摘要

本期策略：

鐵礦：建議09合約900-950之間适量逢高布局空單。

鋼材：建議10合約螺紋鋼4800上方，熱卷4900上方布局空單。

鋼材方面：上海疫情後逐漸複工複産，周邊區域物流及終端需求均有所恢複，前期積累的庫存壓力減輕。國内一系列穩增長政策出台，區域性樓市政策持續放松，上海首批次集中供地于6月8日收官，此次推出的36宗涉宅用地全部成交，共獲土地出讓金834.7億元，市場信心有所企穩，樂觀情緒升溫。但是，6月以來，多地發布暴雨黃色預警，湖南、湖北、廣西等12省市暴雨持續，建材市場和建築工地進度受到明顯影響。本周237家主流貿易商建材日均成交14.9萬噸，較上周下降3萬噸左右。鋼材庫存繼續累庫，且結構分化，廠庫資源繼續前移，社庫端壓力增大。

鐵礦方面，5月30日-6月5日Mysteel澳洲巴西19港鐵礦發運總量2077.7萬噸，環比減少399.5萬噸。中國45港到港總量2205.2萬噸，環比減少8.1萬噸，對于港庫增量補充十分有限。庫存方面，國内45港鐵礦石庫存已經連降11周。需求端，本周五大品種鋼材産量大增22.99萬噸至1003.55萬噸，鐵礦石需求仍階段性走強。整體來看，伴随全國範圍内的防控放松，鋼材供應水平随之提升，但受限于今年控産政策的背景、利潤問題、原料緊張、需求差，提升速度大概率低于預期，預計鐵礦需求大概率本月見頂，然後在粗鋼壓減大背景下供需基本面将逐漸轉弱。

不确定因素：

後期需求回補力度，粗鋼壓減政策擾動

一

螺紋

1.1 本周現貨市場表現：成材普跌，廢鋼微漲

1.2 螺紋供給：産量低位運行，長流程貢獻主要增量

Mysteel周度數據顯示，本周五大鋼材品種供應增至1003.55萬噸，增量22.99萬噸，增幅2.3％，其中螺紋增産7.98萬噸至305.6萬噸。增量主要來自江蘇鐵水恢複和設備複産，新疆企業集中停限産，導緻西北降産。從工藝角度來看，本周高爐産量275.34萬噸，環比增加7.83萬噸；短流程依然維持低産量，本周電爐産量環比增加0.15萬噸至30.26萬噸。從企業生産和狀态來看，現階段需求表現不佳、生産虧損是抑制生産積極性的重要因素。

根據我們的計算公式，點對點情況下長流程螺紋鋼噸鋼利潤40元/噸；短流程噸鋼利潤20元/噸。廢鋼到貨量不足，短流程成本居高不下，電爐普遍虧損，減産情況越發嚴重，未來短流程放量需要廢鋼供應端跟上，長流程的增量也需要增加廢鋼添加。

1.3 螺紋表需：需求表現不及預期

從表需數據來看，螺紋沒有承接上周的好勢頭，本周表需289.48萬噸，環比減少32.99萬噸。建材日成交高頻數據也顯示需求端的疲弱，本周日均成交量僅14.9萬噸。具體來看，節後歸來在雨水天氣和高考的影響下，全國市場需求表現不及預期，雖盤面呈現震蕩走強，但偏弱的現實始終未能給價格帶來有效支撐。

1.4 螺紋庫存：廠庫資源前移，預計社庫累庫壓力大

庫存方面，本周螺紋鋼鋼廠去庫11.10至332.8萬噸，社會庫存累庫27.22萬噸至851.05萬噸，總庫存增加16.12萬噸至1183.85萬噸。得益于物流恢複資源流通正常、廠庫前移至市場，以及區域内供應減量，華東、華北和西北庫存環比下降；東北出庫節奏放緩出現增庫；華中和西南增庫主因由于降水導緻增庫。

二

熱卷

2.1 熱卷供給：供給恢複速度快于需求

Mysteel周度數據顯示，本周五大品種鋼材中熱卷增産最多，增加13.8萬噸至328.84萬噸。華東地區由于前期檢修鋼廠本周恢複完全滿産，供給繼續回升；東北地區有鋼廠主動小幅減産；華北和西南則是有新增鋼廠檢修，但檢修天數較短，影響不大。

熱卷是唯一實現表需環比增加的品種，本周表需增加8.57萬噸至322.14萬噸。随着穩經濟舉措的出台，市場信心開始恢複，熱卷價格呈現回升走勢。就目前鋼廠反饋，6月份訂單壓力呈現一定緩解，需求逐步釋放并好轉，且短期内大概率維持。

2.2 熱卷庫存：廠庫繼續前移，貿易商壓力逐漸增加

本周熱卷繼續累庫6.7萬噸至353.87萬噸，廠庫去庫2.51萬噸至90.74萬噸，社會庫存累庫9.21萬噸至263.13萬噸。在鋼廠保供生産背景下，銷售壓力向市場不斷加碼，伴随常規淡季對需求預期的沖擊，社庫累庫可能繼續增加，貿易商壓力增大。

6月10日，央行發布2022年5月金融統計數據報告。5月末，廣義貨币（M2）餘額252.7萬億元，同比增長11.1％。初步統計，2022年5月末社會融資規模存量為329.19萬億元，同比增長10.5％。5月社會融資規模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元。5月新增貸款強于預期，結構有所改善，反映國内實體經濟信貸需求明顯回暖。

各省粗鋼壓減政策将陸續公布，江蘇省内部分企業反饋，壓減要求所有鋼鐵企業原則上減量不低于5％。江蘇省2021年粗鋼産量11925萬噸，如果按壓減5％簡單測算，2022年預計需要壓減粗鋼産量596萬噸。2022年前4個月江蘇省粗鋼産量4057萬噸，同比已減少263萬噸左右，這樣今年餘下月份江蘇省整體粗鋼産量需繼續壓減333萬噸左右，月均41.6萬噸。

唐山要求年底前全面關停1000立方米以下高爐、100噸以下轉爐，據Mysteel 調研，唐山市現存15座1000立方米以下高爐，目前僅有6座正在運營，涉及産能約1.5萬噸/天，占全唐山日均鐵水産量36.4萬噸的4.1％。該政策影響明年鐵水供應，對短期鐵水供應影響不大。

短期來看，伴随全國範圍内的防控放松，供應水平随之提升，但受限于今年控産政策的背景、利潤問題、原料緊張、需求差，提升速度大概率低于預期。6月9日，焦炭第一輪提漲全面落地，鋼廠利潤再度面臨考驗。原料方面，廢鋼今年一直處于緊缺狀态，根據鋼聯61家樣本公司廢鋼日均到貨量數據，今年廢鋼到貨同比去年減少32.4％，廢鋼價格居高不下，短流程噸鋼利潤被侵蝕，産量持續下滑。理論上疫情後廢鋼到貨會逐漸回升，實際情況需要持續跟蹤。

需求端，上海疫情後逐漸複工複産，周邊區域物流及終端需求均有所恢複，前期積累的庫存壓力減輕。國内一系列穩增長政策出台，區域性樓市政策持續放松，上海首批次集中供地于6月8日收官，此次推出的36宗涉宅用地全部成交，共獲土地出讓金834.7億元，市場信心有所企穩，樂觀情緒升溫。但是，6月以來，多地發布暴雨黃色預警，湖南、湖北、廣西等12省市暴雨持續，建材市場和建築工地進度受到明顯影響。本周237家主流貿易商建材日均成交14.9萬噸，較上周下降3萬噸左右。

盤面策略：建議主力合約螺紋鋼4800上方，熱卷4900上方布局空單。

三 鐵礦

供應方面， 5月30日-6月5日Mysteel澳洲巴西19港鐵礦發運總量2077.7萬噸，環比減少399.5萬噸。中國45港到港總量2205.2萬噸，環比減少8.1萬噸，對于港庫增量補充十分有限。庫存方面，國内45港鐵礦石庫存已經連降11周。需求端，本周五大品種鋼材産量大增22.99萬噸至1003.55萬噸，鐵礦石需求仍階段性走強。整體來看，伴随全國範圍内的防控放松，鋼材供應水平随之提升，但受限于今年控産政策的背景、利潤問題、原料緊張、需求差，提升速度大概率低于預期，預計鐵礦需求大概率本月見頂，然後在粗鋼壓減大背景下供需基本面将逐漸轉弱。

3.1 鋼廠利潤微薄，低品礦價格堅挺

3.2 鐵礦供需：供需缺口依然存在，庫存連續11周去庫

供應端，受澳洲暴雨天氣影響，鐵礦石發運減量明顯，同時到港仍低位徘徊，供應端依舊略微偏緊。Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2077.7萬噸，環比減少399.5萬噸。45港口到港量2205.2萬噸，環比減少8.1萬噸。具體到礦山，澳洲受降雨天氣影響，各礦山發運量均出現了不同幅度的下滑，其中力拓減量最為明顯，環比減少209.2萬噸至317.7萬噸，處于今年最低位，BHP和FMG發運量環比分别減少146.9萬噸和45.1萬噸；而巴西各礦山由于天氣逐漸向好，發運均有所增加，其中VALE發運量環比增加80.1萬噸至572.7萬噸。

需求端，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率84.11％，環比上周增加0.42％，同比去年下降3.39％；高爐煉鐵産能利用率90.14％，環比增加0.24％，同比下降1.50％；鋼廠盈利率58.87％，環比增加7.36％，同比下降26.84％；日均鐵水産量243.26萬噸，環比增加0.65萬噸，同比下降1.80萬噸。。

庫存方面，統計全國45個港口進口鐵礦庫存為12845.33萬噸，環比降388.47萬噸，庫存連續11周去化；日均疏港量318.59萬噸降4.83萬噸。全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為10820.84萬噸，環比增加101.66萬噸；當前樣本鋼廠的進口礦日耗為297.24萬噸，環比增加0.95萬噸，庫存消費比36.40，環比增加0.23天。

3.3 鐵廢差

根據我們的測算模型，截至6月10日，鐵水成本與廢鋼價差收得192.5元/噸，與上周相比擴大26元/噸。

3.4低利潤情況下，低品礦價格相對堅挺

本文源自CFC金屬研究

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