記者 | 袁穎琪

編輯 | 陳菲遐

南極電商（002127.SZ）的貼牌生意越來越差了。

今年上半年，南極電商營業收入17.54億元，同比增長5.59%；歸母淨利潤1.76億元，同比下滑28.06%。從2020年開始，南極電商的業績就面臨較大壓力，目前仍沒有脫困。今年二季度南極電商受到疫情影響，業務遭到重創，歸母淨利潤隻有3600萬元，同比下滑高達68.2%。

事實上，南極電商經營壓力并不隻是因為疫情。

拼多多GMV澆冷水

南極電商的收入分為兩塊：品牌管理業務即“賣吊牌”，和以子公司時間互聯為主體的傳媒服務業務。雖然今年上半年公司營業收入實現了增長，但主要是被傳媒業務帶動。“賣吊牌”業務收入僅為2.7億元，同比下滑22.8%。

南極電商賣吊牌收入下滑與其在傳統互聯網電商平台GMV持續下滑有關。

近兩年，傳統互聯網平台如淘寶、京東的流量被新崛起的拼多多、抖音、快手等社交平台分流。為應對傳統電商平台流量下滑的趨勢，南極電商将重點放在拼多多平台。在2020年末，南極電商已經在拼多多平台擁有渠道經銷商約3816家，占比約49.40%，而第二大的阿裡平台的經銷商隻占22%。這時其他渠道（包括抖音、快手等）的經銷商約1038家，占比約13.44%。

2021年南極電商在拼多多的布局開始收效。這一年，公司在拼多多平台實現的GMV為137.26億元，占比31.56%，同比增長55.96%，成為僅次于阿裡的第二大平台。南極電商在拼多多平台實現的收入達到2.23億元，增幅為23.57%。此時，抖音&快手平台GMV為19.80億元，占比4.55%，貢獻收入為0.57億元。同年，阿裡平台的收入和GMV依然在大幅下滑。

看到拼多多平台GMV開始放量，投資者一度認為南極電商的流量危機已經渡過，但最新的半年報又澆下了一盆冷水。

今年上半年，拼多多平台GMV為58.45億元，占比 34.97%，同比僅增長了2.62%。抖音＆快手平台GMV為17.27億元，占比10.33%，同比增長315.73%，但直播渠道所占比重仍然較小，不足以帶動南極電商整體的業績。除此之外,阿裡、京東和唯品會的GMV分别下滑了28.07%、21.65%和67.25%。

涉足金融産業

今年上半年，各個平台GMV的下滑确實有疫情影響，但并不能過于樂觀認為疫情得到控制南極電商的流量就可以恢複如前。南極電商的模式依賴供應鍊，而疫情對供應鍊上下遊企業造成的影響會更加深遠。一些産業鍊上的中小企業面臨着生存壓力，有的甚至已經退出市場，供應鍊恢複需要時間。

南極電商的應對方案是加大對産業鍊上下遊企業的資金扶持。今年上半年，公司應收賬款為13.88億元，比年初增加47.7%。南極電商表示是因為增加小貸放款額和收購百家好所緻。

一直以來，南極電商通過子公司上海小袋融資租賃有限公司從事保理業務，但始終規模有限。疫情以來，南極電商的保理業務迅速擴大。2019年，公司保理業務應收賬款隻有2428萬元，到了今年上半年就已經增加到3.23億元。

保理業務規模擴大同時，面臨的壞賬風險也在增加。過去幾年保理業務計提壞賬比例高，說明賬期偏長、壞賬風險随之上升。今年上半年，南極電商計提的壞賬準備比例較低，主要是因為放款時間較短。一旦未來發生壞賬損失，也将對反噬公司利潤。

轉型服裝品牌失去特色

除了資金方面支持供應鍊上的企業，南極電商還謀劃品牌升級，希望從過去的以商品管理為核心，轉變為以客戶和消費者為中心的管理。今年以來，南極電商已經接連進行兩筆服裝品牌的收購。最大手筆是以5.1億元收購百家好旗下的全部商标和股份。南極電商表示其在研發、生産、質量管理上存在一定的短闆，和百家好的優勢互補。收購百家好之後還可以豐富公司的品牌體系，進一步拓寬産品層次、提升品牌形象。

随着百家好被納入南極電商的合并報表範圍。南極電商也有了傳統服務企業的“煩惱”——存貨。此前，南極電商的“賣吊牌”模式幾乎不承擔存貨風險。今年上半年，南極電商存貨達到1.73億元。

還不僅僅是存貨的壓力。被收購時，百家好2020年底和2021年前三季度的淨資産分别為-2.65億元和-3.38億元。淨利潤為-1.83億元和-6675萬元。如何在最短時間将百家好扭虧也是對南極電商的考驗。

8月19日，南極電商又公告将以4500萬元收購貝拉維拉服飾股份有限公司100%股權。該公司目前主要核心資産即其持有的“貝拉維拉”“BELLVILLES”等系列商标。貝拉維拉服飾主要針對25-40歲的都市白領女性。該筆交易仍在進行中。

目前來看，傳統電商平台的流量下滑仍會對南極電商造成影響，而公司轉型之路正在向普通的服裝企業靠攏，這樣又會失去其特色。

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