文 / 七公

出品 / 節點财經

滴滴“遇劫”，萬億美團趁勢進攻，其商業版圖再次迎來攻城略地的良機。

硬件上，目前美團打車在北京、上海、成都、廣州、深圳、杭州、南京等100多個城市均已開通，微信小程序也已上線。

軟件上，通過大力度的補貼優惠活動和大面積的廣告引流，美團打車試圖吃下曾經屬于滴滴一派的司機和客戶。

驅動美團卷土重來的是什麼？毫無疑問，王興的野心占據了重要的位置。

他曾說過，“麥克阿瑟有一句話給我印象非常深刻：對軍人來說，隻有已經死亡的人才能看到戰鬥的終結。雖然你不需要參加戰争，但是你的義務、你的激情就是在時刻準備着戰鬥，隻有死亡者才能看到戰鬥的終點。”

任何一次開疆拓土的機會，王興都不願放過。

/ 01 /

“吃喝玩樂”

不設限

2010年，經曆了校内網、飯否網的失敗，王興創立了以外賣團購為始的美團網。

彼時，團購在資本助推下鏖戰正酣，高峰時期大小、真假參戰者多達5800家。

王興中充分吸取校内網和飯否的教訓，靠着健康的現金流，最終從血淋淋的“千團大戰”的戰場中殺出重圍，截至2013年底，以絕對的市場優勢，碾壓一衆競争對手，确立了行業老大地位。

此後5年間，以三個重大事件為轉折，王興在“吃喝玩樂”領域一步步舉棋落子。

2015年，為平衡阿裡影響力，美團牽手騰訊，獲得4個一級流量入口，并以此與大衆點評網合并，拿到了與“餓了麼”對決的門票，中國O2O 市場格局也因此而改變；2016年，美團并購錢袋寶，從此擁有自己的支付業務——美團支付；2018年，美團27億并購摩拜單車，建立出行業務模塊。

同時期，基于在團購市場上吸引的大量客戶，王興不斷推動平台橫向、縱向發展。橫向包括吃、住、行、休閑美容、醫療、健身運動、學習培訓、金融理财等模塊，縱向則細分孵化出電影、酒店、演出門票等垂直業務。

圖源：西部證券

8月2日，據Tech星球報道，美團在5月份内測了具備抖音相同的“短視頻”功能，名稱叫“看視頻賺錢”、“視頻賺”，并特别針對短視頻制作，内測了編輯工具“美團皮皮蝦”，可以進行圖文和短視頻的編輯。

換言之，美團意欲分一杯短視頻的“羹”。

縱觀美團的成長路徑，其實和王興本人的理念非常契合，他曾表示，“萬物其實是沒有簡單邊界的，所以我不認為要給自己設限。隻要核心是清晰的——我們到底服務什麼人？給他們提供什麼服務？我們就會不斷嘗試各種業務。”

這也體現在美團的slogan 上，一開始想要包攬年輕人的生活“吃喝玩樂 盡在美團”，2020年底邀請沈騰、賈玲爆笑演繹“美團APP，幹啥都省錢”，再到如今的“美好生活小幫手”，美團的野心“昭然若揭”。

相比業務數量的變化，或許美團的業績更能彰顯豪氣，從營收不足百億元到超過千億元，王興僅僅用了6年時間。

圖源：西部證券研究報告

據美團财報顯示，2015年至2020年，美團年度活躍買家數從206百萬人次增長至551百萬人次，活躍商家數從200萬增長至680萬，并在2021年一季度進一步提升規模，分别達到569百萬人次和7.1百萬家；營收則順勢從40.22億元增長到1147.95億元，年均複合增長率95.5%。

不設限、無邊界擴張，疊加業務日常的、高頻的、小額的需求屬性，平台對商家、消費者、外賣員各方連接、撮合能力，讓美團在資本市場充滿想象力。

我們可以這麼理解，年輕一代在美團吃着外賣長大，随着習慣養成，外賣的主流覆蓋年齡群會越來越寬，今天是18-45歲，日後逐漸擴展到12-60歲。

而類似外賣這樣的業務，在美團有很多個，比如買菜、買花、訂水、訂票等一樣會伴随終生，坐擁我們龐大的人口基礎，幾乎每一股“支流”都可能在若幹年後形成一個千億規模的生意，這讓資本欣欣然。

2018年9月，王興在港交所敲響銅鑼，雖然尚未實現盈利，但純粹的互聯網基因，高亢的業績增速，絕對市場占有率，美團市值仍高達約483 億美元，成為當年僅次于BAT的中國第四大互聯網企業。

/ 02 /

硬核科技投資

無邊界

王興的擴張野心遠不止于“吃喝玩樂”，比如在汽車、芯片、機器人等硬核科技領域，美團暫時不做的，則通過投資來抓取。

據節點财經了解，美團投資版圖的構造，主要由美團、大衆點評、美團龍珠和王興四方合力完成，其中美團主要由天津三快科技有限公司作為投資主體，大衆點評主要由上海漢濤信息咨詢有限公司作為投資主體，美團龍珠即為美團旗下唯一的私募股權投資管理平台。

從投資時間點來看，2018年是美團非常重要的一年。

這一年，美團成功登陸資本市場，打通直接融資渠道，投資戰略不再局限于過去對本地生活業務的補充，而是瞄準B端服務企業，比如對酒店雲服務商“别樣紅”和餐飲雲ERP服務商屏芯科技的收購。

2019年以後，美團完全跳脫出原有賽道，向硬核科技領域“大舉進發”。

其中最負盛名的一筆便是王興及關聯方對理想汽車的投資，讓美團在短短四個月豪賺58億元。

進入2020年，美團“硬科技投資者”身份加速破圈。

當年7月，美團動用過億元資金，獨家參與了室内配送機器人企業普渡科技(PUDUTECH) 的B輪融資；9月，美團、騰訊聯手投資了智能清潔機器人研發商高仙機器人，投資規模為數億人民币；12月，在通用智能機器人公司非夕科技（Flexiv）超1億美金的B輪融資中，美團再次現身。

2021年，美團“拿貨”速度絲毫不減，從1月到6月，美團先後投資了平台型機器人盈合機器人，自動駕駛初創公司毫末智行，工業機器人公司梅卡曼德，激光雷達制造商禾賽科技。

7月，美團關聯公司及産業基金美團龍珠入股砹芯科技，意味着美團的觸角已伸到了最前沿的半導體領域。

之所以如此賣力，王興闡述道，“因為我們相信，随着無人駕駛技術和智能機器人技術的不斷進步和發展，在提高效率、降低成本和為客戶創造更好的體驗方面擁有巨大的潛力。”

7月8日，美團無人機首次正式對外亮相，據悉，該款無人機核心系統90%以上的部件都由美團自主研發。

從上述系列動向不難洞悉，王興對行業趨勢、技術革新潮流的判斷和把握，以及對無邊界的追求與實踐。

資本市場對此似乎也很認可，2020以來，美團的股價一路從100港元出頭漲至2021年2月18日盤中最高460港元/股，市值突破3萬億港元。

但在硬币另一面，王興難免有業績上的焦慮。畢竟，就某單一業務而言，界限還是有的，當利潤挖掘空間愈發變小，增速放緩是必然的，而新業務培育尚需時日。屆時，資本會重新考量其估值。

按照業務類型劃分，目前美團已形成外賣，到店、酒店及旅遊，新業務及其他産品三大闆塊。

圖源：WIND數據

其中，外賣是當仁不讓的“老大”，2020年對總營業收入的貢獻率接近6成，但不再處于高成長階段。

财報顯示，2015年-2020年，美團外賣營收從2億元增長至663億元，增速已由高峰期2550%滑落至21%。

美團急需要尋找新的盈利曲線，共享單車、B2B餐飲供應鍊服務、小額貸款業務、美團優選、美團買菜及美團閃購等接踵而來。

/ 03 /

監管壓力

扛下來？

對于現在的美團和王興來說，仍然在努力講着“無邊界”的恢弘壯大的叙事情節，同時也在盡力向下深挖每一公裡，試圖掘出新的金礦。

不過，來自監管方面的壓力美團卻不能不顧。

7月底，相關部門連續發布文件，對保障外賣送餐員正當權益提出全方位要求，涉及到勞動收入、勞動安全、食品安全、社會保障、從業環境、組織建設、矛盾處置等7個方面。

圖源：WIND數據

受該消息影響，當日美團股價大跌13.76%，次日繼續下挫17.66%。

資本市場為何反應強烈？在節點财經看來，“督促平台及第三方合作單位為建立勞動關系的外賣送餐員參加社會保險……”這一條将嚴重考驗美團的平台成本，削弱其盈利能力，這對頭部公司的影響最大，亦是資本市場“變臉”的邏輯之一。

簡單測算，以2020年在美團獲得收入的騎手人數470萬為基準，如果全部繳納工傷保險，美團一年工傷保險費将約為33.84億。需要指出的是，工傷保險是五大險種中繳費偏少的，按照北京市最低基數，每個人每月也就幾十塊，更大的支出在養老和醫療上。

按照中信證券的定量分析，假設美團給專職騎手全額繳納社保，公司需要額外負擔的社保金額約48萬*783元/人/月*12個月=45億元，該行觀點考慮到這部分成本由平台和代理商（即與騎手實際簽訂用工合同的勞務派遣公司）分攤，認為對美團外賣的長期發展應該是一個可以承受的結果。

但這裡忽略了一個問題，美團的經營利潤不是恒定的，社保成本對美團的壓力多大，最終取決于實際經營利潤這個動态的變量，取決于盈利彈性能彈到的極限高度。如果按照2020年美團外賣的經營利潤28.3億元計算，社保成本即便對半開，落在美團頭上也相當負重。

而2019年、2020年，美團的銷售淨利率分别隻有2.29%和4.1%，已然不高，再扣減社保，盈利會是一件難上加難的事情。

或許美團可以将部分成本轉嫁到商家和騎手身上，可這麼做勢必會造成外賣員流失，賣家費用升高，既不利于消費者體驗，又會導緻客戶流失，說不準雞飛蛋打，讓同行小夥伴摘了“桃子”。

另外，擴張往往能對沖一部分成本，然而，在反壟斷“重拳”持續深入下，美團繼阿裡巴巴之後，在今年4月由市場監管總局依法對其實施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調查，且監管力度全然沒有放松的意思，有媒體稱，這筆罰款或高達約10億美元，處罰決定可能在最近幾周落地，王興想蠶食競争對手的市場份額又多了幾分阻力。

當前，美團外賣市場份額約為60%，為餓了麼的2倍，處于絕對的壟斷地位。而在王興的設想中，外賣隻是美團的一部分，其商業版圖的野心之大，或許已超越外界想象。

王興曾在一次演講中提及，詹姆斯·卡斯的《有限與無限的遊戲》對他有很大的影響：有限遊戲在邊界内玩，無限遊戲卻是在和邊界玩，沒有明确的開始和結束，遊戲的目的是讓更多人參與進來，生生不息。

料想，美團的商業版圖亦如一場無限遊戲，如滾雪球般越滾越快，越滾越大。

值得一提的是，截至8月6日收盤，美團股價213.8港元/股，相比2月的高點的460港元/股，半年時間快到膝蓋斬，市值蒸發超1.7萬億港元。

這一次，王興的“無邊界”暢想還能讓資本回頭嗎？

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