文 | 金衛

4月22日，美麗田園醫療健康産業有限公司(簡稱：美麗田園）向港交所遞交上市申請，摩根士丹利、海通國際及華泰國際為其聯席保薦人。

美麗田園被稱為是中國最大的日常面部及身體護理服務商，由著名演員劉濤擔任品牌代言人。

2021年，美麗田園的營收達到17.80億，近三年利潤分别為1.47億、1.52億、2.08億，共計5億，但近三年分紅也較多，尤其是上市前突擊分紅1.2億，三年累計分紅3.56億，另外退款及賠償5000多萬。

美麗田園創立于1993年，目前旗下共有4個品牌，包括美麗田園、貝黎詩、秀可兒以及研源醫療，提供包括日常面部及身體護理服務、能量儀器與注射服務以及抗衰醫學服務等。

截至2021年12月31日，美麗田園在全國擁有177家直營店及160家加盟店，包括旗艦品牌美麗田園以及貝黎詩、秀可兒及研源等新興品牌。

這幾年，随着美容行業的發展，中國身體及皮膚護理服務市場正迅速擴大，根據弗若斯特沙利文的數據，市場規模已于2021年達到人民币50億元，并預計以8.7%年複合增長率于2030年增加至105.67億元，不過市場有些分散。

以2021年收入計，美麗田園為該市場的第二大參與者，而前五大參與者僅占總市場份額的1.5%。

招股書顯示：2019年美麗田園的客戶到店次數由81.9萬次增長至2021年 的105. 5萬次，年複合增長率為13.5%。

2021年，直營店的活躍會員達到7.7萬名，較2020年上升12.5%。2021年，該等活躍會員每年平均光顧我們的門店13.3次，平均消費2.08萬，2020年這一數字則是12.1次及平均消費人民币2.01萬。

目前：美麗田園第一大收入來源為日常面部及身體護理服務、其他則為能量儀器與注射服務以及抗衰醫學服務。“通過日常面部及身體護理服務初步赢得客戶信任，進而延伸至能量儀器與注射服務及抗衰醫學服務等更複雜的服務。”

2011年，美麗田園通過提供能量儀器與注射服務等來擴展業務，該服務成為公司的第二項 收益增長曲線， 2021年收益為6.7億，占該年度總收益的37.8%。

2018年，美麗田園開始建設自身的抗衰醫學服務能力。抗衰醫學服務已成為公司增長的第三大支柱， 2021年産生收益人民币600萬，占總收益的3.4%。

在業績方面，2019年至2021年，美麗田園的營收分别為14.04億、15.03億、17.80億，，同期錄得淨利潤1.47億、1.52億、2.08億，2019年至2021年的年複合增長率為18.9%。

按照非香港财務報告準則，經調整，美麗田園2019年、2020年及2021年年内溢利，分别為1.49億元、1.59億元、2.27億元。

從毛利率來看，近兩年美麗田園毛利率有所下滑， 2019年至2021年，美麗田園的毛利率分别為50.4%、46.6%及46.8%。

其中，能量儀器與注射服務毛利率較高，2021年毛利率為57.4%，同期日常面部及身體護理服務的毛利率為38.3%。

截止2021年底，美麗田園年末現金及現金等價物為1.57億元，而經營活動所得現金流量淨額則為6.63億元。

在銷售開支方面，2019年至2021年，美麗田園的開支分别為2.78億、2.71億、2.99億，其中主要是員工成本，具體包括内部銷售及營銷團隊的工資、福利及花紅。

由于從事美容行業，美麗田園存在一定的醫療風險。

美麗田園稱，醫療糾紛主要與客戶在門店接受服務期間或之後遭受的并發症和身體創傷有關，或與收到的客戶對我們服務的投訴有關。

招股書提到，2019年，一名客戶在一家直營店接受眼睑整形手術約兩個月後因視網膜中央 動脈阻塞損害視力，控告我們并要求作出損害賠償。法院最終判決直營店賠償損失10.9萬，理由是手術前未有告知客戶此特定風險。

招股書同時披露了退款及賠償情況，2019年、2020年及2021年，美麗田園向客戶作出的退款及賠償總額分别約為人民币1010萬元、人民币1930萬元及人民币2190萬元，分别占同期總收益約0.7%、1.3%及1.2%。

“倘法院作出對我們不利的任何判決或裁決或和解，我們可能須支付高額金錢損害賠償、承擔其他責任，甚至須暫停或終止相關業務項目。”

招股書顯示，2019年、2020年及2021年，美麗田園旗下若幹公司分别向當時股東宣派股息人民币7710萬元、人民币7280萬元及人民币8670萬元。

此外，2022年2月18日，美麗田園向現任股東宣派股息人民币1.2億元，有關款項已于2022年2月28日以現金結清。也就是說IPO遞表前，美國田園突擊分紅，三年多累計分紅3.56億。

股權結構上，美麗田園一緻行動人士（包括李先生、李女士、連先生、牛桂芬、崔元俊及苑惠敏）持股總額約55.77%。其中，李先生通過LIYHoldings及LIYManagement持有約18,780,000股股份。李先生的女兒李女士通過LIFYManagement于21,200,000股股份中擁有權益。連先生通過MeiyaoHoldings于17,510,000股股份中擁有權益。

美麗田園此次IPO募集資金将用于擴張及升級服務網絡将用于進行戰略并購加盟店；用于進一步投資IT系統，以發展内部數字化能力，精簡日常營運及提高營運效率；用于營運資金及其他一般公司用途。

對美麗田園的上市表現，我們将進一步關注。

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