中州國際收購耐克?天美意、TATA、百麗等百麗系各大品牌鞋子已經站穩了各大商場的主流鋪面與龐大的線下渠道相比，“鞋王”百麗控股卻曾在資本市場失意，并在2017年從港股私有化退市，今天小編就來聊一聊關于中州國際收購耐克?接下來我們就一起去研究一下吧!

中州國際收購耐克

天美意、TATA、百麗等百麗系各大品牌鞋子已經站穩了各大商場的主流鋪面。與龐大的線下渠道相比，“鞋王”百麗控股卻曾在資本市場失意，并在2017年從港股私有化退市。

時過兩年，百麗控股一直獨立運營的運動鞋服代理商滔博國際也要上市。這個與耐克、阿迪深度綁定的銷售商能在港股一鳴驚人嗎？

靠賣耐克、阿迪零售額居全國第一

國内商場都少不了耐克、阿迪的零售店鋪。這些店鋪背後的運營商其實并不是廠家，而是一家名為滔博國際的中間商。

滔博國際和“鞋王”百麗還是一家，它是百麗控股旗下的一個運動鞋服零售分支。2017年百麗私有化退市讓人感歎傳統鞋服零售凋落，未曾想，旗下運動品牌代理零售卻異軍突起。

能像滔博國際這樣，把零售代理商規模做這麼大的也是少見。截至2019年2月底，擁有8343家直營門店，和1880家下遊零售商運營門店。

2018年公司收入逾325億元，占據中國運動鞋市場15.9%的份額，居行業第一。

作為中國最大的運動鞋服零售商，公司代理了幾乎所有一線運動品牌，包括Nike耐克、Adidas阿迪達斯、Converse匡威、The North Face北面、Columbia哥倫比亞等國際品牌。

其中，耐克和阿迪達斯是公司主品牌，在中國運營6383間單一品牌門店。2017财年至2019财年，這兩大主力品牌銷售額，分别占銷售貨品收入總額的90.0%、89.4%和87.4%。

借助中國這個世界第二大體育用品市場，公司順利成為耐克全球第二大零售合作夥伴、阿迪達斯的全球最大零售合作夥伴。

雖然營收、淨利增長較快，但中間商賺取的隻是“差價”，利益被攤薄

在國内體育運動産業快速增長的大背景下，中國運動鞋服零售市場的2018年總零售價值達到2357億元，過去四年市場複合年增長率達12.8%。

行業的高景氣度下，滔博國際近三年營收和淨利都取得較快增長。

2017至2019财年，公司營收分别約為216.9億元、265.5億元和325.6億元，三年營收複合增速22.53%。公司歸母淨利潤從13.17億元增至22.00億元，三年複合增速29.23%。

從營收和淨利的高度差看，作為一家中間商，滔博國際盤子再大，也隻是這個鞋服産業鍊條的一個環節而已。論賺錢能力，遠不及那些牢牢掌握産業鍊話語權的企業。

以安踏體育(02020-HK)為例，其在2018年營收241億元，淨利潤41.03億元，市盈率約為30倍。與之相比，滔博國際2019财年營收要高于安踏體育，但淨利潤卻隻有安踏體育一半左右。

但與同行比，滔博國際仍是不折不扣的零售王者。公司近三個财年，毛利率穩定在41%左右，高出競争對手寶勝國際(3813-HK)。

寶勝國際在2016-2018三個财年錄得毛利率分别為35.53%、35.01%、33.51%。滔博在行業内屬于較高水平。

經營過萬家門店，風險系數陡增

雖然滔博國際現階段财務狀況表現較好，但細窺各中經營風險也難言樂觀。

最顯而易見的是，滔博國際對耐克和阿迪達斯的高度依賴。一旦這兩家國際運動品牌在國内銷售出現任何狀況，都将直接影響滔博的業績。

其次，作為一家零售巨頭，公司運營超萬家門店，零售網絡遍布30個省份268個城市。這麼龐大的線下渠道非常考驗公司的運營管理水平。

截至2019年2月28日，新設門店1415家，而關店數量竟達到1374家，近乎與新開門店數量持平。線下門店規模化擴張，讓公司租賃開支逐年增加。

公司租賃開支由2017财年的27.44億港元上升至2019财年的33.71億港元，租賃負債也從2017年的5.05億港元上升至10億港元。

由此看，對于公司來說，如何把握店鋪選址、單店盈利、以及因關店造成的損失等都是滔博國際需要認真對待的潛在風險。

最終要的是，作為夾在中間的代理商，滔博國際的庫存消化受制于上下遊客戶關系，這種客戶關系穩定與否直接對公司盈利有着重要影響。

招股書顯示，公司貿易應收款項從2017年的18.58億港元增至26.33億港元。這或多或少反映出公司議價能力在減弱。

來源: 财華社

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