷推廣，消費者心理也會産生疲态，因此網紅效應的持續性是個問題。

針對廣西百菲拟退出新三闆原因、未來是否有A股上市打算、百菲酪的市場布局及如何控制新零售成本等問題，新京報記者2月4日聯系廣西百菲董秘辦，對方自稱是公司前台，無法轉達采訪需求。截至發稿，公司相關負責人黃先生及官方郵箱均未對采訪問題作出回應。

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