距離滿幫（YMM.US）登陸資本市場即将滿一周年，在過去的12個月裡，滿幫的市值一度超過1500億元（人民币，單位下同），風光一時無兩。

不過，滿幫上市不久，旋即一頭撞上了中概股的熊市。尤其是進入2022年以後，國際地緣政治沖突、國内外疫情散發以及美聯儲加息等利空紛至沓來，包括滿幫在内的諸多優質中概股持續承壓。

悲觀情緒的蔓延，難免會對上市公司股價産生擾動。但放長周期來看，穩定增長的業績便是股價最好的“定海神針”。

就滿幫而言，在曆經持續且充分的調整後，現階段公司的股價已有強烈的企穩回升迹象。截至6月9日收盤，滿幫股價報8.07美元，較3月14日盤中低點4.12美元已上漲了96%，接近翻倍。

智通财經APP認為，滿幫所以能成為本輪中概股反彈的急先鋒，關鍵原因在于公司自2021年6月上市以來業績一再超預期。就在6月8日，滿幫披露了2022年Q1财報，公司實現營收13.3億元，同比增長53.7%，超過此前預期的最高值10.9億元；非美國會計準則下實現淨利潤約1.9億元，同比增長68%。

持續增長的業績，不僅證僞了市場上的各種“鬼故事”，亦強化了一衆投資者做多的意願。站在當前時間維度，綜合基本面和股價位置看，滿幫的投資價值已然凸顯，投資者不妨對其給予更多關注。

Q1财報再超預期

如果要用一組詞來精準概況滿幫的一季報，那大概非“穩穩的”、“高質量增長”莫屬了。

核心财務數據方面，滿幫營收、淨利潤均取得雙位數增長，其中，營收更是超預期。分業務來看，滿幫的貨運匹配業務闆塊繼續保持良好的增長勢頭，細分業務無車承運服務、貨運信息發布服務和交易傭金分别實現收入6.6億元、2億元、2.6億元，同比增速為48.4%、21.2%、202%，全線增長。

與此同時，滿幫的增值業務闆塊實現收入2.1億元，規模保持穩定。

盈利方面，盡管Q1是物流業的傳統淡季，且疫情的散發對行業造成較大壓力，但在外部不利環境下滿幫的Non-GAAP淨利潤仍然跟随收入同向增長，顯示出公司有着強大的适應力和十足的韌性。

而除了核心财務數據以外，滿幫的運營數據亦全面報捷。

一方面，Q1滿幫成交GTV達到536億元，同比增長4.2%；履約訂單數達到2520萬，同比增長13.6%，平台規模穩上台階。

另一方面，平台發貨貨主月活為142萬，同比增長16%，過去12個月有約350萬活躍卡車司機在平台履約；與此同時，貨主會員的12個月留存率和響應訂單的司機次月留存率均保持在85%左右，平台用戶活躍度繼續保持高位，用戶粘性較強。

在外部環境風雲變幻的背景下，滿幫依然能交出高分Q1答卷，背後底氣何在？

智通财經APP認為，Q1滿幫所以能取得突出成績，主要原因在于公司持續在平台生态治理上發力，有效提升了司機和貨主的使用體驗。

舉例而言，Q1期間推出了首套貨主信用等級體系和成長機制。據悉，自該信用體系上線以來，平台内有主動提分行為的貨主比例高達66.6%，效果可謂立竿見影。

又比如，滿幫于早前發起了以“阻擊低價貨源、打擊倒賣貨源”為目的的專項治理行動“春風行動”，以及針對網絡貨運市場亂象“重複貨源”的專項治理行動“清源行動”。

數據顯示，在2021年11月-2022年3月期間，“春風行動”攔截低價貨源219萬次，向貨主發出低價提醒1902萬次，提醒後加價率達到32.2%；“清源行動”下，平台重貨率亦有所下降，進而顯著提升了貨主的發貨效率。

另外，滿幫還在規範頻繁取消行為、治理不合理訂單方面下足了功夫。據了解，Q1期間平台不合理違約取消單量日均減少6957單，高頻違約用戶違約率下降17%，用戶履約意識得到明顯加強。

在一系列的創新舉措下，滿幫如願升級了用戶體驗，同時用戶的滿意度上升亦反哺了平台，令滿幫平台的用戶粘性和客戶活躍度得以提升，進而對公司的業績形成了正向反饋。

成長确定性強化

滿幫的Q1财報可圈可點，但其實放長眼光來看，公司不僅僅是增速高，成長持續性亦很強。這從最近5個季度，滿幫的單季營收同比增速均保持着雙位數甚至更高的增長中亦可窺見一斑。

不過，在看重未來增長預期的資本市場裡，僅是往績優異還遠遠不夠，挑剔的投資者往往更青睐那些能夠實現持續高質量增長的标的。

因此，具體到滿幫，問題的關鍵便在于當前公司的高增長是否具備可持續性呢？

答案大概率是肯定的。在智通财經APP看來，滿幫的長邏輯至少有三：

其一，就商業模式而言，滿幫解決了行業痛點，公司通過建立數字化、标準化、智能化的平台，高效鍊接貨主和司機，提升了整個社會的運輸效率，也因此其具備極強的不可替代性。

尤為可貴的是，經過多年的發展，可以看到如今的滿幫已經不局限于車貨匹配業務，而是在構建全新的生态，并通過資源的重新分配，為社會帶來更多、更大的價值。

其二，從行業競争格局而言，滿幫亦擁有其餘玩家難以比拟的規模優勢。根據CIC報告，按總交易價值計算，2021年滿幫仍然是全球最大的數字貨運平台。目前，滿幫已構建起一張覆蓋全國300多個城市和超過十萬條路線的物流網絡，足以滿足跨距離、跨重量、跨類型的貨物運輸需求。

憑借強網絡效應下形成的規模優勢，以及豐富的用戶資源及運營經驗，毫無疑問的是滿幫已構築起了極高的競争壁壘。

其三，盡管已經在數字貨運領域傲視群雄，但滿幫從未停止對于新領域、新業務的探索。以委托貨項目為例，滿幫于2021年下半年進行該項目的試點，目前已基本覆蓋全國。據悉，委托貨主要聚焦中小直客貨主，該類目标群體具備較強的服務需求和較好的用戶粘性，且履約率亦顯著高于其他交易類型。

誠然，當前滿幫的新業務尚處于貨币化初期，商業模式尚未打磨成熟。但得益于滿幫在傳統優勢領域已積累了豐富的經驗，品牌、資源優勢突出，這為公司日後拓展能力圈、開辟新的增長極提供了極為有利的條件。

小結

回看資本市場，近期随着國内外疫情形勢好轉、俄烏局勢趨于明朗，以及美聯儲加息利空為市場所逐步消化，在多重利空出盡的背景下，中概股已有觸底反彈的迹象。

站在當前時間節點，作為投資者或許可以更加樂觀地展望接下來的行情。誠然，前期的“泥沙俱下”令不少投資者承受了較大的回撤，但放長眼光來看，在市場極度悲觀之際積極布局優質資産往往能在未來獲取到超額收益。

鑒于Q1财報驗證了滿幫基本面無虞，同時公司未來成長确定性極高，結合股價位置來看滿幫無疑兼具較大的安全邊際和極高的成長彈性，後續投資者不妨重點關注。

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