2022-03-21太平洋證券股份有限公司白宇對福耀玻璃進行研究并發布了研究報告《福耀玻璃2021年報點評：保持穩定增長，積極面對行業壓力》，本報告對福耀玻璃給出買入評級，認為其目标價位為65.00元，當前股價為35.45元，預期上漲幅度為83.36%。

福耀玻璃(600660)

事件：公司發布2021年度報告，報告期内實現營業收入236億，同比 18.57%；歸屬上市公司股東淨利潤31億，同比 20.97%；經營性現金流56.78億，同比 7.56%。Q4實現收入64.5億，同比 5.22%，環比 14.98%。Q4實現歸母淨利潤5.5億，同比-37.3%，環比-33.41%。

1、公司全年業績分析：本報告期公司合并實現營業收入236億，比上年同期增加18.57%；實現利潤總額38億，比上年同期增加22.81%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤人民币31億，比上年同期增加20.97%。毛利率全年為35.90%，同比-3.61%，核心原因是本報告期将相關運輸成本由原計入當期期間費用更改為營業成本，如果重新追溯調整2020年，上年同期毛利率為36.50%，同比-0.6pct，主要為海運費和純堿的價格上漲影響，其中海運費同比漲價人民币2.31億元，影響毛利率同比減少0.98個百分點；純堿同比漲價人民币1.07億元，影響毛利率減少0.45個百分點。報告期歸母淨利率13.33%，同比 0.27pct，穩中有升。其中，本報告期彙兌損失人民币5.28億，上年同期彙兌損失人民币4.22億，若扣除彙兌損益影響，則本報告期利潤總額比上年同期增長23.07%。美國福耀2021年營收折人民币38.96億，淨利潤2.73億，2020年美國福耀受疫情影響産生利潤總額為892.11萬美元（稅前），可見美國運營情況有所好轉；但考慮到2019年美國福耀營業利潤高達5779萬美元（不考慮賠償），說明美國福耀未來還有極大的提升和恢複空間。

2、Q4單季度運營情況分析：Q4實現營收64.5億，同比 5.22%,環比 14.98%，也創公司有史以來單季度最高營收。Q4毛利率23.58%，主要系會計準則變化下運輸費用調整至營業成本。Q4實現歸母淨利潤5.5億，淨利率8.53%，同比-5.97pct，環比-6.2pct，主要是彙兌損失造成的财務費用升高、以及資産減值和其他收益減少等綜合原因所緻。但從營收可以看到，公司市占率穩重有升，以及高附加值産品占比提高，其中高附加值産品占比較上年同期上升3.31個百分點。

3、行業新變化，公司新機遇：現階段汽車不再是一個簡單的交通工具，汽車新四化的發展使得越來越多的新技術集成到汽車玻璃中，同時也為汽車玻璃行業的發展提供了新的機遇，推動汽車玻璃朝着“安全舒适、節能環保、美觀時尚、智能集成”方向發展，智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、擡頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等高附加值産品占比不斷提高，單車價值量大幅增加，行業新變化，為公司帶來新機遇，成長可期。

投資策略：汽車玻璃全球龍頭企業，我們預計22/23年歸母淨利潤45、58億，予以“買入”評級。

風險提示：客戶銷量不及預期，原材料成本受國際影響繼續攀升。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司任丹霖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值高達99.95%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利38.27億，根據現價換算的預測PE為24.05。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有10家機構給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天内機構目标均價為58.81。證券之星估值分析工具顯示，福耀玻璃（600660）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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