前面給大家介紹了ESG的概念、應用、報告撰寫等内容。大家已經從中了解到，全球各國和各個行業無論是投資者還是公司自身，近年來都對綠色經濟和可持續發展理念的重視度越來越高，環境、社會和公司治理(ESG)投資的規模和影響力都在不斷提升。

那麼很多同學可能心中有一個疑問，市場對于ESG的關注度這麼高，有這麼多人進行ESG研究，那麼它對于投資回報到底如何産生影響，會有多大的影響，今天我們這篇文章就來給大家講講這個話題。

雖然大家經過前幾篇文章已經對于ESG投資有所了解，我們還是首先來回顧一下什麼是ESG投資。可能很多同學聽到過社會責任投資這個概念，ESG投資就是從社會責任投資演變而來的。ESG是Environmental（環境）、Social（社會）和Governance（治理）的簡稱。ESG投資就是在投資的過程中，将公司的環境保護、社會責任及公司治理三個方面的表現也納入投資理念和投資過程的評價标準。

全球市場的上市公司成千上萬，單憑投資者自己，肯定是沒有時間去把每個公司的ESG表現研究徹底，這時候第三方機構就出現履行他們的使命啦。例如MSCI（明晟）也針對很多上市公司發布了ESG報告和評級，輔助投資者作出判斷。

例：MSCI于2021年9月發布了針對溫氏股份的ESG報告，将其ESG表現評為BB級，處于食品行業平均水平

MSCI：針對溫氏股份的ESG報告

伴随ESG投資的關注度逐步提高，大家可能也會好奇它的規模到底有多大。近年來，我們可以看到ESG資産規模發展十分迅速。根據全球可持續投資聯盟（GSIA）發布的《全球可持續投資回顧2020》報告統計，在統計範圍内的全球ESG資産規模自2012年的13萬億美元增加至2020年的35萬億美元，年複合增速約13%，遠超全球資産管理規模的同期增速（6%）。全球存量ESG資産占比也由2012年的21.5%增至2020年的35.9%。足以見得，ESG投資大家并不隻是嘴上說說，而是真金白銀地影響着資本市場。

相信很多同學都知道，傳統的投資理念中投資者非常關注公司的财務表現和估值水平。那麼ESG投資在其中如何發揮作用呢？ESG投資為投資者提供了财務數據之外的考察企業運營狀态以及發展潛力的評價維度。ESG表現好的公司，會有助于提升公司的穩健持續經營、長期穩定發展和抵抗風險的能力，提升公司的估值水平，降低投資的不确定性風險，使投資者獲得超額收益。

當然這裡并不是簡單的将公司按照ESG表現簡單的分為“好公司”和“壞公司”，而是ESG投資通過公司的财務表現、估值指标、風險水平等方面進行影響，進而最終影響投資回報。下面我們就整體來說一說這三個方面。

1.從公司财務表現來看，ESG是決定公司長遠發展和财務績效的重要因素之一。很多學者的研究表明，ESG表現的提升，将提升公司的經營效率和市場競争力，産生更高的盈利能力、現金流創造能力和股利分配。

說到這裡，大家可能會産生疑問，ESG不是Environmental（環境）、Social（社會）和Governance（治理）的概念麼，這些看起來和公司的收入、利潤情況八杆子打不着啊，怎麼會影響到公司的經營發展和财務表現呢？

這裡給大家舉一個例子就清楚了。例如在Social（社會）這個項目下，一個重要的考量維度，就是公司對員工的管理能力，員工管理能力強的公司，員工的忠誠度、穩定性比較優異，可以提升公司的經營效率和财務表現。

讓我們看一個反面案例，2019年9月，美國汽車巨頭通用汽車計劃關閉四家美國工廠，由于與美國汽車工人聯合會(UAW)，在員工薪酬福利等方面難以達成一緻，導緻4.9萬名在美國的33個制造廠和22個倉庫的通用汽車的工人進行大罷工。這場罷工持續了六周的時間，導緻了長時間的停産，對于通用汽車造成了高達數十億美元以上的損失。僅僅在罷工的第一天，市場就對于這一事件發生了反應，通用汽車股價大幅下挫，截至收盤跌幅達到4.25%。

由此看來，ESG的表現會影響公司的經營的穩定性進而影響公司的财務情況和股價表現。

2.接下來讓我們來看估值這個方面。相信同學們也有所了解，在投資的世界裡，除了公司的财務表現，投資者給投資對象的估值也是影響投資的重要要素。從估值的角度來看呢，越來越多的投資者和專業機構也在已經把ESG納入投資決策的評價标準和估值體系。國際估值标準委員會（IVSC）近年來加強了ESG因素在企業估值中的影響研究及其标準制定等方面的探索。

整體來看，ESG較為優異的公司擁有更好的風險管理和抵抗險的能力，帶來更低的資本成本，使得公司享受更高的估值水平。下面就讓我們以現金流折現模型（市盈率）估值法為例來理解一下這個概念。

讓我們淺淺回憶一下現金流折現模型的計算方式，一個企業或一項投資的當前價值，等于其未來産生的現金流現值之和。

其中P0代表某一企業、資産或工程的現值（當前價值），E0CFn代表當前預測的未來第n期産生的自由現金流，r代表自由現金流的折現率，即資本成本。

那麼同學們可以思考一下，如果其他要素不變的情況下，ESG表現較好，對于這個計算結果有什麼樣的影響呢？相信很多同學心中已經有了答案，就是如果ESG表現較好，提升了企業的風險管理水平，就會降低了企業的資本成本，那麼就會提升企業的估值，反之亦然。

3.最後，從風險控制、風險識别的角度來看，ESG研究也是輔助投資者控制投資風險的一項利器。對公司進行ESG的研究和判斷将輔助投資者識别一些公司的潛在風險，提前識别出來哪些公司會出現暴雷的情況，排查投資風險。

一方面，過去國内外有很多公司由于隻關注自身短期發展，未充分重視ESG，發生違法違規行為，造成了引發财務或經營損失的隐患。

另一方面，在面對無法抵抗的自然災害時，ESG表現好的公司，有更高的抗風險能力。

下面再給大家舉一個例子。比如下圖的公告截圖所示，中原環保股份有限公司于2022年收到污泥違規排放的處罰書，根據處罰書，公司由于在2021年12月至2022年2月期間違規排放污水，被判罰110萬元。我們可以看到，雖然公司是2021年進行的造成污染環境的違規行為，并且當時看起來對公司的經營情況和财務情況都沒有影響。但天網恢恢疏而不漏，在2022年公司還是為這個污染環境的行為付出了代價，這110萬元的罰款就會變成公司2022年當年的支出項目，使得公司當年的稅前利潤減少110萬元，影響公司的價值。

如果我們提前對于公司的ESG表現進行研究，就會發現該公司的生産經營涉及大規模的廢水處理，如果處理不當，出現違法違規行為，就會産生财務損失對投資者産生投資風險。那麼我們在進行投資決策的過程中就需要考慮此項風險。

好啦，今天和大家探讨了這麼多，相信大家對于ESG如何影響投資回報已經有了初步的了解。

目前在國内，ESG投資仍然處于發展的初期階段，我們預計未來伴随ESG投資意識的普及和ESG投資規模的增長，會進一步自我強化，逐步加強和财務表現的統一性，對投資回報産生更為直接及深遠的影響。也希望同學們可以通過進行ESG投資的學習和研究，提升自己的綜合投資研究的能力，實現更好的投資回報和風險控制能力。

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