葛凡梅

《投資者服務》葛凡梅

近日，全聚德（002186.SZ）發布公告，宣布公司董事、總經理張力辭職。高管離職背後，全聚德業績持續低迷，股東清倉減持“逃離”，素有“中華第一吃”美譽的全聚德困境難破。

高管提前離職

全聚德在公告中表示，張力辭職不會影響公司董事會正常運行，公司将盡快聘任新的總經理。但截至日前，全聚德尚未披露具體候選人。

公開資料顯示，張力于2016年9月擔任全聚德董事、總經理，任期終止日期為2022年1月20日。這意味着，張力提前兩年多離職了。

值得注意的是，這并非是今年全聚德高管首次變動。今年7月，全聚德董事葉菲因工作原因請求辭去公司第八屆董事會董事職務、公司董事會薪酬與考核委員會委員職務，辭職後不再擔任公司任何職務。據資料顯示，葉菲的任期終止日期同樣為2022年1月20日，亦屬于提前辭職。

全聚德董事、總經理為何提前離職？市場猜測，或許與全聚德近年來業績持續低迷有關。

業績持續惡化

公開資料顯示，因“烤鴨”而名聲大噪的全聚德業務廣泛，主要業務為中式餐飲服務和食品工業。其中，中式餐飲服務主要涵蓋四個品牌，包括全聚德、仿膳、豐澤園和四川飯店。而在食品工業領域，目前已形成三大産品系列，一是以真空包裝烤鴨為代表的烤鴨類産品，鴨掌、鴨肫、鴨脖等即食休閑類産品和豐澤園餐桌系列肉食品；二是全聚德餅類、中秋月餅、粽子、仿膳糕點、仿膳湯圓、豐澤園“八大件”、日常主食等米面食産品；三是全聚德醬類等調味品。

全聚德名聲猶在，而業績卻已難複輝煌。财務數據顯示，2016年至2018年，全聚德的營業收入分别為18.47億元、18.61億元、17.77億元，同比增減-0.33%、0.72%、-4.48%；歸母淨利潤分别為1.27億元、1.19億元、0.57億元，同比增減6.44%、-2.57%、-46.29。

如今，全聚德的頹勢或許已經難止。據最新公布的2019年三季報，全聚德2019年前三季度營收為11.91億元，同比下滑12.62%；淨利潤僅剩5260.41萬元，同比下滑了59.09%。2019年1-9月，全聚德的淨利潤再度迎來“腰斬”式下跌。

從營收、淨利潤等财務數據來看，2012年是全聚德的業績巅峰期，彼時營收19.44億元、歸母淨利潤1.52億元。然而，自2013年開始全聚德業績頹勢開始初露端倪，2013年、2014年營收與淨利潤均出現雙降。

或許是為了挽回業績，全聚德于2014年以定向增發方式募集資金3.50億元，用于全聚德三元金星熟食車間建設項目、全聚德仿膳食品生産基地建設項目、全聚德中央廚房建設項目、全聚德前門店二期工程建設項目、全聚德上海武甯路店及華東區域總部建設項目、全聚德“京點食品”網點建設項目。

但是時隔五年，全聚德的募投項目并未如約實施。截至2019年6月30日，全聚德僅投入1010.81萬元用于全聚德仿膳食品生産基地建設項目，且目前并未實現效益。其餘募投項目都已陸續擱置或終止。而剩餘的募資也未得到充分利用，均“躺在”銀行賬戶裡。

股東清倉“逃離”

長久以來，“全聚德烤鴨”都是北京土特産的代表，前往北京的遊客大多會選擇進店品嘗或購買真空包裝全聚德烤鴨，但是随着其他以烤鴨為主打産品的餐廳、以“鴨”為食材的品牌如“煌上煌”、“絕味”、“周黑鴨”等日益崛起，使得定位于中高端餐飲的“全聚德”不再是消費者的唯一選擇，由此也影響了其營業收入。

自從業績下滑以來，全聚德也曾試圖提振業績，卻屢屢以失敗告終。持續下滑的業績或許在一定程度上也讓股東心生憂慮，有了“逃離”的念頭。

全聚德公告顯示，2018年12月14日至2019年6月13日，位列全聚德前十大股東的IDG資本共減持全聚德股份503.11萬股，減持金額約為6233.90萬元，減持均價約為12.39元/股。

實際上，IDG資本自2018年二季度起就開始不斷減持，2018年11月甚至公告在未來6個月将清倉減持持有全聚德的5.63%全部股份。2019年以來，IDG資本每個季度都進行了減持，而截至9月30日，IDG資本持有全聚德總股本的3%股份，未來減持可以不必公告，公衆隻能通過财報看出其持股變化。

值得注意的是，IDG資本于2014年全聚德定增時進入其前十大股東，彼時定增價為13.81元。粗略計算，扣除分紅後IDG資本持有的全聚德股份每股成本價約為12.70元。IDG資本今年減持全聚德股票的均價在12.39元/股，若算上IDG資本近5年的持股周期，IDG資本減持全聚德股份無疑是在止損，也側面印證了其逃離全聚德的迫切心情。

在全聚德業績失色的情況下，IDG資本減持全聚德同時，還有股東已經選擇了悄然離場。對比全聚德财務報告發現，2019年上半年末持有全聚德95.28萬股的領航投資已在三季報的前十大流通股股東中消失。

值得注意的是，自今年5月以來，全聚德股價一直在13元以下運行。截至12月2日晚收盤，公司股價10.15元，市值約為30.66億元。與全聚德曆史股價最高值33.24元相比，如今全聚德市值已縮水了71.72億元，縮水近7成。

作為北京烤鴨“第一股”的全聚德，依靠傳統“老字号”的口碑式營銷恐怕無法為品牌增加生命力。想要扭轉業績下滑頹勢，重回甚至超越業績巅峰年代，全聚德或許亟待轉型，尋找新的盈利模式。（投資者服務出品）■

責編：李青雲

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