牛市初期，政策層面，刺激經濟發展，不斷降低存款和貸款利率，聰明大膽的投資者，面對企業财務報表收益下滑，敢于買入，使股票價格不在快速下降，随着時間的推移，經濟變好，人民的預期收入提高，一大部分投資者有了閑錢，開始買入股票，股票大幅上漲，投機者看到機會開始買入股票，随着股票的上漲，人們開始相互交談股票，讓那些從沒接觸過股票的投資者以為進入股市就可以撿錢，開始貸款買股票，街邊賣衣服的，菜市場賣菜的，開始進入股市，

熊市開始，聰明的投資者開始賣掉股票，價格漲幅變慢，有财務知識的投資者也開始賣股票，股票開始下跌，投機者發現股票不在賺錢，開始抛售股票還貸款，經濟層面開始變差，人們預期收入下滑，普通人也開始變賣股票過冬，股票進入熊市，政府開始采取策略，刺激經濟發展，利率降低，聰明的投資者開始購買股票，股票進入一個循環階段用上證指數20年曆史分析牛市和熊市

上證指數20年走勢圖

上證指數20年市盈率走勢圖

2005年曆史最低點，1082點，對應市盈利16倍，假設按收益的50%進行分紅，現金收益率3.12%，ERA=Rf β（Ri—Rf），正常我們的無風險收益以貨币基金收益率為參考2.5%，股票中的回報率跟無風險收益率比較接近，由于2005年β風險較低，說明這個行情值得投資，聰明的投資者開始買入，股票價格不再下跌，

2006年股票上漲到了2698點，那時市盈率33倍，現金收益率1.51%，無風險收益2.5%，股票中的回報率已經小于無風險收益率的50%，由于2006年β風險上升，說明這個行情要适當減倉，聰明的投資者出倉一部分，股票價格上漲幅度降低一些，但是由于普通投資者和投機者開始購買股票，共同推動，趨勢還是上漲

2007年6月，股票上漲到4300點，對應市盈率43倍，現金收益率1.16%，無風險收益率2.5%，股票中的回報率已經遠小于無風險收益率的50%，β風險已經很大，聰明的投資已經清倉出貨，有财務知識的投資者也開始清掉一些股票，由于一些沒有财務知識的投資者，看到身邊的朋友用股票賺了大量的錢，開始開戶，盲目買入股票，股票價格還是在上漲，但是漲幅已經變小

2007年10月股票上漲到最高點6100點，對應市盈利69倍，現金收益率0.72%，遠遠低于無風險收益2.5%，投機者已經感受到股票沒有上漲空間了，開始抛售股票，有财務知識的投資也開始清倉股票，沒财務知識的投資者開始被套牢，股票價格開始下降

2008年6月股票下跌到3420點，對應市盈利22倍，現金收益率2.27%，接近無風險收益2.5%，有财務知識的投資者清空了股票，非專業投資者由于買價太高，心裡承受巨大的壓力，開始大規模清倉股票，股票價格大幅下滑

2008年12月股票下降到1814點，對應市盈利15倍，現金收益率3.3%，無風險收益率2.5%，現金收益率大于無風險收益率，聰明的投資者開始購買，股票進入一個循環階段，随着不懂股票的投資者被騙次數變多，變得聰明起來，股票市場走勢波段平穩，周期拉長，到2015年最高隻到了5172,對應市盈利64倍，現金收益率1.56%，

這是一個簡單的市盈率，和現金收益率跟無風險收益率，進行對比說明熊市和牛市，知識在于交流，歡迎來探讨

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