文 | 金衛

馬可波羅， “陶瓷中的世界名作”，這個洋味十足的品牌，卻是一家本土生長的公司，如今也要上市了。

日前，瓷磚品牌商馬可波羅向深交所主闆遞交招股書，公司拟募集資金約40.18億元，保薦機構為招商證券。

2021年，馬可波羅的營收達到93億，但近三年淨利潤一直徘徊在16億左右，原地踏步，拖累利潤最大的因素是信用減值損失，主要原因近三年壞準成倍增長，2021年房地産企業的壞賬達到6.2億。

馬可波羅實控人、陶瓷業大佬黃建平大手筆拿下主營陶瓷生産的A股上市公司四通股份，一度被猜測是要買殼上市。這一次，黃建平則選擇向深市主闆遞交IPO申請。

資料顯示，馬可波羅的主要業務為建築陶瓷的研發、生産和銷售，是國内最大的建築陶瓷制造商和銷售商之一。擁有“馬可波羅瓷磚” 、 “唯美 L&D 陶瓷” 兩大自有品牌。

馬可波羅雖自稱“陶瓷中的世界名作”，但境外銷售占比并不多。

2019-2021年，馬可波羅來自境外的銷售收入分别為4.15億元、3.58億元及3.58億元，占公司當期主營業務收入的比例分别為5.12%、4.17%及3.84%，占比較小。

也就是說，馬可波羅隻是名字實現了“國際化”，96%以上的收入還是靠中國境内消費者支持。

在财務方面：2019年至2021年，馬可波羅分别實現營業收入81.3億元、85.91億元和93.65億元；同期實現歸母淨利潤分别為16.28億元、15.74億元和16.53億元。總體來看，最近3年公司淨利潤原地踏步。

招股書顯示，2019年至2021年，馬可波羅主營業務毛利率分别為47.11%、43.80%和43.09%，呈現下滑趨勢。

馬可波羅的瓷磚，主要銷往地産行業，因此對地産行業存在一定的依賴。2021年，公司前五客戶除了第一大客戶華耐家居，其他四大客戶分别為恒大地産、保利地産、中海地産、萬科地産，均為地産公司。

這兩年，房地産行業持續調整，對馬可波羅帶來較大的影響。馬可波羅稱，應收款項主要來自于房地産等工程類客戶，報告期内公司部分房地産客戶出現了信用違約或逾期情形，一定程度影響了公司現金流與經營業績。

2019年至2021年，馬可波羅的應收賬款賬面價值分别為 19.2億、21.6億和 22.4億，占營業收入的比例分别為 26.92%、 28.80%和30.57%。另外，應收票據賬面價值分别為11.85億元、8.97億元和1.65億元，占各期末流動資産的比例分别為16.24%、10.38%和2.06%。呈現逐年走高的趨勢。

去年以來地産行業趨冷，馬可波羅的應收賬款、應收票據也不得不計提大額壞賬準備，2019年至2021年，壞賬準備分别為2.6億、3.0億、6.2億，壞賬近12億，去年翻倍了。

2019年至2021年馬可波羅的信用減值損失分别為1.68億元、3.15億元與7.61億元，幾乎是成倍增長。公司稱是由于部分地産公司經營惡化導緻信用風險增加。

近年來，馬可波羅由于買賣合同糾紛等問題，接連起訴多家商業地産企業。在向藍光發展提起訴訟請求中，公司要求其返還履約保證金以及支付相應的違約金。

招股書顯示：2021年，以融創、陽光城、世茂為首的出險房企成為馬可波羅計提壞賬準備的對象。

審計機構也在招股書中提醒：由于公司管理層在确定應收款項預期信用損失時需要運用重要會計估計和判斷，且若應收款項不能按期收回或者無法收回，對财務報表的影響較為重大，因此将應收款項壞賬準備計提識别為關鍵審計事項。

值得一提的是，馬可波羅董事長黃建平作為人大代表，在今年的兩會上提交了防控商業承兌彙票風險的提案。

其表示在一定程度上，商業承兌彙票演變成大企業擠兌中小制造業企業生存空間的“工具”，持有大量商業承兌彙票的企業現金流壓力巨大，同時，商業承兌彙票違約成本較低，難以形成威懾力。

高企的應收賬款、倍增的壞賬，不免讓投資者擔心公司的現金利潤和短期償債能力。

2019年和2020年，馬可波羅的流動比率分别是0.87、0.99，而2019年和2020年行業的平均水平是1.49和1.48。

2019、2020、2021年三年經營活動産生的現金流量淨額減去淨利潤，分别是-6.16億元，6.37億元和-3.4億元，公司的現金利潤并不理想。

另外招股書顯示，2019年至2020年，馬可波羅資産負債率分别為73.54%、71.53%，同行中可對比的東鵬家居、帝歐家居資産負債率均低于55%。

截至2021年12月31日，公司短期借款高達22.86億元，所持有的的84項土地使用權中也有近一半處于抵押狀态。馬可波羅有些急于上市“輸血”。

除了現金流緊張，馬可波羅的質量問題也受到關注。

在黑貓投訴、貼吧、微博等平台，均有大量對馬可波羅瓷磚質量問題的指控。其中反映最多的就是瓷磚有異味的問題。

有網友在黑貓平台投訴稱，使用馬可波羅的瓷磚裝修， “ 半年過去了還一直有味，後來給馬可波羅廠家售後打過電話，讓我拿醋擦一擦，擦了幾次也不見好轉，直到今年也就是2022年4月份，洗完澡後鼻子就難受，然後去醫院檢查，醫生說鼻子長期感染，發炎細菌和真菌入侵鼻黏膜，導緻鼻黏膜上皮增生，已經形成息肉了。”

除了質量投訴，馬可波羅近年來受處罰和糾紛也不少。招股書顯示：2020年，子公司唯美工業園因違規占地受到東莞市自然資源局處罰；另外，其子公司廣東家美及公司全資孫公司美國穩得也有受到有關部門檢查及處罰的情況。

值得一提的是：馬可波羅背後的實控人是黃建平，通過美盈實業控股公司，直接及間接持有42.12%股份。

2021年，黃建平大手筆獲得四通股份實際控制權、一度引發業界“借殼上市”猜想，但資金告急，也許也是黃建平沒有選擇借殼的原因。

這一次，馬可波羅上市拟募集資金約40.18億元，主要用于江西、廣東等地産線智能制造升級項目及補充流動資金，而其中補充流動資金是公司單項花費募集資金最多的項目，占比約為21.4%。

去年，黃建平成為四通股份的實控人，若馬可波羅再成功上市，他将在A股擁有兩家上市公司。但能否順利上市，還是個問号，對此我們進一步關注。

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