俗話說，失敗是成功之母。

對于沖擊上市卻頻頻受挫的珠寶品牌周六福來說，它渴望成功上市的熱情從未被澆滅。

近日，周六福珠寶股份有限公司（以下簡稱“周六福”）披露了招股說明書，拟登陸深市主闆，保薦機構為中信建投證券。

值得注意的是，這并不是它第一次對資本市場發起沖擊。

早在2019年5月，周六福首次申請IPO，但天有不測風雲，卻因保薦機構的相關違規行為，被證監會中止IPO審查；2020年它再次遞交材料，不過上會被否；然而連連的失敗也擋不住一顆想要上市的心，周六福重整旗鼓，又換了保薦機構，再次出發。

圖片來源：證監會官網

事出必有因，周六福上市頻頻受阻，除了所謂的運氣不好，更多的還是有着難以忽視的經營痛點。

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珠寶行業離不開“周姓”？

我們先來聊聊我國珠寶行業的風雲往事，畢竟這和周六福的創立緊密相關。

事實上，我國珠寶行業離不開一個姓——周，說起來，這個姓還是我國第九大姓氏，曆史可以追溯至遠古時代。抛開這些，所謂的“周家人”看起來拿捏了中國珠寶業，周大福、周生生、周大生、周六福...看得人眼花缭亂。

而在這裡，不得不提一下一位頗有分量的周家人，周至元——周大福的創始人，畢竟這一品牌的崛起給了後來的入局者很多靈感和借鑒。

做成生意講究天時地利人和。

天降橫财這種事可不常見，卻讓周至元遇到了，一次中獎的機遇開啟了他的珠寶事業。

1929年周至元在廣州市河南洪德路創立了周大福第一家金店，而取名周大福是借了“五福臨門，大富大貴”這一彩頭。

經曆了時局的動蕩，周大福的店鋪由廣州遷往澳門，緣分使然，周至元帶着熟人的兒子鄭裕彤一起創業，後者憑借突出的經營能力得到賞識，後與周家長女周翠英結婚，1956年周大福正式由鄭裕彤接手經營，現在大家習慣稱他為“珠寶大王”。

圖片來源：網絡

在鄭裕彤的經營下，周大福拿下了全球最大鑽石原胚生産商戴比爾斯的配發專利權，還率先推出999.9黃金首飾，又實行珠寶首飾“一口價”，不斷出圈，成為龍頭，2011年周大福在港股上市，最新市值為1600億港元。

顯然，對于珠寶人來說，周大福這一擁有超90年曆史的老字号，名氣足夠大，以至于後來有的入局者想蹭蹭所謂的光環。

周六福的創始人是潮汕人李偉柱，很顯然他不姓周，他在大學裡學的是市場營銷專業，畢業後的他去了銀行工作，但不甘于平凡的他有顆勇于嘗試的心，随着上世紀末黃金管制有所放松，一個偶然的機會，他看到了珠寶的商機，毅然決然辭職，開始創業。

圖片來源：網絡

起初，他先在深圳水貝成立了珠寶鑲嵌工廠，大家都知道深圳水貝可是“珠寶界的華強北”，正所謂中國珠寶看深圳，深圳珠寶看水貝，在這裡，你會看到工廠熱火朝天地搞批發加工，有頭有臉的品牌都來拿貨，水貝算得上是我國黃金珠寶行業的重要基石。

圖片來源：網絡

李偉柱的生意慢慢做着，可惜一場非典疫情打擊了行業，在當時工廠模式抗風險能力低，眼瞧着同行都開始退場，他不甘心就這麼頹靡下去，想要做出自己的品牌。

于是乎，借着前輩們的光環，2004年攜手哥哥李偉蓬在深圳水貝珠寶首飾集中區成立了周六福。

周六福，“周大福 六福珠寶”？像是最熟悉的陌生人。

根據招股書，本次發行前，李偉柱和李偉蓬合計間接持有公司 94.09%的股份， 為公司實際控制人；控股股東為若水聯合，持有公司 36.45%股份。

這也不難理解，畢竟珠寶行業非常重視品牌的價值，其背後的曆史底蘊和故事都會為産品增色。一般來說，人們有了相應的消費需求，都會傾向于買大牌，而周六福顯然在起名這塊蹭了下熱度。

事實上，因為這一相似的名字還發生過一件趣事，2016年周六福進軍香港，在當時租金高昂的旺角彌敦道開店，請來了劉嘉玲站台，她說道，“剛開始也以為是周大福或者六福珠寶，後來才知道原來是周六福，其實叫什麼名都不要緊，最重要的是生意興隆。”

圖片來源：網絡

如今周六福再沖擊上市，可以發現，圍繞其業務發展的争議還是頗受關注。

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毛利率超周大福？

首先來看基本面，報告期内，周六福實現營業收入22.73億元、20.82億元、28.29億元，歸屬于母公司的淨利潤分别為4.03億元、3.86億元、4.29億元，出現了一定的波動。整體來說，其規模和周大福、周生生等品牌還是很有距離。

具體來看，主營業務收入主要來自鑽石鑲嵌産品及素金産品的銷售，以及向加盟商收取的特許經營費和品牌使用費；而其他業務收入對公司經營成果影響較小。

其中，鑽石鑲嵌産品的收入和占比逐年下滑，在一定程度上，受疫情、加盟政策調整等影響，加盟商減少采購所緻；而素金産品收入增長明顯，事實上，從需求端來說，基于宏觀環境的複雜性，人們抗風險需求不斷增長，黃金作為貴金屬，其避險屬性凸顯，疊加後疫情時代下婚慶、日常佩戴等需求回歸，黃金消費有所複蘇；同時也受益于加盟模式的驅動和自營模式下電商業務規模增長、自營店鋪擴張等因素。

圖片來源：招股書

整體來看，周六福的主營業務毛利率分别為36.27%、37.62%、34.92%，存在波動，但高于同行業可比公司的均值，還高于周大福。

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靠加盟、輕研發？

之所以周六福的盈利能力不錯，關鍵還是在于它的銷售模式，即以加盟模式為主、自營模式為輔。

報告期内，加盟模式下其獲得的收入分别為17.9億元、13.36億元和15.56億元，整體占比雖在逐年下降，但仍是周六福的重要收入來源。截至2021年年底，公司擁有加盟店3694家、自營店 70家，目前公司重點布局三、四線城市。

不過，凡事都有兩面，要知道這一模式雖然利于公司較快占領市場份額（目前周六福整體收入主要集中在我國南方的華南、華中、華東、西南地區），成本花費也不算高，但壞處便是不好完全掌握線下門店經營管理的主導權，一旦加盟商因自身利益考量違規經營，不僅不利于業績提升，也對周六福品牌口碑打擊明顯。

圖片來源：官網

更何況，疫情的突發對線下零售業産生的沖擊過深，不少珠寶零售商都開始轉變銷售思路，适當地跟上電商風口，周六福也行動了起來。報告期内，公司自營模式下的電商業務增長迅速、收入占比提高，在主要客戶方面，近三年京東都為周六福的第一大客戶。

當然，随着電商業務的發展，相關營銷推廣自然少不了。報告期内，周六福的銷售費用從2019年的2.58億元增至2021年的3.26億元，同時本次IPO拟募資14億元，也主要用于營銷網絡擴建項目、電商平台升級項目等。

但比起穩定輸出的銷售費用，周六福在産品創新上處于弱勢，目前公司的産品生産和設計主要通過與外部專業珠寶供應商共同合作完成，同時研發力度不夠，研發費用雖有提升，但遠不及同期的銷售費用投入。

周六福的“輕研發”或許與其水貝基因有點關系，在那裡國内珠寶中小品牌混戰不斷，内卷嚴重，加工環節高度分散，整體呈現産品同質化嚴重、技術含量不高等特點，而沒有持續的創新，便會缺失關鍵的産品力和品牌力。

再者，周六福時常卷入商标、商譽的紛争中，在一定程度上也間接損害了其口碑與品牌形象。例如，公司與張建斌及其關聯公司/關聯門店之間針對商标、商譽等權益采取多種方式維權，并以對方為被告相互提起多起訴訟。

整體來看，雖然周六福通過加盟模式為自己鋪開了市場，打響了一定的知名度，但其業績的成長性存在隐憂。

縱觀目前的珠寶市場，雖然整體增速有所放緩，但不是沒有增量空間，機會總是留給有準備的人的，消費者不僅會青睐那些有口碑、有曆史的品牌，也會為個性化的創意産品買單，打好基底，講好故事，不斷創新，才是重點。

如今周大福等頭部品牌也開始在渠道上發力，加速擴張下沉，面對同行的步步緊逼，周六福的發迹史不過十餘年，本身又沒有什麼創新基因，時常陷入“山寨”争議，未必會有很大的勝算。

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結語

借着名字帶來的光環，加盟模式的驅動下周六福的經營之路走得挺順，但這也掩蓋不了存在已久的痛點，上市頻頻受阻在一定程度上說明了問題。而在這一存量市場上，創新能力不過關，勢必會落後于對手，更無法讓人心甘情願為其買單，更别提真正得到消費者對品牌價值的認同了。

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