邏輯解析：市盈率跟估值壓根不是一回事，讓PE見鬼去吧！
兄弟姐妹們好，在我們日常生活中呢有很多的所謂“投資者”，當然很多時候也隻是假裝在投資奧！這群朋友們呢，其實已經有了一些買股票就是買公司的覺悟，言必談PE PB ROE！各種投資大佬說的經典語錄也是常常挂在嘴邊！但很多時候他們不知道的是他們隻是聽了個大佬的形，而理解不了大佬所說話裡的内涵，然後拿着這些所謂的估值指标，所謂的投資原則去套入自己的投資體系裡面！那麼結果自然不言而喻，然後破口大罵啊，價值投資都是忽悠，A股沒有價值價值，别給我扯投資，誰給我扯投資我跟誰急！無他，人性的惡，和不學無術暴露的淋漓盡緻！
那麼今天就跟大家簡單聊聊，我們大多數人都在看的pe估值法有多麼的不靠譜，其實在我看來PE也就是市盈率這個東西針對個股的時候跟絕大多數時間跟估值沒有半毛錢關系！但在群衆心目中卻有很大的分量！大多數投資者呢很喜歡拿這個說事，那麼我先給大家一個我自己的看法就一句話----宏觀上的pe有一定參考價值，而微觀個體的pe絕大多數時候沒有參考價值！
且看下面這個案例：
假設有公司A和公司B，第一年營收均為5000萬，淨利潤均為1000萬，每年的營收和淨利潤增速均為10%，5年以後，從營收和淨利潤結果上看，兩家公司的價值相同，第5年，A和B的淨利潤均為1464.1萬元。（所有的利潤均變成了到手的真金白銀）
繼續假設公司A和B每年保持10%的業績增速需要的維持性支出不同，A需要每年支出淨利潤的30%來維持10%的業績增速，B需要50%的資本支出來維持；（所需要的投資支出均不是固定資産投入）
元芳你怎麼看？
假設兩家公司經營五年後就地解散，分錢那麼通過計算可以得到A公司經營五年一共得到
可自由支配的現金為4273萬元，B公司五年則為3052萬元！
那麼接下來就是靈魂發問了，假如此時兩家公司A和B均以實際内在價值（五年累計自由現金總量）在股市交易
公司A的的PE為4273/1000=4.23倍
公司B的PE為3052/1000=3.05倍
如果簡單的看估值，每年業績增速和淨利潤都相同的情況下，A要比B高估了。而事實上有嗎？很明顯，大家都是在以實際價值進行交易，所以你會發現普通的pe估值有多麼不靠譜！
因為有些東西偷走了你的現金。而現金創造能力是衡量内在價值的一個很重要的指标，而PE估值則無法覆蓋此類指标，隻是簡單的将市值除以報表利潤，而利潤不代表實際可供分配的自由現金！
那麼再看第二個案例
現有A和B兩家上市公司，A上市公司本年度盈利5個億，B上市公司本年度盈利7個億！現在兩者均以35億的市值在二級市場進行交易，通過計算可以得到A公司PE為7倍，B公司PE為5倍，那麼粗略一看大家很容易得出來B公司估值低于A公司，B公司更值得大家買入！
那麼OK讓我們來加個條件，比如A公司本年度有5個億的研發費用，并且研發費用全部在當年度費用化，也就是扣減了當年度5個億的企業盈利！而B在本年度也有5個億的研發費用，但是全部進行了資本化，不扣減本年度利潤！那麼你就會發現如果按照A的費用化邏輯，B的本年度利潤将會繼續縮小到7-5=2個億，那麼你再來算算A為7倍，B則急劇上升為35➗2=17.5倍！那你還會覺得B比A更低估，更值得買入嗎？所以你會發現利潤端數字的調節簡直太容易了，稍微做點文章就出來了，而這種财務粉飾的手段還有很多很多!
利潤的調節簡直太容易了！
|
公司 |
A |
B |
|
利潤 |
5億 |
7億 |
|
PE |
7倍 |
5倍 |
|
研發費用5億 |
百分百費用化 |
百分百資本化 |
|
調節後真實PE |
7倍 |
17.5倍 |
那麼讓我們繼續進行頭腦風暴，繼續來看看簡單的pe估值到底有多麼不靠譜！
現有如下公司A和B，A公司本年度賺了3個億，B公司也賺了5個億，A公司看好行業的發展，主動性擴張生産經營規模，本年度資本開支達到5個億。而B公司則沒有一分錢的擴大再生産的舉動！那麼假設此刻兩者的市值均為50億進行市場交易，那麼表面上看PE顯示A公司估值16.67倍，B公司估值10倍，粗淺的假裝在投資的兄弟姐妹們是不是又很容易得出一個結論B比A低估了，B更值得關注！但事實是嗎？你沒看到A公司主動出擊擴大再生産了，明年可能賺更多的錢（為防有人擡杠，我繼續加個條件吧，明年這個行業的生意一樣很好做），如果不擴大再生産A公司今年可适賺了8個億啊，那麼PE又是多少，市盈率又一次欺騙了大家！而不明真相的群衆，很有可能買了B，缺看着A的股價一路高歌猛進，破口大罵，這市場真的是SB玩意兒，估值低的不漲，天天漲那個估值高，A股沒有價值投資！
可悲可歎乎！
|
公司 |
A |
B |
|
本年度報表利潤 |
3億 |
5億 |
|
PE |
16.67倍 |
10倍 |
|
主動性擴張資本開支 |
5億 |
0 |
|
調節後真實PE |
6.25倍 |
10倍 |
那麼以上就是簡單的給大家舉幾個PE欺騙你的例子，事實上真實的股票市場遠比上述的案例要來得更為複雜和系統，很可能是多種欺騙交織在一起，更需要你去瞪大眼睛仔細研究！
兄弟姐妹啊，不如好好想想你自己，到底是投資無用，還是你隻是假裝在投資，假裝在分析！要想得到一樣東西，最好的方式是讓你自己配得上，做一些難而正确得事情，從此刻做，持續做，堅持做！
給你最純粹的底層邏輯，沒有人雲亦雲，隻有清清楚楚，明明白白！投資不迷路，記得點關注！！！！
葉奇傑，申萬宏源證券投資顧問，執業證書編号：S0900618120034。本文所載信息及表述觀點僅代表個人意見，僅供參考不構成投資建議，所涉及标的不作推薦。本人不對所引發的損失負任何責任，投資人須對自主決定的投資行為負責。投資有風險，入市需謹慎。
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