頭部主播李佳琦複播了，這對美妝企業來說應該是一個利好吧。9月20日晚上七點，停播了3個月的主播李佳琦出現在陶波直播間。短短10分鐘裡，直播間觀看量突破15萬；一個小時觀看量突破2200萬；到21時15分直播結束時，直播間已有超過6000萬觀看量。

女人對美妝的熱愛一點不亞于男人對汽車的着迷。中國是護膚品消費大國，品牌本土化趨勢下，國貨崛起正在進行中。

一、化妝品行業市場空間、産業鍊

長期來看，護膚品行業的投資價值來自于棘輪效應。

1、棘輪效應

棘輪效應，指人的消費習慣一旦形成之後有不可逆性，即易于向上調整，而難于向下調整。

因此，由于習慣已經養成，短期内消費是不可逆的。消費水平會随着收入的增加而提高，但很難因為收入減少而降低消費水平。

對于護膚品來說，用慣了一個品牌，可能會一直用或者選擇升級款，很少會有人用的護膚品越來越差。

化妝品行業是個大賽道，還可以劃分出許多細分賽道。

按效果或目的可分為護膚品、彩妝、香水等，其中護膚品可分為基礎護膚品和功效性護膚品，功效性護膚品又可分為皮膚學級護膚品、強功效性護膚品等；按消費層級可分為高端、中高端、大衆、性價比等。

1、行業空間

受益于人均消費水平提高，化妝品行業增長空間客觀。中國化妝品市場空間從2017年開始增長速度加快，2016-2021年中國化妝品市場規模CAGR(複合年均增長率)為10.89%，2021年達到5686億元。

歐睿咨詢預測，預計未來2022-2026年中國化妝品市場規模 CAGR 為 7.54%，2026 年增長至 8177 億元。從增速來看，中國化妝品市場規模增長速度一緻超過美國、法國、日本和韓國，再過幾年市場規模有望追上美國。

2、化妝品行業産業鍊

化妝品産業鍊分為上中下遊三部分：

上遊原材料供應商，主要原材料有甘油、乳化劑、活性劑等，代表企業入巴斯夫、科思股份、華熙生物等；

中遊品牌商，負責産品研發、生産，生産模式分為自主生産和代工生産，國際品牌商歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂，國内品牌商珀萊雅、貝泰妮、華熙生物等；

下遊服務商、經銷商，負責産品銷售，主要渠道為線上電商和線下商超、百貨專櫃等。

中遊品牌商擁有話語權，在産業鍊中毛利率最高。根據各公司财報：

上遊環節：毛利率25%-40%，在透明質酸領域具有絕對優勢的華熙生物原料業務部分的毛利率可高達 70%以上；

代工環節：加價率較低，毛利率範圍在 25%-30%；

中遊環節：品牌商毛利率和加價率均較高，毛利率可達60%-80%，産品、渠道、營銷等全方位長期積累的品牌力為化妝品品牌商帶來溢價能力和定價權。

産業鍊不同環節，龍頭企業的核心競争力也有所不同：

上遊原材料：産能、研發技術、客戶資源最重要；

中遊品牌商：塑造産品力的基礎上打造品牌護城河，品牌力的綜合考量包括複購率、定價權、提價能力、研發能力，以及龍頭企業擁有的快速反應和全渠道運營能力；

下遊渠道商：不同渠道的流量分配、多元化消費場景的體驗感，線上線下協同共同發展等。

二、行業競争格局

1、護膚品是化妝品行業中規模最大的子行業

2020年化妝品行業市場規模約5200億元，各細分子行業占比情況如下：

護膚品市場規模達2604.2億元，占比50.09%；

彩妝行業市場規模達554億元，占比10.66%；

護發用品行業市場規模達574億元，占比11.04%；

香水行業市場規模達100億元，占比1.92%......

預計2022年我國護膚品市場規模将達3280.4億元，彩妝行業市場規模将達690億元，護發用品行業市場規模将達618億元，香水行業市場規模将達124億元。

2、護膚品層次分類，高端護膚品市場以國際品牌為主導

護膚品品牌按層次可分為高端、中高端、大衆高端、大衆中端和性價比5種類型：

高端：美國海藍之謎，日本肌膚之玥、法國赫蓮娜；

中高端：法國蘭蔻、美國雅詩蘭黛、日本資生堂等；

大衆護膚品：國内本土品牌居多，如珀萊雅、佰草集、百雀羚、薇諾娜等。

3、護膚品市場本土品牌崛起，優質國貨排名及市占率上升

歐睿咨詢數據顯示：

2021年美國TOP15護膚品中本土品牌占11 席；日本TOP15護膚品均為本土品牌；中國護膚品市場TOP3由歐美品牌占據，TOP15品牌中僅有百雀羚、自然堂、珀萊雅、薇諾娜4個國産品牌。

一個好的趨勢是，相比 2012 年，2021 年中國護膚品市場 TOP3 雖然仍由外資主導但占比降低，優質國貨排名及市占率上升。

4、彩妝行業，國産品牌産品力提升顯著

2021年美國、日本 TOP15 彩妝品牌中，本土品牌分别有11個、14個，而中國市場本土品牌僅占4個。對比2012和2021年中國彩妝市場，TOP2由外資品牌美寶蓮、歐萊雅占據主要份額轉變為國貨花西子、完美日記位居前二，國産品牌産品力明顯提升。

三、代表公司

珀萊雅：國貨品牌龍頭，化妝品行業種近三年股價漲幅最高的企業；珀萊雅品牌營收占比180%以上，市占率1.7%，品牌和産品矩陣豐富，憑借雙抗精華和紅寶石精華大單品，成為2021年最火的國貨護膚品之一。

貝泰妮：“皮膚學級護膚品第一股”，旗下品牌薇諾娜已成為中國功效性護膚品第一品牌；2020年，薇諾娜在皮膚級護膚品市場占有率21.6%，處于絕對領先優勢。淨利率高達20%，盈利能力優秀。

華熙生物：透明質酸龍頭廠，功效護膚品加速起量，加碼合成生物學和膠原蛋白新材料。

旗下有四大品牌“潤百顔”、“誇迪”、“米蓓爾”和“肌活”，前兩大産品營收已進入 10億量級，品牌影響力逐漸形成。

飛鲸投研長期跟蹤特色榜單：《成長50》：彙總各熱點行業具備成長潛力的股票。更多精彩，請持續關注飛鲸投研。

關注飛鲸投研，這裡有您最關心的投資報告！

來源：飛鲸投研

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!