五糧液（000858）投資價值研究簡報

2021年10月27日

五糧液，股票代碼000858，2021年10月27日上午收盤價 215.69元，市值 8372億，流動市值8372億，動态市盈率31.71倍。中報ROE：14.30%。

宜賓五糧液股份有限公司（“五糧液”）成立于1998年4月21日，注冊資本38.82億，員工25882人，辦公地址：四川省宜賓市翠屏區岷江西路150号。

1998年4月27日上市，發行價格14.77元，募資11.59億，發行市盈率13倍。

主營業務：白酒生産及銷售。

董事長曾從欽先生，53歲，博士學曆，任職時間：19年9月至今。

截至2021年10月27日，總股份數38.82億，流通受限股9.98w。截至2021年6月30日，股東總戶數41.7萬（2021年3月31日為42.16萬戶）。

控股股東為宜賓發展控股集團有限公司（持有比例34.43%），實際控制人為宜賓市國資委（持有比例34.43%）。

截至2021年9月30日，總計有773家機構持有五糧液，總計持股3.54億股，市值775.68億，占流通股比例9.11%（630有1979家持有，合計持股30.24億，市值9037.69億，占流通股比78.16%，本期較上期銳減88.48%）。持股數最多的前三家為（招商中證白酒指數（LOF）A，持股5599.62w，市值122.85億，占比1.44%；易方達藍籌精選混合，持股3130.00w，市值68.67億，占比0.81%；易方達消費行業股票，持股1273.50w，市值27.94億，占比0.33%）。

财務報表小結：

貨币資金766.5億，在流動資産中占到了驚人的68.5%。營業利潤占經營總收入的49.8%。負債率相當低，隻有27.17%，而且将近三分之一負債是應付股利。盈利能力強，負債低，白酒真的是一門很好的生意。營收和淨利潤分别同比增長19.45%和21.6%。這個增速也是不錯的。

資産負債表

貨币資金：766.5億/流動資産= 68.50%

存貨：132.4億

應收票據及應收賬款：183.7億

應收款項融資：32.69億

預付款項：2.807億

其他應收款合計：6683w

長期股權投資：18.24億

固定資産：56.94億

在建工程：20.11億

使用權資産：8.888億

無形資産：4.327億

商譽：162.2w

長期待攤費用：1.417億

遞延所得說資産：14.22億

流動資産總計：1119億

非流動性資産總計：127.2億

資産總計：1246億

應付票據及應付賬款：52.74億

合同負債：63.28億

應付職工薪酬：35.84億

應交稅費：20.32億

其他應付款合計：146.4億

其中應付股利：108.6億

租賃負債：9.081億

遞延收益：2.529億

流動負債合計：326.9億

非流動負債合計：11.61億

負債合計：338.5億 /資産總計 = 27.17%

未分配利潤：626.3億

股東權益合計：907.4億

利潤表：

營業總收入：367.5億 （同比增長19.45%）

營業成本：92.04億

稅金及附加：50.83億

銷售費用：35.55億

管理費用：15.34億

财務費用：-8.577億

營業總成本：186億

營業利潤：183億 /營業總收入=49.80%

淨利潤：138.4億 /營業總收入=37.66%（同比增長21.60%）

歸屬母公司利潤：132 億

扣非後的淨利潤：131.3億 /營業總收入=35.73%

現金流量表：

經營活動流入的現金流

銷售商品提供勞務收到的現金：360.8億

收到其他與經營活動有關的現金：6.3億

經營活動現金流入小計：367.3億

購買商品接受勞務支付的現金：51.82億

支付給職工以及為職工支付的現金：41.20億

支付的各項稅費：167.5億

其他與經營活動有關的現金支出：19.68億

經營活動現金流出小計：280.2億

經營活動産生的現金流量淨額：87.07億

投資活動現金流入小計：4225w

購建固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金：5.981億

投資支付的現金：6150w

投資活動流出的現金小計：5.873億

投資活動産生的現金流量淨額：-5.559億

吸收投資收到的現金：-

收到其他與籌資活動有關的現金：-

籌資活動現金流入小計：-

償還債務支付的現金：30.26億

分配股利、利潤或償付利息支付的現金：3792w

支付其他與籌資活動有關的現金：1.945億

籌資活動流出現金小計：2.325億

籌資活動産生的現金流量淨額：-2.325億

現金及現金等價物增加額：79.19億

期末現金及現金等價物餘額：748.9億

酒類 收入341.02億，占比92.79%；

塑料制品 收入14.56億，占比3.96%

其他 收入10.57億，占比2.88%

印刷 收入7527.96 占比0.20%

玻瓶 收入 6178.58 占比0.17%

招商證券10月12日：

今年公司淡季加快發貨速度，渠道調研反饋， 公司今年 6 月淡季發貨較 19 年翻倍， 8 月至中秋前的投放量較去年雙節同比增長，在整體供給增加的情況下，普五批價在中秋旺季 975-980，國慶持續動銷，且部分市場價格環比小幅提升，批價已逐步企穩。

終端流速快庫存低，品牌力再次驗證。 根據我們中秋國慶對多地經銷商和終端的走訪情況來看，國慶期間經銷商庫存環比中秋繼續下降一周左右，為 10 天至一個月，終端流速快庫存低的動銷情況更是再次驗證普五千元價格帶的品牌力。

經典五糧液今年作為全面鋪市的第一年， 全年投放目标 2000 噸，十四五期間目标達到 1 萬噸。

東莞證券9月27日：

量方面，2020年7月，公司正式啟動12萬噸生态釀酒項目（一期）。随着擴建工程穩步推進，公司産能有望持續釋放。預計到十四五末，公司将實現40萬噸的原酒生産能力。按照五糧液基酒優質酒得酒率為10%-15%計算，工程完工後普五産能有望超過4萬噸。價方面，根據公司目前的實際發展情況，在團購渠道占比增加與産品優化升級兩大因素催化下，公司産品的噸價有望進一步上行。

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