中國基金報記者 南深

來自河南商丘的小鎮青年張紅超、張紅甫兩兄弟，帶着他們主打小鎮青年的奶茶品牌“蜜雪冰城”，要沖擊IPO了。

9月22日，證監會網站顯示，蜜雪冰城股份有限公司深交所主闆上市申請獲受理，并預披露了招股說明書。公司此次拟申請公開發行不超過4001萬股，拟募集資金64.96億元。不過，比起上市本身，蜜雪冰城招股書披露的一系列數據更具“颠覆性”。

靠着3元一根的冰淇淋、4元一杯的檸檬水、6-8元一杯的奶茶，蜜雪冰城2021年終端銷售額竟然超過200億元，公司營業收入達到103億元，而淨利潤也接近20億元。持續的高速成長下，公司的關鍵财務數據十分靓麗，資産負債率保持在20%出頭，經營現金流持續增加，最新賬上現金加理财産品高達35億元，完全“不差錢”。

蜜雪冰城的風險主要來自食品安全等方面，2019年公司旗下一家分公司因未取得食品經營許可營業，被鄭州當地市監部門處罰，公司的加盟店因使用過期原料、“吃出蟲子”等被處罰和投訴的案例則不勝枚舉。

如果成功上市，蜜雪冰城有望成為繼奈雪之後的第二家新式茶飲上市公司。

門店數量突破2萬家業績高速增長

招股書顯示，蜜雪冰城主要從事現制飲品、現制冰淇淋及其核心食材的研發、生産、銷售以及品牌運營管理，是國内門店數量最多、規模最大、品牌影響力最強的現制飲品連鎖企業之一。

截至2022年3月末，公司已有2萬餘家門店，門店網絡覆蓋了境内31個省份、自治區、直轄市，門店數量在現制茶飲行業居全國第一。同時，公司積極走出國門，公司在境外的印尼、越南已分别開設了317家、249家“蜜雪冰城”門店。

近三年一期（2019年、2020年、2021年和2022年一季度），公司96%以上的門店是加盟店。其中蜜雪冰城加盟店從2019年末的7171家增長到2022年一季度末的21582家，增長200%；而蜜雪冰城直營店2019年是35家，2022年一季度末是37家，幾乎沒有增長。

根據艾媒咨詢報告，2021年度公司“蜜雪冰城”品牌門店終端銷售額約為200億元，約占現制茶飲行業市場規模的7.15%。不過，終端的銷售額并不是公司的營收，加盟模式下公司的收入其實是來自對加盟商的銷售，主要是賣食材、包裝材料（奶茶杯等）和設備設施等給加盟商，其中賣食材和包裝材料的收入在近兩期财報中占比都接近九成。

靠着做加盟商的供貨方和管理方，公司近三年一期分别實現營業收入約為25.66億元、46.8億元、103.51億元和24.34億元，分别實現淨利潤4.42億元、6.31億元、19.12億元和3.91億元，不管是營收還是淨利潤2019至2021的複合增速都超過了100%。公司的經營性淨現金流分别為5.28億元、11.39億元、16.92億元和2.08億元，經營性現金流量較為充沛。

對比一下2021年6月在港股上市的“奈雪的茶”，就知道蜜雪冰城的數據有多靓麗。

2019年到2021年，奈雪營收從25億增長到43億，但淨利潤卻持續虧損且不斷擴大，2019年虧3855萬元，2020年虧2.02億元，2021年虧45億元。2022年上半年，奈雪繼續繼續虧損2.54億元。

值得一提的是蜜雪冰城的員工隊伍極其年輕，截至2022年末公司員工數為3829人，其中25歲以下占比約35%，25歲到35歲占比58%，也就是說超過九成員工是35歲以下。

現金加理财超過35億高瓴和美團現身十大股東

此次蜜雪冰城拟IPO募資64.96億元，規劃了三大類11個具體項目，包括生産線、倉儲物流配套和其他綜合配套，另外還有一部分是補充流動資金。

值得注意的是，公司募資“獅子大開口”，但賬上似乎并不缺錢。此次規劃的募集資金接近三成實際上也是準備用來補充流動資金，達到19億元，實際投項目的也就約46億元。而實際上得益于公司超高的業績增速和持續增加的現金流，公司賬上資金就非常充裕，并且基本沒有什麼負債，加杠杆的空間還很大。

具體來看，截至2022年一季度末公司賬上有貨币資金30.66億元，同時有4.61億元的“交易性金融資産”，主要構成是銀行理财産品，這兩項加起來達到35.27億元，而公司總資産也才75億元，也就是說幾乎接近一半的資産是現金和類現金資産。負債端來看，公司沒有一分錢長期借款，隻有不到1億（9011萬元）的短期借款，公司的财務費用持續為負，也就是利息收入遠遠大于利息支出，最新的資産負債率僅有21.76%。

中國基金報記者注意到，蜜雪冰城的十大股東中出現了兩家知名公司高瓴和美團的身影。招股書顯示，2020年12月15日，龍珠美城和高瓴蘊祺分别以9.33億元認購453萬元新增注冊資本，各獲得4%的股份，成為第三和第四大股東，僅次于合計持股85.56%的創始人張氏兄弟。

上述股份承諾鎖定期為12個月，也就是說如果蜜雪冰城順利上市，挂牌12個月後美團和高瓴的的股份即可解禁。

注意食品安全風險門店被處罰和投訴頻發

對于食品飲料行業來說，食品安全永遠都是命門，蜜雪冰城也不例外。公司在招股書中提醒，因生産經營鍊條長、管理環節多，可能會由于管理疏忽或不可預見因素導緻産品質量問題發生。

其表示，如果公司在采購、生産、包裝、存儲、運輸及門店制作等環節的産品質量控制不符合國家法律、法規、部門規章、規範性文件以及食品安全标準的要求，或原材料采購與檢驗、配料、殺菌、産成品檢測等環節操作不規範以及流通運輸不當等，将會導緻産品質量不合格，甚至發生食品安全事故。

事實上，黑貓投訴平台就顯示，針對蜜雪冰城的投訴高達4000多條，其中食品安全和質量方面的投訴占相當大比例。

而據招股書，2019年9月，河南蜜雪冰城飲品有限公司德化街分公司因在未辦理完成食品經營許可的情況下營業，被鄭州市二七區市場監督管理局處罰。

據南方都市報此前報道，今年7月6日，蜜雪冰城北京豐台區一家門店因使用過期的冷凍荔枝汁制作茶飲，被北京豐台區市場監督管理局罰款5000元；今年5月初，蜜雪冰城桂林恭城縣一家門店，因為使用過期咖啡粉制作飲品被處罰；今年5月底，蜜雪冰城延安市一家門店因銷售超過保質期的食品原料、食品添加劑，被相關部門罰款9000元。

此外，在今年6月23日，國家企業信用信息公示系統披露，湖南省龍山縣蜜雪飲品店因違反食品安全法，被龍山縣市場監督管理局罰款1.2萬元。

編輯：艦長

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