企業成長能力是指企業未來發展趨勢與發展速度，包括企業規模的擴大，利潤和所有者權益的增加。企業成長能力是随着市場環境的變化，企業資産規模、盈利能力、市場占有率持續增長的能力，反映了企業未來的發展前景。本文為成長能力系列文章之乳制品篇，共選取21家乳制品上市企業作為研究樣本。

核心數據：

• 成長能力排行前三企業：澳優、中國飛鶴、妙可藍多
• 營收複合增長前三企業：妙可藍多、中國飛鶴、澳優
• 毛利複合增長前三企業：妙可藍多、澳優、中國飛鶴
• 淨利複合增長前三企業：澳優、中國飛鶴、合生元
• 扣非淨利複合增長前三企業：三元股份、新乳業、天潤乳業

營業收入指在一定時期内，商業企業銷售商品或提供勞務所獲得的貨币收入。作為企業補償生産經營耗費的資金來源，主要經營成果，取得利潤的重要保障，以及現金流入量的重要組成部分。加強營業收入管理，可以促使企業深入研究和了解市場需求的變化，以便作出正确的經營決策，避免盲目生産。

▲21家乳制品上市企業近五年營收 制表：數說商業

從近五年營收複合增長率來看，有19家企業實現正增長，9家企業增幅達到兩位數，妙可藍多、中國飛鶴、澳優、中地乳業、天潤乳業、合生元等六家企業增幅超過20%。妙可藍多2015年營收僅有3.61億元，2018年突破10億元，2019年達到17.44億元，年複合增長達到48.26%。中國飛鶴2018年營收突破100億元，2019年達到137.22億元，年複合增長達到39.58%。

中國聖牧和貝因美均為負增長，年複合增長分别為-2.88%和-11.47%。中國聖牧2017年出現下滑，2019年盡管有所回暖，但依然不足30億元。貝因美自2016年開始連續三年下滑，2019年也有所回暖，營收為27.85億元。

毛利潤指商業企業商品銷售收入（售價）減去商品原進價後的餘額，又稱商品進銷差價。影響最終利潤的因素很多，對于不同的企業在不同的情況下差别很大，毛利潤考慮對于該業務的主要支出。其意義在于，如果不做該（筆）業務，一些資源就會被浪費或仍然會消耗，利潤就會變成負值；如果做該業務，就可能赢利或減少虧損。

▲21家乳制品上市企業近五年毛利潤 制表：數說商業

從近五年毛利潤複合增長率來看，有17家企業實現正增長，其中11家企業增幅均達到兩位數，妙可藍多、澳優、中國飛鶴、中地乳業等四家企業增幅超過40%。妙可藍多過去五年裡毛利逐年提升，年複合增長高達60.75%；中國飛鶴2015年毛利僅為20.00億元，2019年接近100億元，最近三年實現大幅增長，年複合增長達到56.43%。

其餘4家企業均為負增長，中國聖牧、科迪乳業、貝因美等三家企業下滑幅度均達到兩位數。貝因美2015年毛利為25.10億元，此後三年連續下滑，年複合增長為-14.20%；中國聖牧過去五年裡最高毛利達到16.75億元，2018年和2019年連續兩年不足10億元，年複合增長為-10.77%。

淨利潤指企業當期利潤總額減去所得稅後的金額，即企業的稅後利潤。淨利潤的多寡取決于兩個因素，一是利潤總額，其二就是所得稅費用。淨利潤是一個企業經營的最終成果，淨利潤多，企業的經營效益就好；淨利潤少，企業的經營效益就差，是衡量一個企業經營效益的主要指标。

▲21家乳制品上市企業近五年淨利潤 制表：數說商業

從近五年淨利潤複合增長率來看，有13家企業實現正增長，其中9家企業增幅均達到兩位數，澳優、中國飛鶴、合生元、原生态牧業等四家企業增幅均超過30%。澳優2015年淨利潤僅為0.51億元，2019年達到8.78億元，年複合增長高達103.70%。中國飛鶴2015年和2016年淨利潤僅在4億元左右，2017年首次突破10億元，2019年接近40億元，年複合增長高達75.80%。

其餘8家企業均為負增長，皇氏集團、科迪乳業、貝因美、中國聖牧、西部牧業等五家企業下滑幅度均超過25%。西部牧業過去五年裡，有三年都處于虧損，最高虧損達到3.67億元。貝因美過去五年裡也有三年處于虧損，其中2016年和2017年分别虧損7.81億元和10.57億元。科迪乳業則是近五年來的首次虧損。

扣非淨利潤指在企業核算公司的利潤過程中，不僅扣除了與公司經營支出有關的款項，還扣除了所有在經營過程中與經營無關的支出的費用。在核算扣非淨利潤之後，每個公司能夠很直觀的看到自己一個季度或者是一年的盈利狀況。扣除了公司在經營過程中的支出以及與經營過程無關的支出，這樣更加客觀的看到一個公司的經營狀況。

▲21家乳制品上市企業近五年扣非淨利潤 制表：數說商業

從近五年扣非淨利潤複合增長率來看，有7家企業實現正增長，三元股份、新乳業、天潤乳業、妙可藍多、伊利股份等五家企業增幅均達到兩位數。三元股份2015年-2017年扣非淨利連續虧損，2018年實現扭虧為盈，2019年淨利潤又再次下滑。妙可藍多過去五年裡有四年扣非淨利出現虧損。

科迪乳業、莊園牧場、皇氏集團、貝因美、西部牧業等五家企業均為負增長，貝因美和西部牧業均成倍數下滑，年複合增長分别為-120.83%和-491.67%，過去五年裡，有四年時間扣非淨利潤均為虧損，其中貝因美2016年和2017年虧損分别高達7.99億元和11.39億元。西部牧業最高虧損為3.44億元。

Tips：

1、本文選用的成長能力指标有營業收入複合增長率、毛利潤複合增長率、淨利潤複合增長率以及扣非淨利潤複合增長率。

2、淨利潤複合增長率和扣非淨利潤複合增長率計算中，剔除了淨利潤和扣非淨利潤為負的年份，淨利潤和扣非淨利潤複合增長率均取平均增長率。

3、成長能力排行榜單中，各項指标得分按照10/21的比例換算得出，綜合得分為各項指标的平均值。

4、各項指标都隻是一個參數，并不能全面、準确地反映一家企業的未來。本文内容僅供參考，并不構成任何投資建議。

5、本文參考三級行業分類，個别企業由于主營業務變動，行業劃分可能有所出入。

21家乳制品上市企業成長能力排行榜

▲21家乳制品上市企業成長能力排行榜

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