出品/聯商專欄

撰文/Hension

李甯和安踏，這對中國體育服裝的雙子星，收購會是他們未來商業道路的主旋律嗎？

6月15日，李甯有限公司的第一大股東非凡中國召開股東特别大會，審議通過收購英國鞋履品牌Clarks，價格為1億英鎊（約合人民币8.4億元）。

當然，這并不是李甯第一次大手筆收購，近幾年李甯收購動作頻頻。2022年初，李甯就曾完成收購意大利百年奢華品牌鐵獅東尼Amedeo Testoni 。2020年7月，李甯收購香港休閑服裝品牌堡。

而同賽道的競争對手安踏，并購之路也一直在進行。安踏通過收購始祖鳥、迪桑特等這些細分市場強勢品牌，業務已經覆蓋了籃球、戶外運動細分領域。

更讓市場驚訝的是，安踏通過收購意大利品牌FILA的大中華業務，迅速占領了中高端市場，并取得了非常優異的成績。根據安踏2021年财報顯示，安踏總營收493.3億元，其中FILA品牌就貢獻了218.22億收入，占比高達44.24%。

不難看出，主打中高端品牌的FILA，俨然成為安踏集團業績最大“貢獻者”。

雙子星各有千秋

分析李甯和安踏兩者市場表現，僅僅通過宏觀層面口碑、服務等指标來衡量，這樣顯然是片面的，多維角度微觀分析才更全面有價值。

一方面，在二級市場表現方面，李甯在市值上一度被安踏壓着。

截至目前，安踏體育（2020.HK）和李甯（2331.HK）股價走勢并不理想，兩者一直處于下跌态勢，但在市值方面，李甯仍然低于安踏。

數據顯示，較2021年股價最高位190.32港元/股，安踏體育跌幅達55%，目前股價約在85港元/股徘徊，總市值2340.50億元。而李甯則從2021年股價最高位107.67港元/股下跌至目前約60港元/股徘徊，跌幅近44%，總市值1686.89億元。

另一方面，李甯與安踏在營收和淨利是有距離，但是從淨增長看，李甯遠超安踏。

根據安踏和李甯最新2021年報顯示，兩者營收分别為：493.3億元，225.72億元。同比增幅為李甯56.1%，高于安踏的38.9%。在淨利方面，安踏為77.2億元，李甯為40.11億元，遠低于安踏。但是李甯在淨利增幅方面，以高達136%的增速遠高于安踏的49.55%，增速驚人。

深究其中，不難發現兩者在市場明顯差異化表現的核心，或與兩者差别化發展路徑有關。

首先，安踏重倉體育賽事，品牌形象得以加深。

據統計，安踏已經深度參與了2010年溫哥華冬奧會、2012年倫敦奧運會、2014年索契冬奧會、2016年裡約奧運會、2018年平昌冬奧會、2020年東京奧運會，以及今年的2022年北京冬奧會。

尤其是在今年北京冬奧會上，安踏更是吸睛無數。從身着安踏羽絨服入場的運動員到身穿安踏領獎服的谷愛淩，一次次将安踏品牌送上熱搜，成為民衆讨論的焦點。

安踏乘着賽事的“東風”，收獲了銷量與股價的雙豐收。數據顯示，在今年冬奧會期間，安踏多款羽絨服銷量暴增，甚至多次出現斷貨現象，而多款運動鞋在2月不到兩周時間突破10萬 的銷量。

而在資本市場，安踏股價接連攀升，受到市場認可。2021年末到2022年初，在全球資本市場氛圍低迷背景下，安踏在冬奧會的預期之下卻實現逆市上揚，股價從1月最低價提升近30%。

因此，安踏背靠體育賽事赢得口碑、業績、市值三豐收，無疑給業内其他體育品牌提供了很好的解題思路：一方面靠體育賽事能迅速拉動知名度和銷售，另一方面更重要的是，對體育運動品牌，專業賽事和專業運動員對品牌核心價值的塑造是極為關鍵一環。

其次，李甯向潮牌轉型，迎合Z世代。

和安踏重倉體育賽事戰略不同的是，李甯更偏向于迎合Z世代，再加之李甯品牌曆史沉澱影響力，為其開拓Z世代市場奠定了堅實基礎。

早在2017年10月，李甯品牌就提出了“又潮又酷”的設想，推出“中國李甯”這個新的宣傳口号。而後在2018年2月，“中國李甯”紐約時裝周更是引爆Z世代購買狂潮。

業内人士紛紛認為李甯的轉型可以看做是一場自救，而這次自救無疑是成功的。2018年和2019年，李甯均實現了40%以上的增長。而後更是在2021年3月新疆棉事件裡，李甯受益最大，其銷售額無論是線上還是線下都是大幅增長，而後更是在五六月實現了800%的收入增長。

其實深究其中，我們不難發現，李甯成功轉型還是得益于體育明星李甯的影響力，從面向市場開始，李甯品牌就承載了國人對體育品牌的情懷，而這股情懷也迅速轉化成了購買力。

依仗“造血機器”，安踏和李甯表現幾何？

衆所周知，安踏收購FILA後，的确給其帶來了非常可觀的業績。2021年财報顯示，FILA毛利達到153.94億，占比安踏總品牌達50.63%。而在毛利率方面，2021年FILA已經高達70.5%，較去年同期值上漲1.2個百分點。

因此，從FILA高達70.5%的毛利率可知，FILA就比安踏主品牌賺錢能力強多了，安踏顯然已經極度依賴FILA這個“造血”機器了。

回歸到此次李甯收購Clarks，可謂也有異曲同工之妙。

那麼，想要複制安踏模式，依靠Clarks來持續“造血”，李甯也能行的通嗎？

在我們看來，前景可觀，但需要時間沉澱。

一方面，Clarks品牌知名度不容小觑，會極大豐富李甯高端産品矩陣。

随着消費升級向縱深處發展，對于天然高度貼合消費者對時尚高端品質追求的細分品類，高端鞋品實現了高增長。最新數據顯示，618期間京東新百貨奢品鞋靴品類成交金額同比增長93%。

公開資料顯示，Clarks是英國擁有200年曆史的老牌皮鞋制造商，是英國最大的男鞋、女鞋和童鞋品牌之一，該品牌的鞋子一直以舒适高端著稱，并且在國際上有一定聲譽。截至2022年1月29日，Clarks在全球擁有594家門店，産品銷往全球100多個國家和地區。巅峰時期，Clarks每年能賣出5400多萬雙鞋，相當于每分鐘有103雙鞋被賣出。

目前李甯公司隻有運動鞋産品，其在皮鞋領域上完全空白，此次收購正好給李甯提供了一個發力高端皮鞋市場的契機，不但可以補充李甯的整個商業版圖的産品品類，實現在皮鞋上的發展。而且李甯憑借着在國内外長久積累的得天獨厚的品牌認知度優勢，則為對标高端皮鞋細分市場奠定了堅實基礎。

另一方面，李甯需要花時間來打磨産品，持續加大研發投入。

誠然，李甯坐擁Clarks并非高枕無憂了，其仍将面臨品牌開發周期長及長久研發投入難題。

2009年，安踏從百麗手中購入了FILA大中華區業務，經過長時間品牌開發和研發投入打磨産品，最終才在2019年首次在報表中單獨披露FILA的業績，時間跨度之久，對任何企業來說都是一個不小的挑戰。

不難預見，李甯也将走安踏的“老路”，而開發産品并非易事，需要大量的研發投入才能取得成果。但是根據财報顯示，2021年李甯的研發開支占收入的比例卻在下降，從2020年的2.2%下滑至1.8%。

因此，李甯要想像安踏依仗FILA那樣實現第二曲線增長，勢必需要在研發上再次下功夫，這才是重中之重。

結語

根據中商産業研究院數據顯示，預計2022年中國鞋服行業将繼續保持高于全球平均水平的增長，市場規模将達到32000億元。

但前景雖好，路途卻并非一帆風順。

我們不妨多點耐心，期待兩個國貨扛大旗者能走的更遠。

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