【環球網 記者 陳超 田剛】深圳市德方納米科技股份有限公司的主營産品包括納米磷酸鐵锂、納米磷酸鐵錳锂等，其中納米磷酸鐵锂現已實現千噸級規模生産能力。該公司已于近日完成了新股網上申購。

從招股書披露的财務數據來看，德方納米的業績成長性非常好，2014年到2016年的營業收入同比增速分别高達269.82%、140.84%和79.55%，擴張的速度令人驚訝。但是其實這與行業大背景密切相關，以德方納米的核心客戶甯德時代為例，該公司在2015年和2016年的營業收入同比增速也分别高達557.93%和160.9%。而根據招股書披露，在報告期内德方納米的銷售嚴重依賴于甯德時代和比亞迪。

但是，輝煌的過去無法代表光明的未來。2018年對于新能源電池行業而言，卻是存在轉折變數的一年，伴随着新能源汽車補貼的全年退坡，對于行業的業績沖擊非常明顯。

仍以甯德時代為例，該公司2018年前三季度營收還同比增長59.85%、達191.36億元，而近日公布的2018年業績快報顯示，預計2018年全年營收同比增速放緩至48.08%;且預計全年淨利潤同比減少7.71%。

更何況，從産品構成來看，德方納米面臨的市場挑戰，還遠高于大客戶甯德時代。

根據招股說明書披露，德方納米科技的主營産品為磷酸鐵锂，應用于新能源汽車電池當中。根據我國對于新能源汽車可持續行駛裡程的最新要求，隻有采用三元材料才能夠滿足動力電池的能量密度要求，因此從行業政策取向來看，磷酸鐵锂材料屬于将被淘汰的産業，未來将更多地采用三元材料;這一點也突出體現在德方納米的第一大客戶甯德時代的采購當中，在2015年時三元材料的采購額還不足磷酸鐵锂的十分之一，而在2017上半年三元材料的采購額已經遠遠高于磷酸鐵锂。

這也令人懷疑，德方納米的磷酸鐵锂未來市場前景，是否将影響到該公司的盈利可持續性?不僅如此，據招股書披露，德方納米本次上市計劃募集資金投入“年産1.5萬噸納米磷酸鐵锂項目”，對應新增産能相當于該公司2017年年化産能的1倍以上，在該類型産品産能利用率尚不足90%的條件下，德方納米是否具備足夠的銷售能力來消化新增産能?

與此同時，從招股書披露的更細節數據來看，德方納米或許自己對磷酸鐵锂産品未來的市場行情，也懷有疑慮。招股書第406頁披露，該公司本此上市的募投項目“年産1.5萬噸納米磷酸鐵锂項目”，預計将為公司帶來6.7億元新增銷售收入，對應納米磷酸鐵锂銷售單價為4.4萬元/噸。

而據招股書第153頁披露，德方納米的納米磷酸鐵锂在2014年到2017年的銷售單價分别為8.16萬元/噸、7.69萬元/噸、8.69萬元/噸和7.04萬元/噸，均遠遠高于募投項目産能對應新增收入條件下的折算銷售單價。這是否意味着德方納米公司自己也預期納米磷酸鐵锂産品的銷售單價，在未來将出現雪崩式的下跌?

此外，德方納米與大客戶甯德時代的購銷數據，也存在部分矛盾。根據招股書披露，德方納米在2014年到2016年向甯德時代銷售金額分别為2439.17萬元、15751.26萬元和35480.27萬元，而根據甯德時代發布的招股書披露，2014年到2016年向德方納米采購金額則分别為2296.11萬元、16038.3萬元和35336.28萬元，雙方的購銷金額始終存在差異。

不僅如此，根據招股書還披露的産品銷售單價數據，德方納米的納米磷酸鐵锂2016年售價同比2015年增長了12.99%，但是德方納米的第一大客戶、2016年銷售貢獻将近三分之二的甯德時代，在其招股說明書則披露2016年采購磷酸鐵锂的單價，同比2015年僅增長了9.5%;與此形成對照的是，德方納米披露2017年前9個月磷酸鐵锂售價同比下跌18.89%，甯德時代也披露2017年上半年磷酸鐵锂采購單價同比下跌18.31%，兩家公司的數據大體匹配，這也反襯出2016年磷酸鐵锂購銷價格同比變化存在較大差異，是不合理的。

更何況，不僅是銷售數據與客戶方存在差異，德方納米的采購數據還與供應商存在矛盾。根據招股書披露，天齊锂業是德方納米锂源材料的主要供應商，2016年和2017年前9個月的采購占比分别高達32.78%和43.93%，因此德方納米的碳酸锂采購價格應當與天齊锂業的锂鹽售價大體一緻，招股書第164頁披露，2016年德方納米锂源采購單價為11.96萬元/噸，同比2015年的4.95萬元/噸增長了141.33%。但是根據天齊锂業發布的2016年年顯示，該公司2015年和2016年锂鹽銷售均價分别為4.47萬元/噸和11.62萬元/噸，均比德方納米的锂源采購單價略低。

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