來源：視覺中國

記者/ 方文宇 陳曉平 編輯/ 陳曉平

東阿阿膠的存貨危機，暫告終結。

“公司主産品阿膠系列産品，及庫齡大都在一年以内，銷售價格穩定。”5月11日，公司在向深交所提交的回函時稱。

至2022年3月底，其存貨為14.89億元，相較年初16.46億元，三個月内再削減1.57億元，減少約1成，這是8年來的最低值。

過去2年多，以現任董事長高登鋒為首的管理層，清理存貨超過20個億，應收賬款減少超過10個億。

東阿阿膠走出低谷，一季度營收8.9億元，同比增長21.4%。這場整頓代價高昂，單是庫存和應收款等多項減值，合計損失就超過8個億。

最新回函更證實，過去的東阿阿膠，存在驚人的管理疏漏。

大幅壓産，巨額減值

東阿阿膠的存貨危機，暴露于3年前。

2019年，一直平穩的東阿阿膠，突然由一季度盈利3.93億轉為二季度虧損2億，全年淨虧4.44億，而上年的盈利為20億。

滞銷的貨品太多了，至2019年末，不計渠道的庫存，公司自身存貨高達35.21億，加上12.63億應收賬款，兩項合計占到總資産的4成，現金大量占用，動銷停滞，營收大降了6成。

危機關頭，人事變更。

2020年1月，前任掌舵者秦玉峰到齡退休，高登鋒繼任總裁，其1995年大學畢業後，一直在東阿工作，從基層銷售代表一路幹到副總裁。

高一上任，就大幅壓産。

有報道稱，東阿阿膠一度有數月生産幾近停頓，一個月車間才生産幾天，最差時，一個月才開一天。

有分析師在一線調研時發現，2019年7月起，東阿阿膠産品批号出現中斷，尤其2020年的批号，集中在2020年底，他們幾乎沒有找到當年前三個季度的批号。

2020年财報顯示，總體産量減少18.98%，在原料采購一項，降幅更大，在現金流量表中，“購買商品、接受勞務支付的現金”一項，由上年18.97億降至10.35億，大幅減少8.62億，降幅達45.5%。

高登鋒不再提價，也不再一味向渠道壓貨。

“首要指标就是顧客數量的增長，你不要說壓了多少貨，最後又退回來，退回來就成了老批号或者過期了，最重要的動作就是顧客運營。”他在2021年初的總結會上說。

高登鋒

東阿阿膠強化了銷售體系管控，發力電商，加大與平台合作。有爬蟲數據顯示，2020年其在天貓平台GMV達4.69億元，同比增長109%。

壓産、促銷雙重努力，2021年底，東阿阿膠庫存量回落至1465噸，大概為2019年末的一半。

倉庫裡的貨少了，賬面上的存貨以及應收款，卻不都能換回錢。清理過程中，不得不計提大額減值。

2020年，管理層就應收款計提減值4.14億元，當年又計提存貨跌價1.94億；其向深交所的最新回函顯示，2021年力度更大，應收款計提減值準備累計3.87億元，存貨跌價準備增至 3.76億。

兩年合計，壓減存貨、應收賬款約30個億，計提減值超過8個億。

據回函披露，2021年的庫存商品跌價準備，集中在西洋參類産品，共計約人3.38 億元。其中一個批次的貨品，由于不符合監管部門的炮制規範，且大部分西洋參庫齡均已超過5年，全額計提跌價準備。

該批西洋參類産品賬面金額 2.79 億元，全部清零。

戰略粗放，疏漏驚人

庫存危機，由來已久。

上任總裁秦玉峰執掌15年，一手将東阿阿膠帶上高峰，也埋下隐患。

秦有個執念，認為阿膠價值低估，他經常說，在明代，一斤阿膠的價格，折合人民币4000-6000元，他不斷以驢皮原材料上漲為由，進行提價。

東阿阿膠養殖場

2006年開始，東阿阿膠走上提價之路，至2019年，累計提價17次，為19年前零售價的73倍。至今，一斤阿膠達2000元左右。

提價起初，東阿阿膠和經銷商雙赢，前者業績上漲，後者庫存價值上漲，也願意囤貨，也助長了一種戰略上的惰性，更重要的是，沒有充分的價值輸出，用戶不明白高價的理由。

于是，慢慢産生了一種悖逆效果：消費者慢慢望而卻步，甚至認為阿膠為“水煮驢皮”，收智商稅，終端動銷率走低；東阿阿膠追求業績，不斷壓貨，庫存不斷在渠道積壓。

“實現顧客增長與保留這句話，在過去四五年裡面是不提的，不提消費者不提顧客。”高登鋒在2021年初反思說，之前“沒有顧客增長的意識，沒有顧客保留的意識”。

阿膠畢竟不是茅台，存儲期一般隻有5年，又沒有長久收藏、抗通脹的價值，顧客不買單，隻能是庫存走高。

2013年起，公司報表上的存貨，即從5.51億一路飙升，至高點時，達到43.04億。

危機如此深重，不隻是失誤甚至懶惰。

秦玉峰主政時，拓展非阿膠類外延業務，圍繞西洋參、參茸、燕窩等細分市場，這本無可厚非，但其中的疏漏之大，匪夷所思。

秦玉峰

最新的回函披露，一個中藥材業務合作方，東阿阿膠向其銷售西洋參等參類産品，形成總額3.28億的應收款，賬齡超過3年，其資産負債率達到 88%-92%，償債能力低，催收未果，不得不按 100%計提壞賬準備。

這樣，一家客戶就損失3.28億，另一客戶也全額計提3856萬。據披露，單在參類一個非主流類别，賣不了的貨以及收不回的帳，東阿阿膠就損失7個億。

财務以及管理的疏漏到如此地步，完全不能正常解釋。

“圍繞公司戰略中心和管理主題，加快形成審計、紀檢、監察、法務協同的大監督格局，避免‘十三五’的事情再發生，重蹈覆轍。”高登鋒一次公開的講話，顯然意有所指。

據3月官方消息，秦玉峰因涉嫌嚴重違紀違法，已接受紀律審查和監察調查，在其主持期間，任職高級副總裁、财務總監的吳懷峰同時被查。

除舊不易，布新更難

庫存危機已解，東阿阿膠回歸巅峰尚遠。

2021年，其營收為38.49億，體量大體為前期高值的一半，淨利潤則隻有1/4。

高登鋒的目标，到2025年末收入實現80億，挑戰100億，未來4年達到倍增，這并不輕松。

現在，其約9成收入來自阿膠類産品，核心産品為阿膠、複方阿膠漿、“桃花姬”阿膠糕。

東阿阿膠為頭部品牌，占據過半市場份額，無奈這一滋養保健佳品，市場一直狹小。擺在高登鋒的第一大挑戰，不在于赢下對手，而是壯大品類。

這些年，東阿阿膠投入大量資源，用于品質、功效差異化研究，以強化阿膠的大衆認知。

據公開資料，其已證實阿膠在心血管化療、骨髓損傷補充膠原蛋白等方面的療效，以及阿膠漿在癌陰性頻發腫瘤腦血管等方面的療效。

公司甚至聯合中國醫學科學院，做了阿膠防治霧霾肺損傷、提升肺功能藥理試驗研究，揭示阿膠對肺損傷保護的作用機制。

管理層在努力拓寬服用場景，擺脫秋冬滋補的藥品局限，用高的話，“随時随地化，東阿阿膠生活化”。

2020年，公司重磅推出了“阿膠粉”，即沖即飲。官方稱，這一産品曆時十五年，三次叠代升級。

這種阿膠粉為保健食品，阿膠含量少，價格門檻低，且能複合多種口味，可采用“阿膠粉 酸奶”等十多種新吃法，首推第一年，就有5000多萬的銷售額。

2020年中，東阿阿膠與光明乳業合作，嘗試将阿膠粉和牛奶沖調在一起，推動新品研發。

“阿膠粉放在冰淇淋上，味道是非常好的。”高登鋒說，夏季可以吃阿膠的前景，令他大受鼓舞，可惜其後未見下文。

東阿阿膠還新推了燕窩，并伸向美妝領域，開發阿膠護手霜以及保濕、抗衰等系列化妝品。官方稱，其新品儲備有40多種，尚無其他明星單品。

如何在新消費市場煥發生命力，是個不小的挑戰。

2022年1月，高登鋒由總裁職位，升任董事長，有觀點認為，得益于“去庫存”有功。

除舊已成，如何布新，考驗着這位臨近50歲的新帥。

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