概述

疫情之下，無論躺平還是堅守，疫情的影響還是客觀存在。受疫情影響，往年2月初就會發布的RW101年度報告去年到5月才推出，今年則拖得更長一點，直到9月才公布，不過這次除了2020的年度報告，還有2021上半年的報告。縱觀這份長達一年半的報告，也頗有令人意外之處。事不宜遲，我們一起來看看吧~

01 市場總體趨勢

先看年度總結吧，RW101 年報顯示，2020年受到了幾波疫情封鎖的影響，導緻去年在英國拍賣的單一麥芽威士忌數量略有減少——

總拍賣瓶數下降至139,044瓶（2019年的數字為143,895瓶），降幅為3.37% ；

在成交額方面，2020年拍賣總成交額為5,339萬英鎊（7,360萬美元），與2019年（5,770萬英鎊）相比下降了 7.47%。

成交均價方面，平均每瓶的成交價從2019年的401.04英鎊（553美元）下降到2020年的390.81英鎊（539美元），降幅為2.55%。

令人鼓舞的是，2021年上半年成績喜人，無論從拍賣瓶數還是成交額，均已超過此前創記錄的2019年數據。

拍賣瓶數方面，2021年上半年成交數是84,805瓶，全年預測成交瓶數為172,500瓶，2019年上半年成交數是71,544瓶。

成交金額方面，2021上半年成交額為3,617.6萬英鎊，全年預測成交額為7,500萬英鎊，2019上半年成交額為2,587萬英鎊。

成交均價上，2021上半年也創下了426.58英鎊（588美元）的新記錄。

按照這個預測計算，2021全年成交額将比2019年增長29.97%。

02 量值分析

再看2020-2021上半年的月度成交狀況。

在英國解除第一次封鎖後，市場呈現了 V 型複蘇。

2020年5月是成交量值的新低點。期後市場似乎已經消化了疫情帶來的影響，随後而至的6月開始強勁反彈。

2020年11月和2020年12月創下了成交新紀錄，連續兩個月在英國拍賣的單一麥芽威士忌數量超過16,000 瓶。

此外，2021年5月也記錄了16,858 瓶的銷量。

在APEX1000指數方面，經過了2019及2020相對溫和的增長後，2021上半年的漲幅為9.06%，全年投資價值預計增長17.5%。

這是在經曆了18個月動蕩後，市場展現出積極複蘇的信心。

在高價拍品方面的統計也是很有意思。

上圖顯示過去六年成交價超過10,000英鎊的拍品數，2019年與2018年相比增長了50.64%，2020年與2019年相比則下降了25.39%。

在價格區間方面，上圖展示了過去兩年的價格區間。

在拍賣市場上，250-1,000英鎊的價格區間，尤其是250-499英鎊的價格顯然更加親民，受歡迎程度也在增加。

有趣的是，這個價格帶在收藏品的初級零售市場并沒有得到品牌商特别關注。大家注重的向來是“最貴的”和“最古老的”。

我們能感覺到投資者和收藏家群體的擴大，他們樂于為拍品支付高價，但并不隻限于花2萬英鎊去拍一瓶50年的威士忌。

或許，我們可以假設，因為疫情帶來的财務壓力，有些人需要出售他們的收藏品。這也許是低價拍品增加的其中一個原因。

此外，高價拍品數量不尋常地下降，似乎對市場結構也會造成影響。

這種情形下，無論是品牌方對稀缺産品的定價是否也該考慮一下買家的需求？

從純粹的投資角度來看，過去的18個月，APEX1000指數小幅領先黃金0.03%，重新回到榜首。

而從下圖自2014年12月以來6年半的時間裡，威士忌投資的領先地位還是相當穩固。

03 成交量排名

成交量排名，主要根據過去18個月英國排名酒款的數量中每個酒廠所占市場份額的百分比來衡量，并與2019年全年進行比較，得出2020-2021上半年 排行榜。

2020-2021上半年 十大成交排名：

在成交方面，麥卡倫依然占據老大地位。而且，再次拉開了與其他品牌的差距。

2017-2019年，麥卡倫的市場份額分别是11.39%，13.85%，15.62%。

往年緊随其後進行二三名争奪戰的Highland Park和Ardbeg，今年有了不一樣的戰果。

Ardbeg繼續穩守亞軍位置，并進一步擴大市場份額至6.21%；Highland Park則跌出前三位置，排名第五，且市場份額也大幅下降至2.91%。

Highland Park下降的份額似乎被2019年排名第10的Springbank吞并了，今年的Springbank表現搶眼，以4.11%的市場份額直接飙升至第3位。

2020及2021上半年前三合計的總額去到29.23%，比2019年24.96%有了相當高的提升。

成交量前十的酒廠中，除了前三品牌市場份額有增幅外，其他的品牌所占據的份額均有所下降（見下圖），以緻前十所占據市場份額的總量與2019年相比保持了微妙的平衡。（2019前十總額占比為45.35%，2020及2021上半年占比是45.98%）

有人說，成交量是虛幻的，成交額才是重點。如果我們結合成交金額來看，或許就不會為麥卡倫過早歡呼了。

04 成交金額排名

與成交量一樣，排名前十的酒廠也會根據2020-2021上半年的業績進行衡量。

麥卡倫依然占據着幾乎無法撼動的統治地位。

在英國，每100英鎊中，幾乎有43英鎊用于購買麥卡倫威士忌！

前十的名單幾乎沒有變化，唯一的變動就是格蘭多納取代布朗拉，重回前十榜單。

沒有變動的前六位置上，份額在悄悄改變。

需要提醒的是，成交額排名應該與成交量的排名結合來看。

如果某個酒廠成交量保持不變或增加，但成交額下降，則可能意味着該酒廠市場出現疲軟。如果成交量減少，但成交額增加或保持不變，則可能表明價格堅挺，需求增加。

（成交額前十名酒廠的增減幅度）

Springbank的成交量和成交額增幅排名都是最高的，是否意味着在這個特殊的交易周期内，Springbank的品牌知名度在不斷提高？

另外，排在第二位的Bowmore在成交量和成交額都雙雙下降，跌幅最大的還是Highland Park。

接下來我們看看收藏排名結果又如何。

05 收藏排名

收藏家排名是一個排行榜，基于在英國拍賣的成交量和價值的同等權重，使用來自整個數據庫的所有數據，而不是用于顯示市場份額的年度數字。

之前有人說，除非在拍賣會上禁止拍賣麥卡倫，否則他們沒有機會被淘汰出局。 他們一直占據榜首位置，并且在可預見的未來将繼續如此。

但是，今年的榜單有點意思，許多不常見的品牌出現在前30的位置。對比看一下2017跟2018的榜單就知道了。

新一輪的榜單中有2家排名特别引人注目。

分别是上升65位、排名23的Daftmill，以及上升104位、排名28的Ardnamurchan。

這兩家同屬新生代的酒廠在收藏家眼中會是昙花一現還是明日之星，我們不妨拭目以待。

06 投資排名

這個排行榜是被鑒賞家，收藏家和投資者追捧的最受重視品牌排名， 根據對市場需求的熱度測試，以及對威士忌産量與價值整理而成。

2020-2021上半年的投資排行榜延續2019的混戰。

Springbank自2019起保持了榜首的位置，并在整個疫情期間證明了自己是收藏家和投資者的首選。至于這兩年的Springbank到底發生了什麼，我們後續再去探讨。

Dalmore 是多年來第一次進入三甲的位置。老酒銀行跟奢華限量版進一步吸引了來自收藏家和投資者的青睐。

這裡我們想探讨一下麥卡倫。

我們曾經提到過，這個排行榜創建的2014年直到2017年期間，Brora一直占據了榜首位置，直至2017年中才被麥卡倫超越。

但是，麥卡倫也僅僅占據榜首位置短短一年時間。

2018年麥卡倫首次三甲不入，位列第四名。

2019年的麥卡倫直接跌出十大排名，排名第十一名。我們曾經以為這是不可能低位。

誰知，馬上打臉就來了，剛剛發布的榜單中，前30位的排名，麥卡倫排在28！險些在榜單中除名。

雖然近幾個月麥卡倫的投資略有回升，但是否因為這些年麥卡倫推出太多的無年份限量酒款令投資者無所适從？還是因為“集郵疲勞”而令收藏家轉向其他更容易接觸到的品牌？

RW101在2020年12月做了一項内部研究，他們追蹤了麥卡倫的無年份系列，共12個不同的版本，價格從45英鎊到6250英鎊不等。

價格跟感知價值之間的巨大差異，令人困惑。若連熟知這個市場的RW101都感到困惑，那普通投資者又将如何？

值得一提的是，從純投資角度看，前十名中隻有Springbank 和Dalmore這兩家酒廠是正常運營的，其他八個酒廠都是在關停、複開甚至消逝的狀态。

或許，消失不再的才是黃金之水。

07 未來展望

麥卡倫跌下神壇，again？

麥卡倫在拍賣市場的困境從2019年一直持續到 2020年。

當我們首次看到限量發售的麥卡倫瓶在拍賣會上的售價低于零售價時，很多人都是感覺意外的，但漸漸地，變成習慣。

這樣的習慣對麥卡倫而言很危險。

2019年的EASTER ELCHIES BLACK就是一個很好的例子：它的上市零售價為750英鎊，随後的拍賣價經常隻有550-600英鎊，如今最新的拍賣價也不過800英鎊。2020版也經常在發行價徘徊。2018-2020整套最近的成交價是3000英鎊。

這非常不麥卡倫。

作為無年份的酒款，麥卡倫的12個不同的SKU價格範圍從45英鎊到6260英鎊。我們無法了解投資者或者收藏家是否了解這些産品的區别。但顯而易見的是，在容易引起誤解或混亂的地方，人們更願意轉向在價格梯度上更清晰和透明的品牌。

對麥卡倫而言，如果沒有下一個“爆款”或者其他什麼變化，麥卡倫在拍賣市場的投資聯盟中奪回頭号位置的機會微乎其微。

另一方面，由于疫情的全球大流行令人緊張，并由此造成各種不确定性。

在拍賣市場中，一個有趣的演變是，一套完整的系列比這個系列中單個酒款出售變得更有價值。

就麥卡倫而言，其精品和稀有系列，一套出售比單瓶均價更值錢。對許多初入威士忌市場的新手買家來說，時間比金錢更重要。他們願意用溢價去購買一套完整的藏品。

畢竟，從零開始去“集郵”是一項非常艱巨的任務。

關停酒廠出品再受熱捧？

關停酒廠的出品價值似乎也很有彈性。由于一級市場沒有新庫存供應，可供裝瓶的存量也越來越少，關停酒廠出品變成純粹“稀缺價值”存在。

随着庫存的減少（甚至有些已經為零），來自Banff, Glenury Royal, Glenugie, Convalmore, Coleburn, Millburn, Glenlochy 以及 Littlemill 這些酒廠的出品已經越來越少。

從定價的角度來看，被追捧的“三巨頭”（Brora 、Port Ellen和Rose bank ）也進入了非常不同的領域。它們不再以年度特别發行，而是單獨釋出一個令消費者哇然的價格。當然，這幾家酒廠的複活可能會帶來一些影響，但是對于真正意義上的老舊庫存将永遠無法複制，而随着這些庫存的枯竭，市場價格可能會繼續上漲。

最後，無論稀有威士忌作為投資品的前景如何，這次的疫情向大家表明，實物資産變得越來越受歡迎。我們無從得知這會否導緻人為的價值膨脹，但威士忌是一種“超級投機”的投資，市場“潮流”的循環也是如此。無論投資級價值發生什麼變化，幾乎都是無關緊要的，因為這基本就是全球消費水平的一種症狀體現。

全球稀有威士忌消費水平處于曆史最高位，我們沒有理由不對此保持謹慎樂觀，更何況是罕見的古老的麥卡倫裝瓶？

END

最後，編者想說，麥卡倫“似乎”被投資者所“抛棄”，但“傳統”麥卡倫單桶的需求仍然很高。

在過去的五年中，麥卡倫的價格經曆了革命性的增長階段，對于大量的高質量單桶，需求仍然遠遠超過供應。

老酒存量不足，是不争的事實。無論質量如何，無論品牌/酒廠如何，從投資角度來看，越老越好。

當然，并不是說酒齡代表一切，在無年份酒款大行其道的今天，标上酒齡的酒款似乎變得越來越珍貴。

【And？】

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End Thanks

編輯：寶教主

資料來源：RW101 2020-2021報告

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