（報告出品方/作者：華安證券，劉萬鵬）

PLA、PBAT 是可降解塑料領域主流産品

可降解塑料産品百花齊放。塑料是現代化工行業最重要的材料之一，然 而由此産生的“白色污染”問題被廣泛關注。可降解材料不僅可以大 幅減少廢棄塑料對環境造成的影響，同時也是實現資源循環和利用的 有效載體。各種可降解塑料在性能、實用性、降解性、安全性上都有其 各自的特點。PLA 和 PBAT 因其性能優良、生産技術較成熟、産業化程 度較高，成為了可降解塑料行業的主流産品，發展前景廣闊。

PLA 技術壁壘較高，核心競争優勢在于丙交酯的生産

PLA 目前是産業化最成熟、産量最大、應用最廣泛的生物基和生物降解 塑料。PLA 制備有兩種方法，分别是丙交酯開環聚合法和直接縮聚法， 工業上廣泛采用的是丙交酯開環聚合法。中間體丙交酯的合成和純化 是目前 PLA 工藝流程中的核心技術和難點，其反應條件苛刻、工藝複 雜、技術要求較高、生産成本較高，是國内企業 PLA 産能擴張的主要技 術壁壘。目前 PLA 産能主要集中于海外，國内仍處于起步階段。許多企 業正在加強與科研機構的合作研發，試圖打通乳酸、丙交酯、聚乳酸的 全産業鍊。預計未來 PLA 投産速度将有大幅提升，市場前景廣闊。國内 在建或規劃 PLA 項目新增産能合計 160 萬噸。上市公司金丹科技、萬 華化學、道恩股份、中糧科技也在積極布局 PLA 産業鍊。

PBAT 技術較為成熟，核心競争優勢在于一體化水平

PBAT 是目前生物降解塑料研究中非常活躍和市場應用最好的降解材料 之一。共酯化（直接酯化）、分酯化和串聯酯化是 PBAT 制備常用的三 種方法，國内企業主要采用直接酯化法，該工藝操作簡單，工藝流程短、 原料利用率高、反應時間短、生産效率高，但也存在反應體系物質較複 雜、相對分子質量分布寬且不易控制等缺點，對産品質量有影響。我國 PBAT 産能居于全球領先地位，技術較為成熟。在同質化競争的情況下， PBAT 的核心競争優勢在于公司的一體化水平。一體化水平的提高将有三大優勢：

（1）避免上遊原材料價格波動；

（2）保障原材料供給；

（3） 生産成本的進一步下降。随着不斷有新的在建産能湧入，未來市場競争 加劇，一體化的成本優勢将凸顯。在建産能方面，PBAT 在建或規劃産 能合計達 563 萬噸，是現有産能的 10 倍以上。PBAT 産業較為成熟，行 業内投産加速，新增産能比 PLA 更多，恒力石化、金發科技、萬華化學、 道恩股份、彤程新材等上市公司不斷加碼 PBAT 賽道。

“禁塑令”開始實施，應用場景不斷拓展，供不應求

經過 2020 年一年的準備期，我國已形成了國家-地方多層次的禁塑政策體系，政策再度趨嚴，進入執行階段，對可降解塑料行業的利好正式落地。可降解塑料已應用在多個場景，如線下商超、零售和餐飲、外賣平台、社區團購平台等，需求量因此大幅增加，出現了供不應求的局面。據我們測算：未來 5 年中國可降解塑料市場需求量有望達到 238 萬噸， 市場規模可達 477 億元；未來 10 年有望達到 428 萬噸，市場規模可達 855 億元，未來可降解塑料市場空間較大。

可降解塑料領域方興未艾，有廣闊的市場空間。塑料是現代化工行業最重要的材料之一，然而由此産生的“白色污染”問題被廣泛關注，唯有可降解塑料可以根本性解決白色污染問題，可降解材料不僅可以大幅減少廢棄塑料對環境造成的影響，同時也是實現資源循環和利用的有效載體。多種可降解塑料共同主導全球可降解塑料市場，可降解材料可以通過降解方式或者原料兩種方式進行分類， 各種材料在性能、實用性、降解性、安全性上都有其各自的特點，其中，PLA 和 PBAT 性能優良、生産技術較成熟、産業化程度較高，是未來行業發展主流，發展前景巨大。

1.1 可降解塑料産品百花齊放

可降解塑料是白色污染的最佳解決方案。塑料是現代化工行業最重要的材料 之一，然而，使用後的廢棄塑料制品具有數量大、分布廣、難回收等特點，形成 了全球都非常關注的“白色污染”問題，不僅污染環境、危害健康，還占用寶貴的土地資源。在這種情況下，可降解塑料應運而生。可降解塑料是指其制品的各項性能可滿足使用性能要求，在保存期内性能不變，而使用後在自然環境條件下 能降解成對環境無害的物質的塑料，其能夠通過堆肥處理轉化為肥料、二氧化碳 和水，種植出含糖或澱粉的作物後，通過發酵或者化工加工就又能轉化成用于生 産高分子材料的有機分子。這樣的可降解循環可以大幅減少廢棄塑料對環境造成 的影響，同時也是實現資源循環和利用的有效途徑。

可降解塑料可以通過降解方式或者原料的不同進行分類。按照降解方式分類， 可降解塑料可以分為生物降解塑料、光降解塑料、光和生物降解塑料、水降解塑 料四大類。目前，光降解塑料、光和生物降解塑料的技術還不成熟，市場上的産 品較少，大部分提到的可降解塑料均為生物降解塑料和水降解塑料。按照原材料 劃分，可降解塑料又可分為生物基可降解塑料和石油基可降解塑料。生物基可降 解塑料是以生物質為原料生産的塑料，能夠減少對石油等傳統能源的消耗，主要 包括 PLA（聚乳酸）、PHA（聚羟基烷酸酯）、PGA(聚谷氨酸)等。石油基可降解 塑料是以化石能源為原料生産的塑料，主要包括 PBS（聚丁二酸丁二醇酯）、PBAT （聚己二酸/對苯二甲酸丁二酯）、PCL（聚己内酯）等。

1.2 PLA 與 PBAT 為未來主流産品，發展前景廣闊

全球可降解塑料市場以澱粉基、PLA、PBAT 為主。目前被廣泛應用的可降解 材料包括澱粉基塑料、PLA、PBAT、PBS、PHA 等。據智研咨詢數據，2019 年全球可降解塑料産能合計約為 107.7 萬噸，其中，澱粉基塑料産能為 44.94 萬噸，占 全球可降解塑料産能的 38.4%，PLA、PBAT 分别占 25.0%和 24.1%，位居二、三 位。三者合計占比近 90%，是目前主流的可降解塑料産品，從全球範圍内技術相 對更成熟，發展前景最為明朗。澱粉基塑料性能缺陷較大，使用範圍受限，但由 于價格便宜，得到廣泛使用。随着 PLA 和 PBAT 技術逐步成熟，成本不斷下降， 加上産能擴張，未來可降解塑料主要增長點将集中在 PLA 和 PBAT。而澱粉基材 料将成為 PLA、PBAT 等塑料的填充物，起到降低成本的作用。

從性能角度來說，各種可降解塑料各有優缺點，一般需要改性或複合後使用。 從性能上來看，PLA 具有較好的耐熱性，在常溫下性能穩定，光澤性較好，但韌 性差，氣體阻隔性一般；PBS 和 PBAT 具有較好的力學性能，韌性好，熱穩定性 高，但是強度低；PCL 具有較大的延展性，優良的生物相容性，易成型加工，但 熔點低，耐熱性一般；PGA 降解速率快，氣體阻隔性、機械加工性、強度高，但 是韌性小，光澤性一般。PBAT、PBS 和 PHA 三種材料的性能比較接近，主要是 由于構成這些材料的單體分子結構上比較類似，而與構成 PLA 的乳酸差别很大。 目前，市面上大規模使用的可降解塑料産品都經過了改性或複合，其中 PBAT 主 要與 PLA 複合使用，比如商超大規模使用的可降解塑料袋就是 PLA 與 PBAT 的 複合材料。

從成本角度來說，近 5 年 PLA 成本略高于 PBAT。PLA 單體原料乳酸主要由 玉米等糧食作物發酵制成，近年來國内乳酸價格相對平穩，乳酸生産成本較高， 典型工業化規模的 PLA 産品完全成本約為 16000 元/噸。PBS 和 PBAT 單體均來 自石化路線，産品價格受原油價格的影響。PBS 原材料價格水平較高，導緻完全 成本較高，約為 18000 元/噸，因此 PBS 産品競争力較弱，産量較少。PBAT 由于 原料價格相對較低，完全成本是主流可降解塑料中偏低的，約為 13000 元/噸，因 此 PBAT 更具有競争優勢，産業化程度較高。PCL 與 PHA 的生産規模都明顯偏 小，國内以進口為主，尚未産業化。整體而言，目前可降解塑料的完全成本依然 較高，但在覆蓋範圍更廣且程度更嚴格的“禁塑”政策的落實推行下，可降解塑 料的成本并不會制約其發展，塑料包裝有償使用将成為商家成本轉嫁到消費者的 新常态。

從産業化階段來說，可降解塑料中 PLA 和 PBAT 的産業化程度最高，引領市場主流。相對來說，PLA 的生産技術較為成熟，且總産能占比居于前列，産業化程度最高，是在市場上被着重研發的對象；PHA 的性能優異，随着成本下降，未來有望從醫療高端領域拓展至包裝、農膜等更大的市場，目前生産技術不成熟， 處于産業化初級階段。由于國内丁二酸原料受限，PBS 産量很低，故衍生了 PBAT 和 PBS 兩種材料，但二者加工性能都不及 PBS，其中 PBAT 産業化程度較高，是 可降解塑料中的主流産品。PGA 和 PCL 生産技術均不成熟，國内廠商很少，且價 格很高，因此主要以進口為主，國内尚未實現産業化。

2.1 PLA 技術難點在丙交酯

PLA 是最常見的可降解塑料之一。PLA（聚乳酸）是以生物發酵生産的乳酸 為主要原料聚合得到的聚合物。單個的乳酸分子中有一個羟基和一個羧基，多個 乳酸分子在一起，羟基與别的分子的羧基脫水縮合，羧基與别的分子的羟基脫水 縮合，形成了聚乳酸。PLA 原料來源充分且可以再生，生産過程無污染，而且産 品可以生物降解，使用後的 PLA 可以通過堆肥，在溫度高于 55℃或富氧和微生 物作用下降解為二氧化碳和水，實現在自然界中的物質循環，不會對環境産生影 響，因此是理想的綠色高分子材料。PLA 還具有可靠的生物安全性、生物可降解 性、良好的力學性能和易加工性，被廣泛用于包裝、紡織行業、農用地膜和生物 醫用高分子等行業。PLA 的缺點是降解條件相對苛刻。

PLA 制備主要有兩種方法，分别是丙交酯開環聚合法和直接縮聚法，工業上 采用的主要是開環聚合法，産業鍊技術難點在于丙交酯的合成和純化。

（1）直接 縮聚法又稱一步法，是指乳酸分子通過脫水縮聚反應制備 PLA 的過程。該方法缺 點在于反應體系處在縮聚和解聚的動态平衡，體系黏度的逐漸增大導緻去除副産 物水的難度增加，無法及時排除的水會使反應向聚合物解聚的方向進行，進而影響 PLA 分子量的提高。同時，在高溫高真空度的反應條件下，PLA 也會發生解 聚、帶色和消旋，降低産物性能。一步法生産 PLA 的生産流程短、成本低，但是 由于 PLA 分子量難以得到有效提升，産品機械性能差，限制了其工業應用。目前 國内僅有上海同傑良公司采用一步法合成技術。

（2）丙交酯開環聚合法又稱兩步 法，是将乳酸先脫水生成低聚物，然後解聚生成丙交酯，再開環聚合制得 PLA 的 過程，核心技術在于丙交酯的合成和純化。丙交酯的純化在整個開環聚合過程中 至關重要，隻有純度高的丙交酯才能用于合成分子量高、物理性能好的 PLA。兩 步法涉及丙交酯的提純步驟，不僅工藝過程複雜、成本也較高，但是可以通過控 制丙交酯的純度及反應條件，實現生産高分子量及化學結構可控、力學性能較好 的 PLA，因此是目前工業上應用最多的方法。

2.2 PLA 投産加速，合作研發是一大技術來源

PLA 産能主要集中于海外，國内企業正加快布局。全球可降解塑料企業數量 較多，生産的産品種類也具有很大的差異化，單家公司的産能都較小，大部分公 司的産能都不足 5 萬噸。産能占比較大的企業主要包括美國嘉吉 NatureWorks 公 司和科比恩與道達爾合資 Corbion-Purac 公司，分别擁有 15 萬噸/年和 7.5 萬噸/ 年的産能。其中，美國 NatureWorks 于 1997 年由美國陶氏化學與 Cargill（嘉吉） 合作成立，為全球最大的 PLA 生産企業，也是全球唯一産能達到 15 萬噸級的 PLA 生産商，遠超其他生産商的生産規模，在 2001 年建設了世界最大的聚乳酸生産工 廠。國内 PLA 市場分散度較高，近年來，國内一些玉米深加工企業和生物化工企業開始投資進入 PLA 産業，但 PLA 産業在我國仍處于起步階段，已建并投産的 生産線并不多，且多數規模較小。河北華丹和豐原集團都擁有 5 萬噸/年的産能， 居于國内 PLA 企業的領先地位。浙江海正目前擁有産能 4.5 萬噸/年，2020 年 12 月 1 日，其年産 3 萬噸聚乳酸項目成功投産，實現聚乳酸樹脂工業化生産跨越式 增長，海正稱已自主掌握丙交酯（聚乳酸中間體）等核心技術，能夠夯實推進我 國聚乳酸的産業化發展。國内其他企業，如吉林中糧、永樂生物等也都有規模不 等的聚乳酸生産線。總的來說，國内企業目前受制于技術水平、産品質量、生産 規模等方面的原因，市場份額較小，随着可降解塑料領域的發展，PLA 投産速度 将有大幅提升。

PLA 投産加速，各企業正在争相進入千億可降解塑料市場，在建或規劃産能達到 160 萬噸。目前，PLA 産能正處于快速擴張期，其中浙江友誠在建 PLA 産能 50 萬噸，項目落戶廣西崇左，充分利用廣西地區豐富的甘蔗渣資源、稭稈纖維資 源，後續産業鍊長、市場前景廣，建成投産後對國内聚乳酸産業長遠發展具有重 要意義。豐原集團在建産能 40 萬噸，預計 2021 年投産，項目地點在安徽省蚌埠 市固鎮縣經濟開發區，是安徽省“增強高質量發展動能暨全省貫徹“六穩”重大 項目”之一，聚力推動蚌埠成為全國領先的生物基材料之都、國際化的聚乳酸産 業集群。山東同邦新材料在建産能 30 萬噸，預計分兩期建成投産，分别為 2022 年 4 月和 2023 年 10 月，一期工程建成後年産聚乳酸 10 萬噸、聚乳酸纖維 5 萬 噸，二期工程建成後全廠年産聚乳酸 20 萬噸、聚乳酸纖維 10 萬噸。山東泓達生 物科技有限公司 16 萬噸/年 PLA 項目分三期建成，建設期為 6 年。從國内在建産 能來看，PLA 新增産能行業集中度高，競争格局較好，預計當國内企業陸續打通 技術難點丙交酯的産業鍊後，PLA 投産有望進一步加快，産業發展前景良好。

國内聚乳酸技術主要依靠企業與科研機構的合作研發。上海同傑良公司技術 來自同濟大學，采用一步法生産工藝，現已具備“乳酸-聚乳酸”的生産能力。浙 江海正丙交酯技術工藝來自于長春應化所，其丙交酯成功實現生産，能夠實現部 分自供，公司依托生物技術方面積累，持續向聚乳酸上下遊産業鍊延伸，但目前 公司缺乏原材料乳酸生産，需要向國内金丹科技等企業采購。金丹科技和南京大 學合作，采用有機胍催化工藝，嘗試打通“乳酸-丙交酯”産業鍊，中試結果較好， 成本有望随工程化能力提高而持續降低。中糧科技技術來源于比利時格拉特，兩 者合作已在安徽建立玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸的全産業鍊生産基地，公司已掌握 丙交酯生産工藝和加工技術，丙交酯生産項目正穩步推進。由此可見，PLA 技術 難點主要在丙交酯，國内許多企業正在大力研發丙交酯生産技術，試圖攻破 PLA 産業技術壁壘，打通“乳酸-丙交酯-聚乳酸”全産業鍊，增強成本優勢。

PBAT 屬于石油基生物降解塑料，産業鍊較為成熟，擁有良好的使用性能和 經濟性，是目前生物降解塑料研究中市場應用最廣泛的可降解材料之一。目前， PBAT 的主流生産方法為共酯化方法，該工藝操作簡單，工藝流程短、原料利用 率高、反應時間短、生産效率高。我國 PBAT 産能居于全球領先地位，在建産能 較多。PBAT 技術壁壘較低，因此不斷有新産能進入市場，未來市場競争可能加 劇，因此一體化程度是 PBAT 的核心優勢。

3.1 PBAT 核心優勢來源于一體化

PBAT 是可降解材料替代傳統塑料的另一個主要産品。PBAT（聚己二酸/對 苯二甲酸丁二醇酯），是己二酸丁二醇酯和對苯二甲酸丁二醇酯的共聚物，具有 PET 和 PBT 的性能，屬于石油基生物降解塑料。PBAT 含有苯環，因此具有較高 的分子熱穩定性，但分子降解速度較低；分子所占空間大，有利于與其他分子共 混；具有脂肪鍊，保證了分子鍊具有良好的柔性，從而具有良好的延展性。由于 PBAT 具良好的延展性、斷裂伸長率、耐熱性和沖擊性能，可用于生産一次性日 用品、包裝材料、農用薄膜等領域。此外，PBAT 擁有良好的生物降解性能，使用 後能被自然界中微生物完全降解，最終可以被轉化為二氧化碳和水。

PBAT 制備常用的三種方法包括共酯化法（直接酯化）、分酯化法和串聯酯 化法。PBAT 的制備原料主要是以己二酸（AA）、對苯二甲酸（PTA）、丁二醇 （BDO）為單體，按照一定比例經過酯化或酯交換反應和縮聚反應合成聚己二酸 /對苯二甲酸丁二醇酯，然後經過酯化、縮聚以及切粒三個步驟制得最終産品。目 前國内主要采用共酯化（直接酯化）工藝，由于隻需一個反應釜進行一次酯化反 應，因此具有工藝流程短、原料利用率高、反應時間短、生産效率高的特點。但 是該方法也有缺點，反應體系物質較複雜、相對分子質量分布寬且不易控制、反 應條件比較苛刻、反應介質酸性較強、部分 BOD 發生環化脫水反應生成四氫呋 喃（THF）等，對産品質量有影響。分酯化和串聯酯化工藝通過分開進行反應、 一級兩步法反應以對産品質量進行較好的調控，優點是設備簡單、反應體系中間 物質較少、相對分子質量分布較窄、産品黏度易于調控、廢棄物可以被再次利用； 缺點是各批次産品質量可能存在差異。

PBAT 行業的核心競争力取決于企業産業鍊一體化水平。根據珠海萬通 3 萬 噸 PBAT 項目環評報告，PBAT 的完全成本約為 12511 元/噸。PBAT 成本主要來自于原料，占比達到 72%，其中丁二醇（BDO）占比 34%，精對苯二甲酸（PTA） 占比 22%。我們認為，PBAT 行業未來的核心競争力在于産業鍊一體化水平，主 要因為：

（1）從原料價格來看，近 5 年 PBAT 的主要原料價格波動較大，其中成本占 比最高的 BDO 價格範圍為 7000 到 13000 元/噸，因此造成生産成本的不确定性 增大。

（2）從 BDO 價格來看，從 2019 年年底開始，可降解塑料需求擴張也帶動 了 BDO 需求增大，價格也已達到近年來的曆史高點。這也造成了 PBAT 的生産 成本提升，PBAT 價格也受其影響上漲。

（3）從 BDO 消耗量來看，若在建及規劃的 563 萬噸新增 PBAT 産能全部投 産，按 80%開工率計算，将新增 BDO 消費量約 216 萬噸，遠超過 2020 年産量 120 萬噸。在此條件下，BDO 自給率将進一步降低，價格維持在高位。

擁有 PBAT 産業鍊一體化的企業将在行業競争中取得原材料和成本的優勢。 若企業自身不具備上遊原材料的生産能力，将面臨着市場價格波動和生産成本較 高的風險，PBAT 的生産很容易被上遊原料“卡脖子”。部分公司通過提高一體 化水平降低生産成本，積極布局 PBAT 上下遊産業鍊，有望使企業在未來競争中 占據優勢。例如：萬華化學正積極布局 PBAT 一體化，其天然氣制乙炔項目主要 是通過天然氣制乙炔，再經過甲醇裝置和甲醛裝置生産 BDO，BDO 産能為 10 萬 噸/年，為下遊 6 萬噸/年的 PBAT 裝置提供原料。萬華通過更高的一體化程度， 不僅可以提高生産的穩定性，還可以有效地降低成本。

（3）從 BDO 消耗量來看，若在建及規劃的 563 萬噸新增 PBAT 産能全部投 産，按 80%開工率計算，将新增 BDO 消費量約 216 萬噸，遠超過 2020 年産量 120 萬噸。在此條件下，BDO 自給率将進一步降低，價格維持在高位。

擁有 PBAT 産業鍊一體化的企業将在行業競争中取得原材料和成本的優勢。 若企業自身不具備上遊原材料的生産能力，将面臨着市場價格波動和生産成本較 高的風險，PBAT 的生産很容易被上遊原料“卡脖子”。部分公司通過提高一體 化水平降低生産成本，積極布局 PBAT 上下遊産業鍊，有望使企業在未來競争中 占據優勢。例如：萬華化學正積極布局 PBAT 一體化，其天然氣制乙炔項目主要 是通過天然氣制乙炔，再經過甲醇裝置和甲醛裝置生産 BDO，BDO 産能為 10 萬 噸/年，為下遊 6 萬噸/年的 PBAT 裝置提供原料。萬華通過更高的一體化程度， 不僅可以提高生産的穩定性，還可以有效地降低成本

3.2 PBAT 項目快速推進，工藝以直接酯化方式為主

國内 PBAT 産能水平領先，多采用直接酯化工藝。目前，國内擁有 PBAT 産 能的企業較多，但單家公司的産能都較小。新疆藍山屯河化工股份有限公司是以 高分子材料制造和深加工為主業的國家級高科技化工新材料企業，擁有 PBAT 産 能 12.8 萬噸/年，居全球領先地位。金發科技擁有 PBAT 産能 6 萬噸/年，于 2011 年投産，公司建立了完全生物降解塑料從開發到工業化生産的完整流程，目前擁 有生物降解聚酯合成産能，并配有專業生物降解塑料改性生産線，産品涵蓋 PBAT、 PBS、PLA 樹脂及相關改性材料。恒力石化子公司營口康輝石化于 2020 年 12 月 25 日宣布年産 3.3 萬噸 PBAT/PBS 類生物可降解聚酯新材料項目一次性開車成 功，順利投産并産出合格産品，标志着恒力石化進軍可降解塑料行業。全球來看， 意大利 Novamont 公司是世界上最早進行生物降解塑料産業化的企業，Novamont 的 PBAT 商品名是 Origo-Bi，目前擁有 PBAT 産能 10 萬噸/年。巴斯夫（BASF） 的 PBAT 商品名為 ecoflex，産能為 7.4 萬噸/年。

PBAT 将迎來集中投産期，國内在建或規劃産能達 563 萬噸。新疆望京龍新 材料有限公司 PBAT 在建産能 130 萬噸，總投資約 300 億元，并有望充分發揮一 體化優勢。望京龍和西南化工研究設計院有限公司簽訂天然氣等離子體法制乙炔 項目戰略合作協議，一噸乙炔僅需要 2000 方天然氣。此外，新疆望京龍 PBAT 項 目還毗鄰中泰石化 120 萬噸 PTA 項目，産業集群，物料互供，将為新疆望京龍 PBAT 全生物降解塑料提供原料，可以有效降低 PBAT 生産成本。長鴻高科在建 産能 60 萬噸，預計 2021 年投産 10 萬噸，總建設周期為 5 年，可根據市場需求靈 活生産 PBAT、PBS、PBT 等不同産品，同時具備擴鍊改性生産其它不同牌号産品 的能力。

我國逐步推行“禁塑令”，執行力度較大。可降解塑料的成本相對較高，通 過政策限制成本較低的不可降解塑料袋的使用，推動可降解塑料的生産與銷售。 在國家政策上，我國“限塑令”推出較早，早在 1999 年，我國國家經貿委發布（99） 第 6 号令，規定 2000 年底前全面禁止生産和使用一次性發泡塑料餐飲具的文件， 走在世界前列。2020 年 8 月，商務部公布《關于進一步加強商務領域塑料污染治 理工作的通知》，此次“禁塑令”不僅要求禁止、限制使用對環境負擔較大的塑 料，還加快推廣塑料的可替代産品，比如可降解塑料、紙質包裝等，有助于可降 解塑料對傳統塑料的替代進程，這也為替代産品市場快速發展奠定了良好的政策 基礎。在地方政策上，自 2015 年開始，陸續有地方政府推行出政策限制對塑料的 使用，近年來，北京、上海等城市都提出了具體的禁塑措施，與限塑令不同，禁 塑令對于可降解塑料的市場增量貢獻更大，有利于可降解塑料替代率快速上升。 經過 2020 年一年的準備期，國内已形成了國家-地方多層次的禁塑政策體系，政 策再度趨嚴，進入執行階段，對可降解塑料行業的利好正式落地。可降解塑料應用場景廣泛，供不應求。自 2021 年 1 月 1 日開始，最嚴禁塑 令開始實行，不可降解塑料袋禁止在北京、上海等城市和省會城市使用，一次性 塑料吸管也在全國的飲料連鎖店中消失，取而代之的是可降解塑料或紙質材料制 品。以 PBAT 和 PLA 為原料的可降解塑料逐漸滲透到生活中，商超、餐廳、飲品 店等各行業紛紛采取措施落實減塑。許多線下商超更換使用可降解塑料袋，如京 客隆、永旺超市、便利蜂、KKV 等；奶茶店更換使用具有生物可降解性質的塑料 吸管，如喜茶開始使用 PLA 吸管和杯子；零售和餐飲品牌使用具有生物可降解功 能的餐盒，如盒馬、麥當勞、肯德基等；外賣平台、社區團購平台使用具有可降 解功能的塑料袋以減少白色污染。可降解塑料需求量因此大幅增加，出現了供不 應求的局面。據每日經濟新聞消息，可降解塑料原材料 PBAT 的價格已從 20 年 12 月底的 2.3 萬元/噸，上漲至 1 月初的 2.6 萬元/噸，不到一個月漲幅達 13%； 國内 PLA 報價也從一年前的 2 萬元/噸上漲到現在的 3.2 萬元/噸，漲幅達 60%。

基于各地政策，對可降解塑料的總體替代率進行保守估計。我們依據各省市 禁塑政策執行時間表和執行力度，以及海外可降解塑料發展曆程，預測了我國未 來可降解塑料的需求變化。預測中國可降解塑料市場需求量的基本思路如下： 2020-2025 年，由于有明确的禁塑政策，我們根據禁塑政策執行時間和力度，在保 守條件下，預測 5 年内各省市可降解塑料的替代量。保守假設各地區“禁塑令” “開始執行”的替代率 10%、“進一步推廣”的替代率 20%、“完成替代”的替 代率 30%。“完全替代”意為不再銷售傳統包裝塑料制品，但由于其他材料的競 争，例如紙質包裝袋/盒，考慮西歐和美國可降解塑料在包裝領域的替代率不超過 30%，“完成替代”的替代率假設為 30%。根據各省份“禁塑令”的執行時間表 及禁令範圍，不同省市的落實情況按照等級乘以系數，其中 2020 年因為疫情影響，替代率為通常情況的 70%。根據上述假設，我們預測了 2020 年到 2025 年我 國各省份包裝領域可降解塑料對傳統塑料的替代率。根據各省市預測可降解塑料 的替代率、涉及人口，以及人均消費包裝塑料制品量，我們預測 2020 年到 2025 年，我國包裝塑料總替代量分别為 50、98、125、153、180、207 萬噸。假設未來 全國年廢棄塑料總量維持在 4200 萬噸不變，預計，2020 年到 2025 年可降解塑料 替代率分别為 1.19%、2.34%、2.99%、3.63%、4.28%、4.92%，呈現逐漸減緩的趨 勢。通過國内塑料的消費類以及進出口量，得出可降解塑料總消費量（萬噸）以 及可降解塑料的總産值（億元）。到 2025 年，預計我國可降解塑料需求量可到 238 萬噸，市場規模可達 477 億元；到 2030 年，預計我國可降解塑料需求量可到 428 萬噸，市場規模可達 855 億元，需求總體呈現減緩上升的趨勢，我國未來可降解 塑料市場空間巨大。

金丹科技：立足乳酸生産，積極布局聚乳酸 PLA 産業鍊。

萬華化學：PBAT 與 PLA 協同布局，進軍可降解塑料領域。

道恩股份：加大研發投入，儲備可降解塑料技術。

中糧科技：産業布局持續推進，引領聚乳酸領域發展。

金發科技：潛在産能充足，産品大部分銷往海外。

恒力石化：基于石化優勢，積極拓展 PBAT 市場。

萬華化學：推進産業鍊一體化布局，PBAT 項目處于環評階段。

道恩股份：加強合作研發，推進 PBAT 産業建設。

彤程新材：與巴斯夫合作，建設 PBAT 工廠。

瑞豐高材：與上海聚友化工技術合作，打開未來成長空間。

可降解塑料技術叠代風險；

可降解塑料替代進程不及預期；

政策推動不及預期；

原料價格上漲的風險；

垃圾分類普及和塑料再生技術突破的風險；

疫情對全球經濟的影響無法短期恢複的風險。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫官網】。

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