六合咨詢第291家公司306篇研報

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洞悉信息流廣告趨勢，聚焦直營電商廣告服務

胡楊網絡定位互聯網廣告服務提供商，依托今日頭條、騰訊、百度、新浪等頭部媒體資源，及自有“買得值信息流廣告綜合投放平台”、“黑馬聯盟廣告平台”，為廣告主提供互聯網精準廣告營銷服務。公司主要産品按照廣告實現形式，分為點擊展現廣告、軟件安裝推廣服務，主要按點擊量、廣告效果收取服務費。

公司緊跟互聯網廣告行業發展趨勢，聚集直營電商信息流廣告。公司早期以PC端廣告為主，逐步拓展移動廣告業務，2017年開始聚焦移動廣告，2018年發力直營電商信息流廣告。直營電商又叫二類電商，廣告主以售賣商品為目建立自有網站，網站支持在線下單或貨到付款，不包括天貓、京東、唯品會等一類電商平台。直營電商依托騰訊、今日頭條、百度等信息流平台，瞄準40歲以上用戶群體，依靠廣告銷售商品，多以貨到付款形式，吸引用戶下單，受益于微信、頭條等APP用戶下沉而興起。

公司覆蓋頭部信息流資源，成為細分領域優勢品牌。2018年上半年，公司獲得阿裡UC、百度的直營電商信息流廣告核心代理商資質；目前覆蓋騰訊、今日頭條、百度等頭部信息流媒體資源，同時占據阿裡、美柚、鳳凰網、新浪等第二梯隊媒體直營電商信息流廣告較大份額。

公司業務重心逐漸向信息流廣告傾斜，優化資源配置效率。公司2017年底确定發展信息流，保留廣告聯盟，暫停非重點業務線策略，撤銷合并自營電商、在線教育、ASO（AppStore搜索排名優化）等業務，集中資金發展信息流業務。公司信息流廣告代理收入，2016~2017年、2018年上半年分别為0.4億、3.6億、5.8億，占總收入比例分别為22.4%、75.8%、97.1%。

公司自研“買得值信息流廣告綜合投放平台”，深度服務直營電商。公司“買的值”平台，2017年12月上線，為直營電商提供訂單管理系統，平台所有商品默認貨到付款，同時支持在線支付；支持在線退貨退款，提升用戶購物及售後體驗；支持全網數據回傳，方便數據管理與分析；提供快速實時查詢、短信實時通知等，提升用戶滿意度；同時支持自動生成商家小程序，助力挖掘微信小程序流量紅利。

“買得值”訂單平台

公司自研“黑馬聯盟廣告平台”，多年積累豐富上下遊資源。公司2005年推出黑馬聯盟廣告營銷平台，廣告推廣商、垂直網站、網址導航、論壇、博客等媒體資源可注冊黑馬聯盟會員，公司通過聯盟會員進行互聯網廣告精準營銷。公司黑馬聯盟會員資源超過10萬家，覆蓋百度、360等客戶。

“黑馬聯盟廣告平台”

公司受益信息流廣告業務崛起，收入增長迅猛，利潤随之提升。公司2018年新增覆蓋騰訊旗下騰訊新聞、微信公衆号、朋友圈、QQ空間等優質廣告位資源，同時今日頭條、美柚、鳳凰網廣告代理業務快速增長。總收入：2015~2017年、2018上半年分别為1.5億、1.8億（ 25.7%）、4.7億（ 157.2%）、5.9億（ 192.4%）；歸屬母公司淨利潤：2015~2017年、2018上半年分别為0.02億、0.11億（ 493.4%）、0.04億（-62.3%）、0.20億（ 620.2%）；毛利率：2015~2017年、2018上半年分别為10.1%、14.6%、5.4%、6.0%；淨利率：2015~2017年、2018上半年分别為1.3%、5.9%、0.9%、3.5%。

公司核心管理團隊具有豐富互聯網行業從業經驗。公司員工人數，2015~2017年、2018年上半年分别為28人、90人、212人、162人。公司董事長、總經理鄭賢廣，北京大學軟件工程碩士，曾任方正電商程序員、中國雅虎北京公司技術主管；公司董事俞芳，曾任英信網景科技副總經理、慧智銘達科技總經理；公司董事馮安衛，曾任北京先鋒财會軟件開發工程師、大唐電信銷售經理與辦事處主任、長天科技多媒體事業部銷售總監。

公司員工情況

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司董事長、總經理鄭賢廣，1971年生，1997年加入方正電商任程序員；2000~2005年，先後任3721（2003年被雅虎收購）、中國雅虎北京公司技術主管；2005年，因為早期互聯網廣告僅購買廣告位（banner），按廣告位置、投放時間結算，幾乎沒有任何統計數據。鄭賢廣看到互聯網廣告精準投放的機會，讓廣告投放從數據統計開始實現可量化，從而實現品效合一，于是創立胡楊網絡，從廣告聯盟入手，借助技術、投放策略、運營手段，實現效果營銷。

公司2005年7月成立，前身為北京胡楊風信息，截至2018年上半年，共有2家全資子公司、1家控股子公司，總股本3,539萬股。董事長、總經理鄭賢廣，持1,665萬股（占比47.1%），為公司控股股東；鄭賢廣、潘琳夫婦通過公司第二大股東永通凱達、第五大股東大廣互信，分别間接持有公司660萬股（占比18.7%）、240萬股（占比6.8%），合計持有公司72.5%股權，為公司實際控制人。公司第四大股東潘璐為公司實際控制人潘琳之姐，持有公司285萬股（占比8.1%）。

2018年上半年公司前五大股東持股情況（單位：百萬股）

資料來源：公司公告、六合咨詢

網絡廣告市場規模持續擴張，信息流廣告市場規模迅速增長

中國網民與移動端網民數量快速增長，移動端網民滲透率持續提升。根據中國互聯網絡中心（CNNIC）數據，截至2018年，中國網民規模8.3億（ 7.4%），移動端網民規模8.2億（ 8.5%）；移動端網民滲透率持續提升，網民中移動端網民占比由2016年95.1%增至2018年98.6%。

中國網民規模情況（單位：億人）

資料來源：CNNIC、六合咨詢

中國互聯網廣告市場規模不斷擴張，逐漸從PC端向移動端轉移。根據iResearch數據，中國互聯網廣告市場規模2017年為3,750億（ 30.0%），預計未來3年仍将保持20%以上增速。移動端網民規模不斷擴張，促使互聯網廣告從PC端向移動端轉移，移動廣告規模2017年2,550億（ 45.7%），占總體網絡廣告比例近70%，預計2020年占比将達84.3%。

中國互聯網廣告市場規模情況（單位：億元）

資料來源：iResearch、六合咨詢

信息流廣告規模持續增長，未來發展潛力巨大。2006年，Facebook最早推出信息流廣告，目前中國信息流廣告頭部市場由騰訊、頭條、百度占據。根據iResearch數據，中國信息流廣告2017年規模為689億，預計2020年将超過2,700億，信息流廣告份額占網絡廣告比重為18.4%，較2016年占比有所提升，受益信息流廣告在資訊及社交領域發展普及，占比有望持續上升。

中國信息流廣告市場規模（單位：億元）

資料來源：iResearch、六合咨詢

互聯網營銷行業企業集中度較低，競争日趨激烈。互聯網營銷行業的政策管制相對寬松，較低的進入門檻，導緻互聯網營銷行業從業企業數量衆多，競争的市場化程度較高，競争日趨激烈。互聯網營銷行業尚未出現龍頭企業，行業格局較為分散，市場集中度較低，競争日趨激烈。

公司業務轉型，專注信息流廣告代理

公司業務快速轉型，從廣告聯盟為主轉變為信息流廣告代理為主。2005~2016年，公司主要通過黑馬聯盟廣告營銷平台，以聯盟會員方式進行互聯網廣告精準營銷，廣告形式主要為點擊展現廣告、軟件安裝推廣。2016年起，随着移動互聯網需求快速增長，廣告聯盟市場逐漸萎縮，公司通過代理騰訊、今日頭條、百度等頭部流量，發力信息流原生廣告，形式主要為點擊展現廣告。

公司點擊展現廣告業務，采用CPC（按點擊付費）形式，即按照展示廣告點擊數計費。用戶每次點擊廣告，會為廣告主帶來真實流量與潛在消費可能，是較為成熟的收費方式。公司信息流廣告業務，主要采用點擊展現廣告形式。

公司展現廣告主要形式包括文字鍊廣告、圖文廣告、視頻貼片廣告

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司軟件安裝推廣業務，采用CPA（按行為計費）形式，按照廣告投放實際效果進行計費。公司通過引導用戶到達指定頁面後，點擊、下載、留言、注冊、安裝、互動等，統計行為數量收費。廣告産品主要面向互聯網、軟件、遊戲及其他科技類公司，按照用戶使用媒介，可分為PC端軟件安裝推廣及移動端軟件安裝推廣。

公司PC端軟件安裝推廣主要包括安裝推薦、文字鍊廣告、圖文廣告

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司移動端軟件安裝推廣主要包括插屏廣告、底部banner廣告、通知欄廣告

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司深入挖掘客戶需求，利用廣告代理模式對接頭部流量資源

公司對廣告主推廣需求等方面進行深入挖掘及系統規劃。公司通過直銷方式開拓客戶，依托自有數據分析系統，通過對媒體市場印象、目标用戶、傳播影響力等方面的數據監測結果，結合廣告主推廣預算，精選出對口媒體并制定媒介投放計劃。公司一站式解決方案服務能力，為廣告主節約成本，提高其決策效率，增強廣告主消費體驗，并培養消費慣性。

公司前五大客戶情況（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司廣告投放業務，通過整合信息流平台的流量資源，為廣告主快速、精準銷售各類商品提供一站式落地服務。公司根據目前的行業特點，在媒體合作上采取更加靈活的方式，不再要求所有媒體資源統一接入公司自有平台，而以廣告代理的方式為客戶提供更加快捷的服務，有利于簽約頭部平台資源，服務更多更大規模的客戶。

公司前五大供應商情況（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司受益信息流廣告業務崛起，收入增長迅猛

總收入：2015~2017年、2018上半年分别為1.5億、1.8億（ 25.7%）、4.7億（ 157.2%）、5.9億（ 192.4%）。公司2018年上半年收入超過2017年全年，主要因為新增覆蓋騰訊旗下騰訊新聞、微信公衆号、朋友圈、QQ空間等優質廣告位資源，迅速擴大收入規模；同時今日頭條、美柚、鳳凰網廣告代理業務快速增長。

歸屬母公司淨利潤：2015~2017年、2018上半年分别為0.02億、0.11億（ 493.4%）、0.04億（-62.3%）、0.20億（ 620.2%）；

毛利率：2015~2017年、2018上半年分别為10.1%、14.6%、5.4%、6.0%；

淨利率：2015~2017年、2018上半年分别為1.3%、5.9%、0.9%、3.5%。

公司曆年财務簡表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司發力直營電商信息流廣告，點擊展現廣告服務成為核心

點擊展現廣告服務：采用CPC模式（按點擊付費），根據用戶廣告點擊量與廣告主結算廣告費收入。2015~2017年、2018年上半年該業務收入分别為0.9億、0.7億（-17.2%）、4.3億（ 472.1%）、5.9億（ 220.2%），毛利率分别為10.4%、21.2%、4.7%、6.0%。

軟件安裝推廣服務：采用CPA模式（按行為付費），以最終用戶安裝并實際運行的APP、PC軟件數量按月結算。2015~2017年、2018年上半年該業務收入分别為0.5億、1.0億（ 116.5%）、0.4億（-57.6%）、0.04億（-75.3%），毛利率分别為7.2%、9.9%、9.5%、6.3%。

電商産品推廣服務：采用CPS模式（按銷售付費），通過對客戶（京東、唯品會等）産品推廣，按比例獲取其銷售額傭金作為服務費收入。2015年該業務收入為0.08億，毛利率為22.4%。

公司主業收入（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司合并利潤表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司合并資産負債表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

公司合并現金流量表（單位：百萬元）

資料來源：公司公告、六合咨詢

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