作者：微信公衆号~老孟的投資分析圈

大家對于現在的世界局勢、各國經濟都不樂觀，對于股市更是充滿了恐懼，看到每天爆出、發生的利空事件就會覺得很擔心，甚至有人覺得現在的世界險象環生，是曆史上最危險的時候。這就是身在當下、身處其中的直觀感受，但真相卻并非如此；由于認知的局限和偏差，大多數人總是對眼前的事更恐懼，而缺少了曆史角度的縱向比較。這次老孟就結合幾本對曆史上的經濟危機有深入研究的書，來一起了解當時的情況，也給大家增加應對危機的抵抗力。其實，每次經濟危機都非常兇險，也異常吓人，但最後經濟還是繼續上升。

要說的第一個經濟危機案例就是2008年的次貸危機，這個是大家都熟悉的，也都經曆過，但現在對當時的記憶可能并不多、感受也不太深了。這次就通過橋水基金的創始人瑞•達利歐在《債務危機》這本書中的分析來詳細了解一下。次貸危機發生的時間是2007年至2011年，危機的導火索就是美國的房地産泡沫。在2000年股市科技泡沫破裂後，大家都被股市傷透了心，再也不相信“愛情”了，于是轉向了房地産。

從2000年起美國的房價就一路上漲，到了 2004年就漲了近40%，這時候其實已經開始出現房地産泡沫了；2005年房價更是急劇上漲，一年又漲了20%上去，這已經是史無前例了。但這時候大家都感覺很開心，雖然口袋裡沒多少錢，但瞅着房子在大幅增值，總感覺自己很富有。這期間，美國的家庭債務占比也從2000年的85%上升到了2006年的120%，這超過了家庭實際資産的20%，已經屬于資不抵債了；而其中債務增幅最大的，還是占比五分之一的最底層低收入群體；而美國的整體債務則超過了GDP的300%。但在房價繼續上漲的情況下，這種問題就被完全忽視了，反而貸款機構和借款人進入的門檻越來越低，拿到貸款也越來越容易；大家已經都無視風險了，一心想的就是不能錯過這個賺錢的機會，不買房就會落伍，被推到社會的底層，隻有買了房才能獲的财富增值，跻身到社會的中上層。看到這裡大家是不是覺得很眼熟，是不是跟2020年前國内大部分人的心态一樣？

美國房價的上漲源于寬松的貨币環境，大多數人都是通過貸款借錢買房，也就是加杠杆，從而推升了房價繼續上漲；而反過來房價的上漲，又刺激了大家借錢加杠杆的熱情，房子的供應和銷量也是水漲船高，但這時次級抵押貸款已經占據了20%的市場份額。這裡老孟說一下，任何事物有一個基本的邏輯，就是不可能無限的上漲，也就是“樹不可能漲到天上去”；房市和股市也是如此，當所有想買的人和資金都已經進去時，也就沒有了繼續上漲的能力了。當然，身處上漲的過程中，大部分人隻相信眼前看到的，有着迷之自信，是不信這個邏輯的。

除了美國普通人的表現，也看看在美國房地産泡沫形成過程中，上層監管者的态度。2005年美聯儲已經産生擔憂了，開始讨論要不要刺破房地産泡沫；但時任美聯儲主席格林斯潘卻表示反對，他認為美聯儲的任務是維持低通脹率，保持經濟增長，而不是去幹擾資産價格，于是美聯儲就一直沒有行動。這時的各種數據也顯示，美國的經濟表現良好，增長率穩定在3-4%，失業率低，通脹也不高。以當時3年的情況，股市表現也很好，平均回報率達到35%，盈利增長也達到了32%，這就讓大多數人都認為，這是經濟發展的黃金期，既不冷也不熱，一切都是那麼完美。

對此，作者達利歐在2006年初就在自己的每日觀察上發表了警告，認為不要期望房地産會繼續2005年的瘋狂，是該考慮抛售房産的時候了。也就是說，此時他已經開始看空美國的房地産。到了2006年8月，達利歐發現，二手房銷售數據已經降到了2年多來的低點，房價漲幅也趨于平穩，也就是再也漲不動了。這時他明确說，這是房屋交易狂潮終結的最強信号。但話說早了不值錢，即使他這樣的投資大師，這種觀點也并不被認同，大家還是覺得房價會一直漲，可能還認為炒房能夠讓美國變得更偉大。在美國房地産泡沫形成的過程中，美國的儲蓄率從8%降到了最低2%，制造業就業人數跌去了20%，建築業就業人數增長了20-30%，這差不多就是全民炒房，都夢想着靠房子升值來緻富，其它的正經事都不想幹了。

老孟專門找了美國曆史的房價數據，事後看，2006-2007年上半年美國房價确實沒怎麼下跌，但2007年下半年開始，美國房價的斷崖式下跌就開始了，一直跌到了2009年；之後就是底部震蕩，直到2012年才真正觸底反彈，然後才開始慢慢恢複。達利歐在2006年的警告離真正下跌确實早了一年多，但沒有人是神，能擁有上帝視角去精準判斷時點，所以這事隻能提前預防，當下跌真正發生時，再想跑就已經晚了。這就像有人投資被套或買P2P被坑後，才會四處去打聽避免損失的辦法，其實已經晚了，因為除了硬扛或止損，并沒有什麼好的辦法；但事前你跟他提示有風險，大部分人卻會當成耳旁風，甚至覺得你在妨礙他賺錢。

就在2007年大家還沉浸在房價繼續上漲、股市繼續上漲的美夢中時，巨大的危機卻已經悄然來臨，多家大金融公司開始爆雷，很多數據開始急劇惡化，發生的事情比預想的更糟糕，美國經濟甚至都岌岌可危，一切都在變得不可控制，美國次貸危機引起的全球經濟危機正式拉開了序幕。那麼，當時的情況到底有多吓人？美國又做了那些應對措施？次貸危機又是如何失控的呢？下次老孟再來聊。關注老孟的讀書小院，領悟投資的内功心法。

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