這次，ANTA又雙叒被做空了。這次是著名的做空機構渾水，發布了安踏的系列做空報告中的第一篇《鍋裡的老鼠屎》。

第一篇報告讀下來，感覺實在是沒有殺傷力。但是渾水畢竟在中國投資者心目中大名鼎鼎，就是憑借“渾水看空安踏”這6個字都能讓部分投資者聞風而逃。

渾水的報告，90多頁洋洋灑灑，主要邏輯就是兩句話：

1、安踏實際控制了27家經銷商，其中25家為一級經銷商，在安踏銷售額中占比70%。但是安踏聲稱其一級經銷商是獨立第三方。所以安踏公司撒謊。

2、安踏通過這些經銷商操控公司财務數據，最終使得本公司毛利率長期顯著高于國内同行。

渾水幾乎所有的篇幅都在論證安踏對經銷商的控制力上，利用訪談、工商登記等方法，論證安踏對經銷商的控制體現在股權關系上，體現在财務人員和人事人員的任命上，體現在安踏老闆和經銷商老闆的裙帶關系上。

對于第二點，通篇報告沒有論證，如果渾水在後續的報告中也沒有詳細論述，那渾水可真是太讓人失望了。

國内的服裝企業，在經曆上一輪的庫存危機後，都在進行直營化轉型，加強對經銷商進行管控，安踏，海瀾之家都是此中的佼佼者。安踏一步步逆襲李甯，很大一部分原因是跟管理經銷商有方。所以，安踏能夠直接決定經銷商的總經理、财務經理和人事經理，這無論如何不算是利空。

至于渾水的推定，因為安踏控制這些經銷商，所以經銷商對安踏進行利益輸送，導緻安踏上市公司毛利率升高的的情況，更是看得我一臉懵逼啊。在中國難道不是千方百計挖角上市公司，向外進行利益輸送，才是常态嗎？

比如雲南經銷商林三曠，是安踏老闆丁世忠的表弟。要是渾水指控林三曠憑借裙帶關系，從安踏低價拿貨，賺取超額利潤，這才是實際情況嘛。

事實上，這是安踏一年以來第三次被做空。

去年6月12日，沽空機構GMT發布了一份做空報告，看空國産運動品牌，理由同樣非常搞笑。GMT認為，2005年以來上市的的16家中國體育用品生産商中，有9家都是騙子，而且都來自于福建。所以在剩餘的其他7家公司中，包括安踏、特步和361度等，也同樣有着欺詐特征。

莆田醫院讓福建蒙羞，但是總不能認為福建人都是騙子啊。專業做空機構開這種地圖炮很沒有說服力啊。

今年5月30日，做空機構Blue Orca，中文名稱殺人鲸，質疑安踏體育企業治理及FILA 收入不透明，并認為安踏體育股價有34%的下降空間。5月31日，安踏管理層通過電話會議和引入新的投資者Chip Wilson 很快就穩住了股價。

前兩次做空的殺傷力實在有限。渾水這次，要真想把安踏的股價打下去，還得再拿出點實錘來。不過小威個人認為，安踏的毛利率被那麼多做空機構研究了這麼久也沒拿出什麼關鍵證據來，渾水這次大概率也不會有。

果不其然這兩天渾水後續又發布了兩篇做空安踏的研究報告，在二級市場上真是一點水花都沒有起來。

第二篇報告中，指責安踏在IPO後進行了一些關聯交易，欺騙外部投資者，剝奪公司寶貴資産；

第三篇報告中，指責安踏FILA的門店實際數目與​宣傳口徑不一緻。​渾水的調研報告顯示，安踏的在線FILA商店定位顯示在北京有42家店。北京商報記者查詢FILA官網顯示，FILA共有42家店，其中9家明确标稱為kids店；不過，登錄高德地圖可查詢到66家FILA店，其中16家為kids店。

渾水​憋了半天出來的大招，對于二級市場來說，無關痛癢。恭喜安踏，順利扛住了第三次做空。

最後說一句，6月底被做空的波司登，股價已經新高了。

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