經濟觀察報 記者 張曉晖 上市僅五個月，最瘋狂的時候，股價上漲了11倍！

愛美客技術發展股份有限公司（300896.SZ，以下簡稱“愛美客”）自從2020年9月28日以每股118.27元的價格挂牌上市以來，不到五個月的時間，股價在2021年2月18日創下了1331.02的曆史新高，成為國内第三隻突破千元的A股（前兩隻分别是貴州茅台和石頭科技），同時，愛美客的市值也達到了1597億元之巨。

雖然近期股價有所回落，這家新近上市的創業闆公司，仍然是資本市場上炙手可熱、引發話題最多的企業之一。

瘋狂的上漲，吸引了包括投資者、監管機構、媒體在内市場各方參與者的關注，由于愛美客的主營業務屬于醫美行業，它開始以“醫美概念第一股”、“女人中的茅台”等稱号被熱捧。

2月24日，在深交所互動易上，有投資者不止一次向愛美客提問：“請問貴公司的童顔針今年可以推向市場獲取利潤嗎？”對此，愛美客沒有作出回複。

頭頂醫美光環，愛美客這家創業闆的新上市公司，股價能在醫美消費大潮中“青春永駐”嗎？

IPO前傳

外界對愛美客的實際控制人、現年57歲的女董事長簡軍知之甚少。

然而，愛美客的故事得從簡軍的丈夫姚京說起。

很早之前，還是在上個世紀的1999年，姚京設立了北京世紀東方電影發行有限公司（現已注銷），但姚京沒有在電影市場打拼太久。

3年之後，2002年12月23日，一家名為北京優森生物科技有限公司（以下簡稱“優森生物”）的企業，在海澱區清華大學學研大廈B座205室成立，注冊資本金150萬元人民币，經營範圍是銷售醫療器械，姚京、程超為主要股東，各自持股34.17%，其餘股東還有朱甯文（持股25%）、高潤龍（持股3.33%）、路娟（持股3.33%）。

優森生物的主要業務，是在中國代理一款歐洲上市的醫美産品OUT－LINE&VOLUTION（歐特萊和伊維蘭），這是一款可注射合成凝膠，用于填平面部的皺紋及皺褶，面部塑形及疤痕凹陷的填充。

這款産品在市場上又被稱為伊凡露除皺疤痕美容針，由法國ProCytech生物化學實驗室研發，并于2000年獲準歐洲上市銷售。

經濟觀察報記者注意到，優森生物于2005年4月11日，取得了進口醫療機械産品的注冊證，産品規格為REV05（0.5毫升）和 REV10（1.0毫升）兩種規格，到期時間為2009年4月11日。

在愛美客314頁的招股說明書中，對優森生物隻提到過一次，出現第150頁簡軍的簡曆描述中，愛美客稱簡軍曾經在優森生物任職。實際上，簡軍曾在其丈夫姚京成立的優森生物出任副總經理。

然而，優森生物的業務發展并不順利。伊凡露除皺疤痕美容針的醫療器械證沒有到期之前，優森生物就在2008年被海澱區工商局吊銷了營業執照，工商信息顯示該公司稅務異常。

在公開報道中，簡軍的故事是這麼被描述的：

在創辦愛美客之前，簡軍與醫美行業沒有一絲交集。1985年，國際貿易專業畢業的簡軍進入到中國糧油食品進出口總公司工作，從事國際貿易業務。在1990年代初的出國熱潮中，簡軍放棄了來之不易的央企鐵飯碗，出國闖蕩。

此後幾年，她先後在美國Be－strendInt’lInc.公司和巴拿馬Abate－cedoraTextilS.A.公司工作。2003年底，瑞典奇美德的玻尿酸填充劑獲得美國FDA批準，美容注射品注射到面部皮下組織，能夠改善面部皺紋。

這種産品剛上市，便機緣巧合地進入了簡軍的視野。一次偶然的機會，簡軍親眼目睹到被稱為“午餐美容”的注射美容類的項目。歐美人表情誇張，皺紋也比較深。一位70多歲的女士面部皺紋比較多，當她注射完玻尿酸以後，她的皺紋明顯減輕了。簡軍曾回憶道：“求美者可以非常便捷地改善自己的膚質和外貌，而且效果立竿見影。所以我就覺得這是一個非常好的市場，當時國内大家還沒有意識到，但是我們看到了這個市場的潛力。”

簡軍親眼目睹了玻尿酸的神奇功效後，做了一個決定：回國創業。

實際上，愛美客最早是由簡軍的丈夫姚京創辦的。

2004年6月，姚京和程超在優森生物之外，又成立了一家企業叫做北京英之煌生物科技有限公司（以下簡稱“英之煌”），英之煌就是愛美客的前身，當時的注冊資金為150萬元，姚京和程超在英之煌的股權對半均分，各自實繳注冊額為35萬元。

2005年12月，英之煌更名為北京愛美客生物科技有限公司（以下簡稱“愛美客有限”）。

這其後幾年，愛美客的股權關系令人眼花缭亂，簡軍丈夫姚京在英之煌設立一年之後，便退出了該公司，簡軍的姐姐簡青，于2007年3月份，通過受讓的方式，獲得了愛美客有限55%的股權，并在2009年10月愛美客有限的增資中，将股權持有份額增加至66%。

在愛美客從成立到2011年4月的近7年時間裡，簡軍并沒有出現。

2011年4月的股權轉讓和增資中，簡軍從簡青處受讓了其姐所持的愛美客所有股權（66%股權），又從小股東馮繼軍處受讓了1%的股權，并對愛美客有限增資285萬元。股權轉讓和增資完成之後，簡軍對愛美客有限持股62%，成為愛美客的實際控制人。

這個時候，早年姚京代理的伊凡露除皺疤痕美容針早已因為優森生物的吊銷，而被抛到九霄雲外。

愛美客有限已在2009年擁有了自己的美容針——逸美，這是國内首款透明質酸鈉類注射填充劑，通俗地說，逸美就是國産的玻尿酸美容針。

從此，愛美客走向起飛之路。

上市即暴漲

各類醫療美容機構，在中國的主要城市上海、北京、廣州、成都、重慶遍地開花，國内醫美行業真正迎來爆發期。

2016年，國内唯一針對女性頸紋的玻尿酸産品“嗨體”由愛美客研制成功，并取得國家三類醫療器械證書，投向市場，這是國内首款專門針對頸紋的玻尿酸複合注射産品。投向市場僅僅一年之後，2017年，“嗨體”在愛美客的營收占比迅速增加至四成。

資料顯示，2018年1月，愛美客與重慶華美整形美容醫院共同設立了一個“嗨體真皮細胞附活療法示教基地”，愛美的川渝女性消費客戶蜂擁而至，僅僅是為了注射一支上千元的玻尿酸美容針。

2016年6月，愛美客有限完成股份制改造，為其後來的上市鋪平了道路。

2019年3月29日，愛美客向中國證監會提交了招股說明書，請來中信證券作為保薦人，計劃在深交所創業闆上市。

根據招股書，愛美客的2016-2018年營業收入呈現高速增長趨勢，分别是1.4億，2.2億和3.2億元，年複合增長率超過45%。淨利潤也從5300萬、7600萬到1.2個億。

2019年愛美客營收達5.57億，實現利潤3.05億，并以14%的銷售金額占比蟬聯國産品牌第一。

2020年9月28日，愛美客成功在創業闆挂牌，發行價格為每股118.27元。挂牌當日，愛美客的股價暴漲，以340.10元收盤，股價漲幅高達287.56%。

上市之後，愛美客的股價一路狂飙。

2020年10月28日，愛美客披露了上市之後的三季度财務報表，公司2020年前三季度取得營業收入4.64億元，同比增長17%；淨利潤為2.9億元，同比增長32%。

受此消息刺激，愛美客股價在2020年11月初突破了600元，總市值超越700億元人民币。

最瘋狂的上漲，出現愛美客的2020年報披露日，即2021年2月9日。

當日，愛美客披露公司年報，營業收入為7.09億元，同比增長27.18%；淨利潤4.24億元，同比增長42.95%。同時，愛美客還給出巨額分紅計劃：公司以股本120,200,000股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利35元，以資本公積金向全體股東每10股轉增8股。

消息一出，愛美客股價從每股953.80元，漲停至1088.40元，市值超過1300億元。

愛美客在2020年報中稱，公司經過多年的積累和沉澱，在醫療美容行業構建了多方面的核心競争力，在産品、研發、生産、銷售及團隊等方面的競争優勢推動了銷售規模的增長和品牌影響力的提升。

銷售上，公司下遊客戶主要為醫院、醫美機構及經銷商。公司堅持“直銷為主、經銷為輔”的營銷模式。公司制定了完整、高效的銷售人員培訓體系，已建立覆蓋全國31個省、市、自治區的銷售服務網絡。

随着股價的暴漲，媒體開始深度剖析愛美客的玻尿酸美容針成本。

愛美客的招股書顯示，在公司的6款産品中，貢獻最大營收的三款産品分别是：嗨體、愛芙萊和寶尼達。三者2019年的售價分别是353元/支、311元/支、2547.5元/支，三者的毛利率為93%、90%和98.7%。

這意味着，三款産品的粗略估算成本僅僅是每支25元、30元和32元。

市場因此驚呼愛美客的毛利率比茅台還要高。

當一位愛美女性走進成都美萊整形美容醫院，打一針0.5毫升的寶尼達玻尿酸，所需要支付的費用大概是9800元。

作為監管機構，深交所也注意到了愛美客股價的瘋狂和巨額的分紅派息，于2021年2月9日，也就是愛美客年報披露日，向公司下達關注函，詢問愛美客拟分紅金額達4.21億元，約占2020年度淨利潤的95.68%的考慮，确定依據及其合理性，與公司業績成長是否匹配。

關注函中，深交所還要求愛美客補充說明此次利潤分配預案的提議人、公司籌劃及決策過程，以及公司在信息保密方面所采取的措施，相關措施是否完備。

愛美客于2月22日，對深交所的關注函作出回複，稱公司分紅派息的考慮，是因為公司處于醫美市場的快速增長期，公司業績可持續增長的考慮，并且公司現金充足，暫時沒有融資計劃。

關于利潤分配是否做到保密，愛美客繼續回複，公司在此次利潤分配預案籌劃過程中，嚴格遵守相關信息保密制度，在内幕信息公開披露前将該信息的知情人控制在最小範圍内，并要求所有内幕知情人不得擅自以任何形式對外洩露該預案，并應妥善保管載有内幕信息的文件。

在深交所互動易頁面上，投資者密集詢問各種問題：

“公司能不能開發一款去除妊娠紋的産品？妊娠紋一直是大部分寶媽的通病，市場很大的！”、“公司未來會自建醫療美容機構嗎？”、“請問公司是否有計劃開發生産除法令紋産品，比如法令紋小熨鬥這樣的填充産品？”、“公司産品逸美銷量，為何越來越低？是已經淘汰的産品嗎？公司對于逸美有什麼打算？”等等。

在二級市場上，2月18日創下1331.02的曆史新高之後，愛美客股價接連下挫，2月24日失守千元之後，2月26日收于836.84元，總市值較前期最高值縮水37%。

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