新任中國人民銀行行長易綱亮相2018年博鳌亞洲論壇。澎湃新聞記者 趙昀 圖

　　4月11日上午，新任中國人民銀行行長易綱亮相2018年博鳌亞洲論壇，在主題為“貨币政策的正常化”的分論壇上，易綱不僅一口氣宣布了總計11項将在今年落地的金融開放措施 ，還回答了分論壇主持人和現場聽衆總計十餘個問題，涉及中美貿易摩擦、中國金融監管框架，具體的虛拟貨币監管、利率和彙率、資本項目可兌換等。

　　以下是澎湃新聞梳理的要點：

　　1.關于中國貨币政策正常化和是否加息

　　易綱：中國目前實行的是穩健中性的貨币政策，并沒有實行量化寬松政策及零利率政策。關于主要經濟體央行資産負債表收縮問題，我們在很早前就已經預期到了這種變化，所以已經完全準備好了。目前，中國十年期國債收益率約為3.7%，美國十年期國債收益率約為2.8%，中美利差處于比較舒服的區間。包括貨币市場的隔夜利率和七天利率，中美利差也在舒适的範圍内。簡短地說，面對主要經濟體貨币政策正常化，我們已經做好了準備。

　　中國正繼續推進利率市場化改革。目前中國仍存在一些利率“雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基準利率，二是貨币市場利率是完全由市場決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制，也就是說商業銀行存貸款利率可根據基準利率上浮和下浮，根據商業銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。其實我們的最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統一，這就是我們要做的市場改革。

　　借貸儲蓄我們還是有基準利率，我們對基準利率放松了一些空間，基準利率作為一個參照，但是貸款利率，或者存款利率可以就基準利率而言稍微有所上浮或者下降，這個是由商業銀行根據市場狀況來決定的，他們決定實際的存款和借款的利率。雖然我們有基準利率作為一個指導，但是在未來，借款和存款利率也将會主要由市場來決定。

　　我要說最好的方式就是為了逐漸使這兩條利率軌道逐漸融合，更向市場利率統一，這是我們的改革方向，所以我們要考慮什麼是最好的策略，最好的策略在未來就是要讓這兩條軌道更加審慎，然後更加遵從一個市場利率的這種方向。

　　2.關于金融對外開放舉措細節

　　易綱：昨天，宣布，中國将大幅放寬包括金融業在内的市場準入。人民銀行和各金融監管部門正抓緊落實，按照黨中央、國務院的部署，大幅度放開金融業對外開放，提升國際競争力。

　　下一步，我們将遵循以下三條原則推進金融業對外開放：一是準入前國民待遇和負面清單原則；二是金融業對外開放将與彙率形成機制改革和資本項目可兌換進程相互配合，共同推進；三是在開放的同時，要重視防範金融風險，要使金融監管能力與金融開放度相匹配。

　　根據所說的落實開放措施“宜早不宜遲，宜快不宜慢”的精神，以下金融領域的開放措施将在未來幾個月内落實：

　　1.取消銀行和金融資産管理公司的外資持股比例限制，内外資一視同仁；允許外國銀行在我國境内同時設立分行和子行；

　　2.将證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司的外資持股比例上限放寬至51%，三年後不再設限；

　　3.不再要求合資證券公司境内股東至少有一家是證券公司；

　　4.為進一步完善内地與香港兩地股票市場互聯互通機制，從5月1日起把互聯互通每日額度擴大四倍，即滬股通及深股通每日額度從130億調整為520億元人民币，港股通每日額度從105億調整為420億元人民币；

　　5.允許符合條件的外國投資者來華經營保險代理業務和保險公估業務。

　　6.放開外資保險經紀公司經營範圍，與中資機構一緻。

　　在今年年底以前，我們還将推出以下措施：

　　1.鼓勵在信托、金融租賃、汽車金融、貨币經紀、消費金融等銀行業金融領域引入外資；

　　2.對商業銀行新發起設立的金融資産投資公司和理财公司的外資持股比例不設上限；

　　3.大幅度擴大外資銀行業務範圍；

　　4.不再對合資證券公司業務範圍單獨設限，内外資一緻。

　　5.全面取消外資保險公司設立前需開設2年代表處要求。

　　此外，經中英雙方共同努力，目前滬倫通準備工作進展順利，我們将争取于2018年内開通“滬倫通”。

　　此前宣布的各項開放措施均在順利推進，我們已經放開了銀行卡清算機構和非銀行支付機構的市場準入限制，放寬了外資金融服務公司開展信用評級服務的限制，對外商投資征信機構實行國民待遇。

　　目前，各部門正在抓緊修改法律法規相關程序，将在上述時間節點前落地實施。為促進金融業開放相關工作順利實施，我們還将做好配套措施，在擴大金融業開放的同時加強金融監管。在放寬外資準入和業務範圍的時候，依然要按照相關法規對各類所有制企業進行一視同仁的審慎監管。通過加強金融監管，我們可以有效防範和化解金融風險，維護金融穩定。

　　3.關于中美貿易摩擦

　　易綱：作為世界前兩大經濟體，中美之間的貿易失衡問題是比較複雜的。我有以下幾個觀察。首先，這是一個結構性問題。中國處于亞洲産業鍊的末端，會從日本、韓國和中國台灣省等進口部件，加工完成後對美出口成品。中國對美的順差其實反映的是整個東亞産業鍊對美的順差，所以還是應從多邊視角來看待貿易平衡問題。其次，這是一個宏觀問題。如果看國民賬戶恒等式，等式的左邊是經常賬戶，等式右邊是政府赤字、投資和私人儲蓄，現在美國财政赤字在擴大，财政赤字越大，經常賬戶逆差也會越大。美國的投資在增加、儲蓄率在下降，經常賬戶逆差也都會擴大。根據這個恒等式，美國的貿易逆差問題是比較難解決的。第三，如果我們看貿易，不能隻看貨物貿易，還得看服務貿易。美國在服務貿易有比較優勢，中國對美服務貿易逆差增長很快，過去十幾年年均增速接近20%，去年這個逆差超過380億美元。金融業進一步開放之後，美國還可以更好地利用比較優勢，所以商品和服務貿易加在一起，兩國的貿易關系是更平衡的。最後一點我想說，我們需要看一下美國的跨國公司。他們在中國賣了很多産品，利潤也很高，但都是通過這些跨國公司在中國的商業存在進行的。當我們看中美貿易失衡的時候，并沒有把這些包含進去。如果我們把這個考慮進去，可能能看得更全面。總結一下，我們需要認真分析，認識到這是個結構性問題，并且是個長期的問題，所以要更理性的解決。

　　中國的貨币政策主要是依據國内經濟綜合考量，是服務實體經濟的。我們的貨币政策以及外彙市場現在運行的很好。目前外彙市場是以市場供求為基礎、參考一籃子貨币進行調節、實行有管理的浮動彙率制度。人民銀行在過去的相當長一段時間内沒有進行過外彙幹預。并且目前的外彙市場可以很好地服務個人和企業，也可以讓中國及外國公司方便地進行貿易和投資。我認為未來外彙市場也會運行的更好。

　　4.金融開放與實體經濟的關系

　　易綱：貨币政策的變化開放對實體經濟肯定是有好處的，我們所有這些其實都是為了金融業怎麼樣更好的服務實體經濟來設計的。這些政策也有利于中國銀行在國内的競争，并且有利于中國的銀行業走出去，在全世界的競争。

　　5.中國央行對虛拟貨币的監管态度

　　易綱：虛拟貨币對實體經濟的服務比較少，并且其中有一些投機行為，甚至還有一些洗錢行為，所以人民銀行對虛拟貨币一直比較謹慎。

　　但實際上，在目前全球對數字貨币（digital currency）的研究中，中國是走在前列的。中國正對數字貨币，區塊鍊技術以及金融科技進行研究，來探讨如何以最好的形式服務實體經濟，并且要安全發展這些技術，來避免可能的負面影響。整體來說，我們對虛拟貨币的監管是非常嚴格的，同時我們也在研究如何發揮數字貨币的正能量，讓其更好的服務實體經濟。

　　6.流動性陷阱

　　易綱：過去在日本曾出現，中國目前離流動性陷阱比較遠，但流動性陷阱這個極端情形，對中國制定貨币政策一直是一個有益的極端情形考慮。

　　7.資本項目可兌換和人民币國際化

　　易綱：關于開放措施、資本項目可兌換、人民币國際化，我認為我們一直在穩步推進。大家想想，現在和多少年以前比，我們資本項目可兌換不管是在FDI（外商直接投資），還是ODI（對外直接投資），還是在金融市場方面，比如說中國股市、債市，外資怎麼進入，中國的股市債市怎麼樣納入全世界主要的指數，這些工作都在做。包括剛剛宣布的提高滬港通深港通每日額度，實際上都是在有序的實現資本項目可兌換，使大家更方便。

　　同時，我們的改革措施是穩妥的，穩妥的意思就是要控制住風險，使整個過程比較平穩。

　　人民币國際化是水到渠成的過程，是市場驅動的過程，如果企業、金融機構和個人對人民币國際化有需要，可以節約交易成本、節約貨币錯配的成本、降低貨币錯配的風險，我們也樂見其成。但主要是要市場推動，使人民币與歐元、日元等的競争是平等的，讓企業自由選擇用哪種貨币。

　　8.關于金融監管

　　易綱：目前中國的金融監管要加強，但總體是分業監管的框架，在分業監管框架下監管職責是清晰的，但從過去幾年的經驗來看，我們要特别關注跨市場、跨産品、跨機構的風險傳染，比如我們将要出台的資管新規，我們要确保資産管理業務不管是銀行、保險還是資管做的，是公平競争，都要盡量減少監管套利。

　　9.網聯平台和“斷直連”的目的

　　易綱：這是是出于支付系統的公平競争和安全考慮的，中國的第三方支付、手機支付和移動支付走在世界前面，全世界都在說中國的手機支付和移動支付有多方便，中國的老百姓也得到了實惠，但我們也發現了一些風險，我們就需要在鼓勵競争中防範風險。這是一道挺難解的題，我們的整個政策思路都是朝這方面努力的。

　　10.公開市場操作利率和房貸利率

　　易綱：其實中國的貨币政策一直是很穩健的。大家看我們的隔夜利率、七天利率、十年期國債收益率，在很多發達國家實行零利率時，我們這幾個利率依然很穩健。

　　既然我們有穩健的基礎，當其他國家開啟貨币政策正常化時，我們依然會保持穩健。比如美國目前已加息了6次，但人民币的收益率曲線還是一直比美元收益率曲線高80-100個基點，保持了穩定的利差。我們認為，目前貨币政策格局和利差格局總體上都是穩定的，有利于中國經濟發展。觀察政策是否穩定，是否是好政策，一是看對實體經濟産生了什麼樣的影響，看我們的融資情況怎麼樣、金融支持實體經濟的力度怎麼樣。二是看預期，就是大家怎麼看待未來的事。就這兩個方面考慮分析，我們都處于比較适度的區間。

　　11.關于跨境資本流動

　　易綱：目前跨境資本流動平穩。當我們進一步金融開放的時候，我們考慮這個問題比如說中國的貨币市場，中國的債券市場和中國的資本市場、股票市場對外開放程度進一步擴大。同時，中國的老百姓也好，機構也好，将來在更大的程度上在全球配置他們的資源，這樣使得我們的金融市場開放度進一步提高。

　　在這個過程當中，它是需要有資本流入、流出的。所以我們希望流入流出是平穩、平衡的，這樣資本流入流出是有利于我們在全球配置資源的。從外國投資者的角度來說，比如說中國一些主要的債券市場和股票市場納入MSCI指數，從外國的投資者來講，他們是機構投資者，就要相應的配置這部分資産，他們要投資中國的資本市場和債券市場。

　　從中國投資者來說，我們的理财，我們的老百姓也想在全世界範圍内來配置他的資産，中國的老百姓、企業和機構，在全世界配置資産的比例還是偏低的。随着開放，兩個方向的需求都有，所以既然是兩個方向的需求都有，我覺得跨境資本流動是可以平穩和高效的。

　　12.關于中國REITs的發展

　　易綱：這是一個相對複雜的問題，主要是基礎資産的問題。國外資産證券化後這部分基礎資産是要賣給市場的，使得銀行的貸款在下降，而中國REITs中的基礎資産一般是最好的資産，不舍得賣斷，我們也在政策上考慮如何更有效的将REITs市場發展起來。

　　13.中國金融開放是否是中國的“大爆炸（big bang）改革”

　　易綱：中國的哲學講究“逐步”和“漸進”。我們在推動各項政策時都是非常謹慎的。我剛才說，推進金融業對外開放要遵循三個原則，一是準入前國民待遇和負面清單管理；二是金融業對外開放要與彙率形成機制改革和資本項目可兌換改革進程相互配合，共同推進；三是在開放的同時，要重視防範金融風險，要使金融監管能力與金融開放度相匹配。因此，這些措施是我們經過慎重考慮後，在評估各項條件已經成熟、監管已到位、數據已到位後，才往前推進的，不能把它形容為大爆炸式的改革。

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