國内一線女裝品牌——欣賀股份有限公司（以下簡稱“欣賀股份”）今天（7月12日）晚間披露2021年上半年業績預告，公司預計報告期内實現歸屬于上市公司股東的淨利潤1.89億元，比上年同期增長155.23%。

　　對于業績變動的原因，欣賀股份解釋稱：一是線下自營門店數量逐漸提升，電商渠道的投入持續加大，自營渠道和電商渠道的收入同比穩步增長；二是核心品牌JORYA維持穩定的産品力和品牌力，JORYA品牌收入持續增長，帶動其他品牌的良性發展；三是信息化系統和智能化設備的升級，以及人事績效改革的全面推進，提升了中後台營運能力及供應鍊效率，管理費用及成本管控進一步改善。

　　在申萬宏源證券分析師王立平看來，盡管疫情短暫打斷欣賀股份的增長勢頭，但自2021年一季度起，欣賀股份的業績快速回暖。實際上，欣賀股份2017-2019年大力推進渠道自營化，同期營收、淨利潤均已呈現穩步增長态勢，遺憾突發疫情沖擊線下渠道，導緻2020全年營收小幅下滑6.7%至18.3億元，歸母淨利潤下滑26.4%至1.8億元，欣賀股份轉疫為機，疫情期間進一步推進機制改革、線上拓展、激勵加碼，促成2021年一季度業績強勁反彈，實現營業收入、淨利潤分别同比增長32.7%、139.4%。

　　分渠道來看，近3年自營模式營收占比超70%，電商渠道增長迅猛，王立平認為，這是因為：

　　一是自營門店占比提升，自營成主要銷售模式。自營模式指商品在最終銷售前的所有權歸屬于公司，包括直營門店與管理商提供門店2種方式。2017-2020年公司大力推進自營化，經銷門店數量持續減少，至2020年自營門店數量占比已達80%，推升自營模式主營收占比達到73%。

　　二是電商渠道增長迅猛，主營收占比持續提升。2017-2020年公司電商收入占主營收比例自9%提升至21%，尤其2019年、2020年電商增速分别高達50%、46%，未來有望延續線上高增長趨勢。

　　三是渠道變革之下，綜合毛利率保持穩定。2017-2020年自營模式毛利率保持77%以上，顯著高于經銷、電商等其它模式。公司2020年綜合毛利率小幅下滑至72%，主要系較低毛利率的電商渠道增長較快，但高毛利率自營模式為主的渠道結構仍支撐公司綜合毛利率維持在高水平。

　　分品牌來看，近3年JORYA條線營收貢獻占比超50%，其它品牌增長可觀，王立平分析：一是JORYA JORYAweekend是貢獻營收的主力品牌。2017-2020H1，JORYA雙品牌貢獻主營收占比分别為49.7%、50.2%、51.4%、52.8%，是公司增長的重要引擎；二是除了JORYA之外，JORYAweekend、ΛNMΛNI、AIVEI品牌增長迅猛。公司踐行全品牌戰略，多品牌增長點保障可持續釋放成長潛能，财報也顯示，2017-2019年JORYA、JORYAweekend、ΛNMΛNI、AIVEI營收分别累計增長21%、40%、26%、39%。

　　公開資料顯示，作為國内品牌女裝的領軍企業之一，欣賀股份成立于2006年。主營中高端女裝的設計、生産和銷售，擁有完整的産業鍊條和顯著的品牌優勢。公司以形成已形成JORYA、JORYAweekend定位高端，ΛNMANI（恩曼琳）、GIVHSHYH、CAROLINE、AIVEI和QDA定位中高端的金字塔式的品牌架構，全方位覆蓋中高端女裝市場，其中，JORYA則是欣賀股份定位最高的品牌，其創立時間最早，運作時間最長，品牌知名度和忠實度最高。作為曆史較長的國内高端女裝品牌之一，擔負着公司品牌定位和産品推廣的重責，JORYA的設計風格更能突出女性的精緻、性别魅力，彌補了細分風格女裝市場的不足。

　　從品牌定位及客群情況來看，第一紡織網此間了解到：

　　JORYA風格精緻優雅，價格帶在2580-16800左右，主要客群為社會、文化、藝術、商業領域的精英、名媛。

　　JORYAWEEKEND風格年輕個性，價格帶在1580-9880左右，主要客群為對流行潮流、時尚較為敏感，擅于造型搭配的女性。

　　ΛNMΛNI（恩曼琳）風格優雅自信，價格帶在1980-12800左右；GIVHSHYH風格簡約，價格帶在1280-8580左右；CAROLINE風格輕熟雅緻，價格帶在1580-11880左右；上述三個品牌主要客群為具有一定消費能力但偏好風格不同的職場女性。

　　AIVEI風格時尚摩登，價格帶在1080-8900左右，主要客群為追求小資、精緻的生活品質的女性。

　　世紀證券研究員陳建生介紹，欣賀股份旗下各品牌在定位、設計風格、目标客戶等方面形成互補，打造出面向18-45歲年齡段客群的多元化産品矩陣。根據CBNData公布的數據顯示，Z世代女性敢于嘗鮮、風格多變，90後追求簡約而不簡單的法式氣質，85後偏愛歐美名媛時尚。雖然在不同年齡圈層之間對服裝偏好存在較大差異，但是也不缺乏相似之處，預計欣賀股份當前産品多元化互補戰略能有效針對女性多元化偏好實現深度滲透。

　　從财報來看，欣賀股份旗下的高端品牌JR、AN、JW合計貢獻營收66%，其中主線品牌JR營收占比接近4成，各品牌之間毛利率差異較小，JR、JW毛利率接近80%，略高于其餘品牌毛利率。除主線品牌JR外，2020H1各品牌毛利率略有下降，主要是受線上銷量提升所緻，欣賀股份當前除JR外，其餘品牌已逐步接入電商平台，線上及線下在産品設計及定價上有所去區分，線上毛利率低于線下。

　　觀察來看，欣賀股份自2017年開啟自營化轉型，2020年公司自營店鋪數占比80%，貢獻營收72%，經銷店鋪數占比20%，貢獻營收僅5%。陳建生認為，自營化有助于打通“消費者-門店庫存-設計-生産”全流程信息傳輸，打造更具效率的柔性供應鍊。另外，自營化有利于穩固公司價格體系，防止經銷商串貨對公司價格體系帶來的破壞。

　　從經營績效上看渠道變革成效：2017-2019年期間自營平效保持平穩增長，經銷平效逐年下滑；2020年上半年受疫情影響，自營門店較經銷門店表現更具韌性，公司上半年自營平效環比降幅明顯低于經銷平效；2020年下半年疫情逐步緩解，自營門店銷售加速恢複，自營門店較經銷門店表現更具彈性。另外，欣賀股份積極優化線下門店結構，關閉低平效門店，新開門店平效提升明顯。

　　财報顯示，2020年，欣賀股份實現營業收入18.3億元，同比下降6.7%；實現歸屬于母公司的淨利潤1.8億，同比下降26.4%；截至2020年末，公司線下門店合計524家，其中自營門店419家，經銷門店105家，公司自營門店占比逐年提升。

　　2021年一季度，欣賀股份實現營業收入5.4億元，同比增長32.7%，實現歸屬于母公司的淨利潤9458.7萬，同比增長139.4%。第一紡織網從欣賀股份方面了解到，公司業績的增長主要是由于以下幾個方面：

　　1、自營渠道業績穩定增長。欣賀股份經銷模式收入占比已不到5%，核心品牌JORYA、JORYAweekend目前已為全自營模式，自營渠道下公司通過提質增效，優化現有店鋪，關閉低效店鋪穩定提升了自營模式業績。

　　2、電商業績維持增長趨勢。欣賀股份自2017年發展電商渠道開始，電商業務增速實現快速增長，公司在維持穩定現有電商渠道業績的基礎上，積極拓展抖音、小紅書等新興渠道的業績貢獻，實現了業績的進一步增長。

　　3、智能化建設助力成本把控。欣賀股份自主建設生産及物流配送中心并依托生産及物流配送中心搭建智能化的供應鍊體系，通過大量機器人解決方案以及運用伯俊雲倉功能實現全渠道庫存管理，進一步提升了公司各部門、中心的協同性和工作效率，有效降低了公司生産、物流及庫存成本。

　　截至第一紡織網今天晚間發稿前，欣賀股份收報17.96元/股，漲幅5.15%，市值77.53億元。（第一紡織網　martin）

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