東方财富好像是我身邊關注券商的投資者非常在意的一家企業之一，當然我是價值投資者所以很少去關注東财的股價，而東财昨天發布了業績披露，2020年預期盈利45~49億元，淨利潤同比增長百分之145~167，我估摸着這份業績披露可能是整個券商行業今年最好的一份，當然除了去年某些券商計提的原因今年業績的增幅可能更靓麗，但是那樣的報表畢竟是假象，所以我會說東财可能是今年券商當中進步成績最大的，年報披露最亮眼的。

閑話不多說讓我們直接聊聊這位市場偏愛的小甜甜東方财富，對于價值投資者而言東财肯定沒辦法作為投資的标的，原因就是太貴，估值相比于頭部券商太昂貴，所以我估計參與東财的投資者大多數是機構以及趨勢交易者比較多，他們的投資邏輯可能是這家公司好，市場資金抱團，未來行情趨勢是向上的，大多數的投資者應該是這樣的邏輯，但是無論是什麼邏輯，這些也不在本文的探讨範文，這篇文章主要聊幾點東方财富的業務的核心，以及未來在行業是否能夠近一步拓展的邏輯。

對于東财我的看法始終沒有變，依舊是之前寫過的一篇文章《與衆不同的券商——東方财富》的觀點，即使當下沒辦法了解到年報的細節，但是我認為釋放業績的主要邏輯在于兩大通道，其一就是受益于券商整體行業的趨勢，也就是市場的火熱程度是逐步擡高的，随着直接融資占比的提升，注冊制的到來，券商行業的本質地位在提升，所以無論是交易量，兩融業務，基金代銷都得到了釋放，而東财恰巧是一家零售業務能力較強的企業，被行業譽為互聯網券商，所以在搶占市場的能力方面有一定的優勢，即使年報不出但是投資者也可以清楚的了解到利潤的貢獻肯定是經紀業務，融資融券業務，基金代銷業務方面的提升，這是毋庸置疑的，并且此時離市場瘋狂還遠，所以在這些業務上還具有一定的成長性，但是這些業務由于是根據市場行情火熱的程度才能釋放的業績，也就是行業趨勢之下才能夠做出的成績，固然有一定的周期，所以這些業務的增量并不是東财的核心利潤輸出點，或者可以理解為這些業績的貢獻是現象層面的，并非是東财的核心優勢，而是券商給它所帶來的業績，這是投資者需要區分的。

那麼東财财富為什麼能夠獲得如此的成績，那麼就是我說的其二通道，東财今天的成績固然與之前說的受益于市場環境，但是最重要的是受益于時代的趨勢，也就是我之前東财文章所強調的流量變現，記住這個關鍵詞，我之前拿高速公路舉個例子，朋友可以去回顧那篇文章，在這裡不進行贅述，所以券商行業持續向好給東财帶來的業績是輔，而主要的就是這個流量時代給東财帶來的發展機遇，東财與抖音，頭條一樣都是受益于5G時代，什麼東方财富網啦，股吧這些以及天天基金網這些為何能給東财帶來優勢啊，還不是用戶基數，然後東财通過自己的流量整合進行利潤收割，核心邏輯是PC到移動端，市場投資者炒股方式習慣的改變所給東财帶來發展機遇，我這個觀點和市場很多人是不一緻的，大家都認為東财受益于行業，而我認為受益于時代，這是我的核心觀點，并且我不做任何更改。因為早些年東财一直就定位與互聯網券商，但是業績也沒有驚豔的釋放，我們可以了解一下東方财富這些年利潤的貢獻。

我特意找了幾家券商當中這些年業績最穩定最好的頭部券商進行對比，發現即便強如中信證券2019年度的業績依然沒有超越2015年牛市所貢獻的利潤，但是東方财富2019年度已經打平2015年所創下的業績，而今年在去年打平曆史最好業績的基礎上實現了增長百分之150左右，這就是這家券商的過人之處。

要知道我拿的對比的可不是中小券商，而是行業最好的券商，那麼為什麼東方财富可以這些年做的成績可以超越他們呢？不是好多人說受益于市場環境啊，那麼頭部券商也受益于市場火熱程度，為什麼沒有和東财一樣的利潤呢？這就是形式看東财受益于行業背景，而本質上的核心邏輯則是移動端的時代，流量社會的時代，這就是我所要論述的觀點，但是和東财的投資者聊天我發現這群家夥深受市場的影響，因為大多數市場研究東财的行業分析以及機構的分析都是市場火熱啊，所以經紀業務，兩融業務趨勢向好，東财利潤得到釋放，而你隻是一個投資者，并不是那些知名分析師，所以你說的邏輯别人就要和你唱反調，奈何大衆就是這樣的，你也沒辦法，但是事實是什麼樣，作為一個理性的行業研究者必須去論述。

東方财富的業績就是受益于流量時代，大家可以回顧近幾年受益于這個時代起來的企業，抖音啊，頭條啊，當然還有美團，以及拼多多這些都是利用軟件吸引從而達到流量變現，而東财的核心邏輯也是如此，并且在今年市場環境向好的背景下推波助瀾所以達到了如此的業績，所以行情火熱隻是推動東财業績的表現，那些經紀業務，兩融業務，基金代銷業務都是業務貢獻，主要的核心其實就是這些年東财深耕零售端的戰略，拉攏人氣，培育客戶，然後市場行情回暖利潤開始釋放從而今年實現利潤與估值雙輪驅動。所以在某種意義上來說東财與市場流行的觀點是周期股有一定的區别，因為周期股更依賴與市場，而東财更依賴于時代，或者說投資者的習慣，以及行業結構的改變，固然有一定的周期特點，但是從利潤端可以發現，東财從15年~19年利潤是18.47億，7.14億，6.37億，9.59億，18.31億，而今年直接達到接近50億，而我挑選券商最穩定的中信業績15年~19年利潤是198億，103億，114億，93億，122億，可以對比看出東财業績的穩定性與中信差不多，但是率先創出利潤新高，所以更具有弱周期的特點，所以行情的火熱肯定給東财業績帶來了波動，但是未來如果周期的特點一定是行業結構以及客戶群體流量方面發生改變，或者因為流量時代進行升級從而行業地位被挑戰，更多周期的方面來自于技術層面，流量層面與行業結構發生的改變，因為東财收益也是來自于流量變現疊加财富管理，所以将來業績的波動也肯定是這方面業務進行調整。

那麼對于未來東财的業務方面要注重什麼呢？很多投資者說東财的未來在于全牌照模式下去拓展投行業務，我就想說這些人的觀點是哪裡想出來的？屁股思考得出的理論麼?東财如果着力發展于投行業務的話，那麼進入行業除非進行行業整合并購，如果自己去發展這些業務，那一定是挨揍，都不用中信這些投行王者出手，其餘頭部券商也是吊打東财的，所以東财的戰略依然是發展零售業務，投資者需要注意的是未來這條賽道的深耕，流量是否能夠進一步的提升，行業模式是否更加的多元，比如我進行軟件調研就發現，東方财富軟件上的用戶大多都是聊股票類型的話題，如果你要發布其他方面的問題是需要審核，很難發布出去的，這和别的類型的軟件不同，不像微博，頭條這種，所以在同行業競品當中東财在股民讨論這方面做的相對于更加的集中，而正因為如此很容易讓那些使用軟件的用戶去體驗東财這家券商的服務，而這樣集中于股市探讨的方式有助于提高用戶的粘性，那麼對于發布資訊方面也更容易進行整合，海量資訊都可以集中于投資方面，從而更能夠深化客戶對于産品的依賴，要知道客戶養成了一種習慣是很難更改的，比如你用一個軟件很久然後讓你換另外一個軟件你是不習慣的，所以當你習慣一件産品的時候往往願意為這件産品消費，而這些年正好也是券商從經紀業務轉型财富管理的時代，就算東财不受益于直接融資市場占比的提升，但是隻要集中火力發展财富管理這個行業轉型的紅利足夠讓它吃香的喝辣的，所以我個人不認為東财并不會發展多元化的道路，我認為未來是深化業務，深耕客戶的發展邏輯，當下東财在搶占年輕用戶，以及新時代用戶，新開戶用戶這些有顯著的優勢，原因就是我之前說的這些用戶更容易習慣流量豐富的産品，但是在高淨值客戶上也許是東财需要去思考與發力的，當然我個人認為這也是關注東财投資者所要去研究的。

那麼剛才說的東财主動點來自于一方面，更類似拓展業務方面，屬于進攻端可以理解成加固行業護城河，那麼在防守端也是需要投資者需要去考慮的，也就是東方财富是否會被其他券商企業在經紀業務方面帶來競争關系，比如同花順軟件的技術性突破，或者頭部券商當中發力零售端業務做的比較好的華泰證券是否在軟件上可以做到流量整合，雖然在目前東财的在零售端地位是沒人可以去挑戰的，但是這不代表未來沒有軟件可以去挑戰東财的行業地位，要知道互聯網軟件的從業人員每天都是非常焦慮的，強大如騰訊這樣的企業都生怕被後來者颠覆，這就是互聯網企業的競争壓力，所以對此隻有一個辦法那就是強大自己，資産規模的優勢從而借助資本進行收購，我認為東财想要真正成為不可匹敵的地位還需要經受得起時間的考驗，這也更論證我之前說的，東财這些年發展的戰略依然是零售業務，不相信讓我們拭目以待，其實這是一個常識，你要知道行業的護城河不是那麼容易能夠建立的，而加固護城河更難，你讓可口可樂去做啤酒，讓貴州茅台去做紅酒你認為他們打開的了市場嗎？之前茅台我記得好像做過紅酒什麼的，但是現在利潤貢獻都還是來自于白酒業務吧？有一些企業其實就是做一種類型業務的方式，從而在該領域形成無敵，那麼它的業績自然就可以得到同行業的優勢。

那麼說了業務上的以及本質邏輯上的觀點，接下來我們聊一下東财的估值，對于估值而言我就直接說如果你是價值投資者類型的投資者，我建議不要參與為什麼呢？我們可以進行行業分析，去更加了解券商這個行業，但是比如我就是估值愛好者，要知道任何偉大的企業從來沒有一家自成立以來都可以保持在30倍以上的，随着行業的壯大估值肯定是走低的，當下東财的估值接近70倍，所以參與者我才會說基本都是趨勢交易者，他們的投資邏輯有他們的核心思想，而不是估值層面，便宜不便宜的，畢竟每個投資者所喜歡的方式不同，對于我而言，東财一定是一家好的公司，但沒有一個好的價格。所以對于東方财富而言肯定是仁者見仁智者見智，寫這篇文章的目的是想讓更多東方财富的投資者明白企業的核心邏輯，以及券商的投資者更能夠知道業務模式的理解，接下來應該會開始論述券商系列的文章，期待大家的多多捧場啦。

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------免責聲明：以上發布的觀點全是自己個人的主觀觀點，僅供參考，不構成對任何人的投資建議，不具備任何代表性，投資者據此操作，風險自負。

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