電源管理芯片（IC）是所有電子設備的電能供應心髒，近年來，在家電、工業、标準電源、移動數碼等領域，國産産品對進口産品的替代效應明顯。一批國産廠商因此受惠。芯朋微）正是其中一家值得關注的國家級專精特新“小巨人”企業。

來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志

■ 本刊記者 / 蔣忻

來源/公衆号

電源管理芯片（IC）是所有電子設備的電能供應心髒，負責電子設備所需電能的變換、分配、檢測等管控功能。

作為集成電路中的一環，電源管理IC市場依然由國外廠商主導。但随着我國集成電路産品的品質以及市場認可度的日漸提升，部分國産産品對進口産品的替代效應明顯。以電池管理芯片為例，在家電、工業、标準電源、移動數碼等領域已分别湧現出一些高質量發展的國産廠商。根據Frost&Sullivan數據，2025年中國電源管理IC市場規模将達到234.5億美元，2018～2025年複合年均增長率（CAGR）為13.38%。國産廠商未來可期。

無錫芯朋微電子股份有限公司（688508.SH；簡稱：芯朋微）正是其中一家值得關注的國家級專精特新“小巨人”企業。其成立于2005年，并于2020年7月登陸上交所科創闆，專注于開發綠色電源管理和驅動芯片，在國内創先開發成功并量産了單片700v高低壓集成開關電源芯片、200VSOIMOS/LIGBT集成芯片、100VCMOS/LDMOS集成芯片等産品，均獲得國家/省部級科技獎勵和國家重點新産品認定。

受益國産替代

在2021年12月刊，《經理人》針對小巨人企業推出重磅封面文章，其主要介紹了由五力競争模型演變而來的新“六力模型”（如圖1所示），即市場是由六種力量，分别為供應商、顧客、互補商、合成競争、市場波動、市場增長構成整體結構，并共同決定市場平均利潤率。由于各家企業因自身資源和能力的不同，在同一市場結構中擁有不同的市場力量。據此，企業在制定競争戰略時，不應以關于市場結構的概括評估為依據，而應以企業自身的市場力量為基礎。

以芯朋微為例，據其2021年年報透露，“公司是集成電路産業鍊中的集成電路設計公司，采用國際流行的無生産線設計（Fabless）模式，專注于産品的市場開拓和設計研發，生産主要采用委托外包形式。輕資産、側重産品研發和市場銷售的啞鈴型經營模式有利于提高公司整體營運效率。”其主要策略是在集中自己優勢的基礎，重點聚焦于家用電器、标準電源和工控功率三大市場。集成電路按處理的信号對象不同，通常可分為模拟芯片和數字芯片兩大類。芯朋微的主要産品屬于模拟芯片行業中電源管理IC範疇。

為什麼制定如此策略？可從市場增長、市場波動、合成競争等方面來看：

市場增長方面，如前所述，我國電源管理IC市場2018～2025年CAGR為13.38%，事實上，這個增長速度并不是很高，而且國産廠商的總體占比還不到20%，因此可挖掘的空間還非常大。而近年的産業遷移、市場競争等發展中，家用電器、标準電源和工控功率等市場也的确湧現出不少國産替代的機會。

比如在家用電器領域，目前正值白電芯片享受國産化紅利階段，芯朋微在該領域推出的AC-DC①加驅動方案已突破白電CR5客戶。據此，西南證券預測，其未來3年營收CAGR将超71%，由于白電 ASP（Application Service Provider；應用服務提供商）和毛利均較高，家電端利潤增速将快于營收增速。

事實上，芯朋微的深度聚焦效果顯著。體現在：一是市占率。目前，其已經成為家電、機頂盒和快充兩顆方案的國産電源管理IC市占率第一，核心競争力為擁有國内廠商中領先的非隔離高壓技術、在 AC-DC市場的高市場份額以及粘性強的下遊客戶。

二是營收貢獻。相比于标準電源和工控功率市場，芯朋微在家用電器市場的營收占比也一直居于首位，自2017～2021年該闆塊營收分别占比為34.2%、37.9%、42.3%、42.5%、46.3%。

截止2021年年報，芯朋微有10項在研項目，預計總投資5.7億元，已累計投入2.7億元，主要針對較大功率的電源管理IC，如大家電電源和工控功率電源。可以說，服務家電龍頭并開拓更廣泛的細分市場是芯朋微戰略布局的重要一環。

市場波動方面，集成電路本就是一個快速疊代的技術資金密集的高科技行業，市場瞬息萬變。“根據摩爾定律，當價格不變時，集成電路上可容納的元器件的數目，約每隔18～24個月便會增加一倍，性能也将提升一倍，需要公司不斷開發出适銷對路的新産品以求跟上市場的需求。”行業特性注定企業競争者們如永動機般不停息地進行科技創新。

芯朋微作為一家Fabless模式的公司，非常注重功率集成電路的工藝、器件、電路、封裝、測試的全技術鍊創新，經過十餘年的技術研發與經驗積累，截至2021年年末，該公司累計取得國内外專利84項，其中發明專利65項，另有集成電路布圖設計專有權100項。值得關注的是，其擁有15項核心技術，并且均為原始創新。

從研發費用來看，2017～2021年芯朋微研發費用占比逐步升高，分别為0.43億元、0.47億元、0.48億元、0.59億元、1.32億元，研發占比保持在13%～15%範圍左右。另外，該公司的研發人員占比近年來一直保持在72%左右的水平。如圖2所示，與業内同行士蘭微、上海貝嶺、聖邦股份、晶豐明源等相比，芯朋微在研發上的投入也并不弱。

合成競争方面，電源管理IC行業盈利能力較強，據數說商業彙總國内模拟芯片設計公司在2017～2021年淨資産收益率數據，TOP3五年均值都超過40%，其中必易微最高達49.71%；芯朋微位列17，2021年淨資産收益率為14.45%，五年均值為13.32%。但該行業準入門檻較低，每年都會吸引許多潛在者進入。前瞻産業研究院數據顯示，2012～2018年，我國電源管理IC行業平均每年新增企業數量約61家左右，截至2019年8月底，行業企業數量約1200家左右。

國内外強敵環伺背景下，對于芯朋微來說，聚焦優勢力量，集中在家用電器、标準電源和工控功率深耕和突破是比較穩妥的策略。

推進第二成長曲線

綜合市場來看，我國電源管理芯片的自給率較低。據國元證券2020年7月發布的數據，國産電源管理集成電路占中國電源管理集成電路市場的比例不到20%，未來成長空間巨大。要在其中占據一席之地，芯朋微還需要跨過幾道坎：

家電行業受貿易摩擦風險。我國已成為全球家電的主要生産國和消費國，尤其白電領域目前正值承受全球産業轉移的紅利期，美的、海爾、格力三巨頭等均因此受惠。但受貿易摩擦等諸多因素影響，企業“走出去”的步伐也在趨緩。此前就有國内龍頭企業被高額罰款。

盡管随着家電智能化、變頻化的技術升級，家電芯片市場有望持續增長，但貿易摩擦的風險極為不确定，這是我國整個家電産業鍊共同面臨的難題。将雞蛋分攤在不同籃子裡，并且優化内循環，或許是其中一條路徑。而對芯朋微來說，由于其營收的重頭來自家電市場，因此，在夯實固有市場的基礎上，應該加速在标準電源和工控功率上的布局，開啟跨越增長的“第二曲線”。

一方面，推進大家電市場開拓。在今年5月份的投資者關系記錄表中，芯朋微表示，“公司以國産替代為目标，基于在生活家電等領域有多年技術積累，尤其是積累了高品質高可靠的客戶口碑，在三年多前就對大家電做了積極市場布局和新品開發，長期配合大客戶驗證試産，2021年開始适配于大家電的電源及驅動芯片逐步放量。”

另一方面，加速标準電源和工控功率的業務布局。标準電源方面，以快充為核心，從手機端向平闆電腦、筆記本電腦、顯示器、新能源汽車、物聯網設備等多個終端客戶滲透。目前，其初級 次級控制芯片 協議芯片三顆全套片方案已經導入安卓客戶，有待放量。

工控功率方面，正在布局新能源汽車市場。2022年3月，芯朋微發布定增預案，拟募集4億元投向新能源汽車OBC（車載充電機）、PDU（高壓配電單元）及電驅系統。公司第一批車規級的産品主要集中在400V/800V電池的高壓電源轉換分配系統和高壓驅動系統方面的芯片，包括高壓電源控制芯片、高壓半橋驅動芯片、高壓隔離驅動芯片、高壓輔助源芯片以及智能IGBT和SiC器件，共計約有50～60款芯片。該車規化項目建設期為4年。

客戶認證失敗。前述提及，芯朋微所在的集成電路行業技術更新疊代日新月異，而對這些國産廠商來說，客戶認證失敗的風險如高懸的達摩克利斯之劍。據芯朋微在招股說明書中披露，“規模較大的客戶的測試認證流程平均長達一年之久。因下遊産品存在更新疊代，不論新老客戶，每年都會有多款新産品需要進行客戶認證，若客戶測試認證失敗，存在客戶選擇其他公司産品進行測試認證的可能，從而導緻該款芯片不能在客戶該款産品中形成銷售。”

供應商集中度較高。2021年年報報告期内，芯朋微前五大供應商的采購占比為 81.41%，集中度較高。如果上述供應商産能緊張、提價或由于某種原因停止向公司供貨，将導緻該公司短期内産品供應緊張或成本上升，從而對公司盈利能力産生不利影響。

比如2021年受新冠疫情及春節假期影響，華潤微電子、華天科技、長電科技等供應商春節後至 2月末存在不同程度停工停産，導緻産品供應不能按原計劃進行，并可能導緻疫情結束後因下遊需求突增導緻供應商産能緊張，從而導緻公司産品不能及時供應。同樣的，該因素也體現在對上遊原材料的依賴上，因此，未來對于不确定因素的應對和管理，将會決定芯朋微最終是否能決勝市場。

① 即把交流電轉成直流電，既可代指這種轉變的過程，也可指能夠實現這種功能的電子電路和設備。

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